今年上半年前IPO大鱼尚未露面

Published 21 Feb.2023 06:20(KST)

Updated 21 Jul.2023 13:43(KST)

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股市低迷致大型企业纷纷撤回上市申请
IPO健全性提升方案等下半年前景同样黯淡

受经济衰退、紧缩政策和股市低迷等影响，计划推进首次公开募股（IPO）的重量级拟上市公司忧虑加深。连备受期待的Oasis在机构询价中都尝到苦果，预计今年上半年登陆韩国国内股市的“巨无霸”企业实际上将难以出现。即便今年下半年股市回暖，监管当局正在推进的IPO健全性提升方案会产生怎样的影响也尚不明确，难以判断合适的上市时点。

连寄予厚望的Oasis也撤回上市

据投资银行（Investment Bank）业界21日消息，今年原本被寄予厚望、预计将上市的重量级拟上市公司包括Kurly、K Bank、Oasis、CJ Olive Young、Kakao Entertainment、SSG.com、11街、SK Ecoplant、EcoPro Materials、LG CNS等。受去年下半年通胀忧虑和韩元兑美元汇率走升等影响，Hyundai Engineering、SK Shieldus、One Store等公司推迟了上市时间。

直到去年年底，市场仍普遍期待从今年第二季度起，大型企业将接连登陆资本市场。考虑到财务投资者（Financial Investor）的投资回收（退出）时间表以及企业成长战略，上市时间难以无限期推迟。

然而进入今年后，Kurly、Golfzon County、K Bank等相继撤回上市计划，围绕大规模IPO的负面氛围不断扩散。Oasis管理层此前一直表现出强烈的上市意愿，加之近期新上市企业股价大幅上扬，外界普遍预计其将顺利登陆资本市场。但在机构询价中，机构投资者表现出与预期不符的消极态度，而向Oasis投资的财务投资者对偏低的发行价表示反对，最终导致公司撤回上市。

在当前氛围下，投资银行业界认为，不仅今年上半年，就连下半年上市也并不容易。某大型证券公司负责投资银行业务的实务人士表示：“近期重量级企业相继撤回或推迟IPO计划，目前没有正在推进中的大型交易”，“今年上半年很难有企业成功登陆股市。”

今年IPO市场最受期待的LG CNS目前也尚未具体化上市计划。LG CNS相关人士就上市问题表示：“目前还没有计划。”在CJ集团经营权继承过程中必不可少的CJ Olive Young IPO时点同样难以预测。该公司曾在去年推进上市，但考虑到市场情况而选择推迟。今年则受到公平交易委员会调查的掣肘。公平交易委员会正在调查CJ Olive Young是否向供应商施压，要求其不得与其他健康与美妆（Health & Beauty）企业进行交易。根据案件性质，处以罚款或罚金、行政处分等结果都可能对上市预备审查产生影响。在公平交易委员会调查结果出炉前，上市被推迟的可能性很大。CJ Olive Young的最大股东为控股公司CJ，持股51.15%。CJ第一制糖经营负责人Lee Sunho持股11.04%。

Kakao Entertainment上个月以Pre-IPO（上市前股权投资）形式募集了1.2万亿韩元资金，在观察市场形势的同时从容推进上市成为可能。再加上公司收购SM Entertainment与否将直接影响企业价值，因此有观点认为，目前讨论上市时点为时尚早。

韩国第一代电子商务企业11街在2018年从财务投资者处引入资金时，曾承诺将于今年9月前完成上市。为履行承诺，公司需在近期申请上市预备审查，但继Kurly之后，连Oasis也折戟而归，使得形势更加复杂。

截至目前尚未申请上市预备审查的企业，从时间上看，今年上半年登陆股市已不具可行性。Heungkuk证券统计显示，从2018年至去年5年间，在韩国国内股市上市的379家公司，从申请上市预备审查之日至正式上市，平均耗时155天。即便考虑到规模相对较大的企业通常用时略短，要在6月底前完成上市，时间也十分紧张。符合优良企业条件的公司可在定性审查中获免“企业持续经营能力”审查，上市审查时间可由45天缩短至20天。

对IPO健全性提升方案并不“欢迎”的巨无霸企业

问题在于，以目前情况来看，下半年形势也难言乐观。IPO业界一位相关人士表示：“当前IPO市场上，成长股若在临近上市前进行融资，很难获得相应的企业价值认可”，“参与新股询价的机构投资者与以往相比，对估值的期望值明显降低，很多企业过去被高估，因此需要一个调整过程。”

过去2至3年间，未上市公司普遍获得了较高的企业估值。随着通胀忧虑加剧和利率上升，在新股定价时围绕高估问题的争议日益增多。某大型证券公司IPO业务负责人表示：“大型IPO只有在市场认可其成长性时才能成功”，“以当前市场环境来看，由于评估趋于保守，企业要成功上市并不容易。”

监管当局正在推进的“IPO健全性提升方案”一旦实施，其影响也被视为决定上市时点的重要变量。Shinyoung证券研究员Oh Kwangyoung表示：“如果在今年上半年完成相关规定修订等主要制度改善工作，就能合理确定发行价”，“有望建立起根据实际需求和缴款能力分配新股的基础。”

从今年4月起，主承销商在参与询价的机构投资者缴款能力经核实后方可进行配售，相关内容将写入金融投资业规章及协会规则。此外，如在询价过程中不填写申报价格，将无法获得新股配售。此举旨在在询价阶段剔除虚假申购需求，强化价格发现功能。监管部门还计划改善限售惯例，防止在上市初期或限售期结束后出现集中抛售新股的情况。

政府正在寻找防止发行价被人为吹高的对策。政府预计，随着改进方案的实施，围绕新股发行价被高估的争议将有所缓和。对于新股投资者而言，投资环境有望得到改善，但对于希望获得高发行价的拟上市公司来说，该改进方案的实施或许并不令人愉快。