[金通委民调]③“韩美利差无关紧要 vs 超过1.75个百分点就成负担”

by Mun Jewon

Published 21 Feb.2023 06:13(KST)

Updated 21 Feb.2023 09:36(KST)

open/close

证券公司分析师·研究员问卷调查

随着韩国银行预计本月维持基准利率不变、美国联邦储备制度（Fed）则被预期将在下月再次加息，韩美基准利率差距进一步拉大的可能性正在上升。韩国银行总裁 Lee Changyong 表示，韩美基准利率差距本身扩大并不具有太大意义，但也有观点担忧，一旦利差扩大到超过历史最高水平“1.75个百分点”，将可能加重对韩国经济的负担。

对可容忍韩美利差的看法“针锋相对”

21日，《亚洲经济》以国内外证券公司分析师以及银行和经济研究所研究员共20人为对象进行问卷调查。对于“韩国与美国之间可容忍的基准利率差距水平”这一问题，有8人（40%）回答为1.75个百分点以下。也就是说，如果利差扩大到超过1.75个百分点，国内金融市场的负担可能加重。

也有8人（40%）回答称，目前并不存在一个预先设定好的、可容忍的韩美利差水平。其解释是，自去年韩美基准利率出现倒挂以来，尚未出现资本急剧外流等副作用，因此利差倒挂本身并不会对市场造成实质性影响。除此之外，还有4人（20%）表示，即便韩美利差扩大到2个百分点也没有问题。

目前韩国基准利率为3.5%，美国为4.5%至4.75%。韩国银行金融货币委员会在本月23日的议息会议上大概率会选择冻结基准利率，使最终利率停留在3.5%；但多数分析认为，美国联邦储备制度从下月起将包括一次0.25个百分点加息在内，最终把利率上调至5.25%。

如此一来，韩美基准利率差距将达到1.75个百分点。这一水平不仅超过了2000年5月至10月期间创下的历史最大倒挂幅度（1.50个百分点），而且是韩国经济从未经历过的利差程度。

韩国银行与专家：“即便韩美利差扩大也意义不大”

通常情况下，如果韩国基准利率长期低于美国，将可能引发境内外资投资资金外流、韩元走弱，以及因韩元兑美元汇率上升而导致进口物价负担扩散等副作用。

不过，韩国银行和相当一部分专家认为，仅仅因为韩美基准利率差扩大，并不会立刻引发重大问题。此前，Lee 总裁在上月13日金通委会议结束后的记者座谈会上表示：“（韩美利差）如果过度扩大，多少会受到影响，因此需要留意，但从某个机械化的数值以上就视为危险，这样的看法并不合适”，“相比利差本身，美国货币政策的方向性对汇率的影响更大”。

Nomura证券首席经济学家 Park Jungwoo 称：“所谓适当水平的（韩美）利差，无论在理论上还是在现实中都不存在”，“利差这个概念本身，只对实施固定汇率制度的国家具有意义，而像韩国这样实行浮动汇率制且资本市场开放的国家，并不适合用这一概念来判断问题”。

ING首尔分行首席经济学家 Kang Minju 表示：“（可容忍的韩美）利差水平会随着经济状况变化而波动，因此不存在一个绝对数值”，“另外，尽管联邦储备制度追加加息可能会放大市场波动性，但我认为这将只是短期现象”。

美国联邦储备制度主席 Jerome Powell 图片由联合通讯社提供

也有观点认为一旦超过“1.75个百分点”将加重市场负担

但也有不少意见认为，不应轻视韩美利差过度扩大的情况。Hana金融经营研究所研究员 Yoon Seokjin 表示：“判断内外利差扩大所带来的压力时，外国资本流出规模和汇率波动性是核心标准”，“如果利差倒挂幅度超过目前被视为最终水平的1.75个百分点左右，那么其极有可能成为国内金融市场的负担因素”。

Kyobo证券研究员 Baek Yunmin 称：“如果韩国银行将去年12月联邦公开市场委员会（FOMC）公布的利率点阵图中值视为最终利率水平，那么对于韩美利差扩大到1.75个百分点以上的情形，韩国银行势必会有所顾虑”。

即便是那些认为韩美之间并不存在预先设定的可容忍利差水平的专家，也补充说明，这一判断是以汇率以及外汇市场稳定为前提的。如果韩美利差扩大到1.75个百分点以上并由此加剧金融市场不安，韩国银行也不得不考虑追加加息。

KB证券研究员 Lim Jaegyun 表示：“正如韩国银行总裁所言，并不存在所谓可容忍的韩美基准利率差的估计值”，“但如果在韩美基准利率倒挂幅度扩大的过程中，韩元出现明显震荡，那么追加加息的可能性就会存在”。

Lee Changyong韩国银行总裁上个月13日在首尔中区韩国银行举行的记者座谈会上，说明基准利率上调等内容。照片联合采访团供图

“利差虽非绝对因素，但适当缩小更为妥当”

近期公布的美国就业指标、消费者物价涨幅以及零售销售等数据均高于市场预期，引发外界分析认为联邦储备制度的紧缩货币政策可能会延长，这也成为一大压力。根据芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具，市场认为到6月前联邦储备制度将利率上调至5.25%至5.50%的可能性约为55%。在这种情况下，韩美利差最多将扩大到2个百分点。