现代融资利率在4%多、Isu达9%多…建筑公司融资利率两极分化仍在持续

Published 20 Feb.2023 06:10(KST)

Updated 21 Jul.2023 13:42(KST)

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市场动荡推迟的流动性保卫战白热化
大企业旗下建筑公司债券获投资者追捧
非优质建筑公司饱受高利率与需求不足之苦

[亚洲经济记者 Lim Jeongsu] 随着债券市场有所企稳，建筑公司接连开始筹措资金。自去年“乐高乐园”事件后债券市场趋于紧张，此前不得不推迟的流动性 확보如今正式启动。不过，各建筑公司在筹资利率和投资需求方面呈现出鲜明分化。信用等级优良或背靠实力雄厚大企业集团的建筑公司，能够以相对较低的利率获得大规模投资需求，而非优良建筑公司则在资金筹措上遇到困难，或不得不承担高利率。由于预计房地产景气将长期低迷，建筑公司的融资成本大幅上升。

大企业集团系“暖风”能否延续

现代建设将自20日起两天内进行总规模1500亿韩元公司债的需求预测。将分为2年期700亿韩元和3年期800亿韩元募集投资者。如果订单踊跃，计划将发行规模增至2倍、即3000亿韩元。为需求预测提出的意向利率区间为民间债券评估机构评估利率平均值（民评利率平均）减50个基点（1个基点=0.01个百分点）至加50个基点。现代建设的评估利率此前一度降至4%出头，近期则略有回升。如果投资需求踊跃，也有可能在4%以下发行债券。

现代建设组建了大规模承销团。KB证券、未来资产证券、新韩投资证券、NH投资证券、三星证券、现代汽车证券、代新证券等与现代建设签订了全额承销协议，承诺全额认购其未售出的债券。如果在需求预测中未能充分汇集投资需求，这些证券公司将以自有资金承接需求不足部分。

投资银行业界预计，由于现代建设是现代汽车集团旗下建筑公司，投资需求将大举涌入。SK Ecoplant（A-）近期在总规模1000亿韩元的公司债发行需求预测中吸引了5080亿韩元的投资需求。1年期在民评利率减10个基点、1.5年期在减11个基点、2年期在减25个基点的水平上全部完成募集。如果略微提高利率水平，也可以将发行规模增至2000亿韩元。

SK Ecoplant在建筑业界信用等级相对偏低，但其为SK集团旗下建筑公司这一点，成为发行火爆的因素。投资银行业界一位相关人士表示：“像SK Ecoplant或现代建设这类大企业集团系建筑公司，因背靠坚实股东，风险相对利率的吸引力较高，投资需求呈现涌入态势”，“相对安全且利率水平较高的债券，短期内仍将持续受到追捧”。

非优良建筑公司依赖私募债和商业票据

非优良建筑公司无法进入公募公司债市场，只能通过无需需求预测程序的私募债和企业商业票据（CP）等方式紧急获取流动性。即便进入公募市场，也因难以充分获得需求而加重承销团负担。

太英建设计划于20日以7.80%的利率发行面值1000亿韩元、期限2年的私募债。此前，控股公司TY控股从全球私募股权基金Kohlberg Kravis Roberts（KKR）处以13%的利率借入的4000亿韩元资金注入了公司。随着集团层面的支持意愿得到确认，利率水平有所下行，但仍处于以高利率筹资的局面。

Isu建设于本月17日发行了规模130亿韩元、期限6个月的私募债。发行利率经与投资者协商后确定为9%。上月26日也曾以9%的利率发行面值100亿韩元、期限1年的私募债。与去年7月以6%多利率发行私募债相比，短短6个月内筹资利率上升了2.5个百分点以上。据悉，Cape投资证券和汉阳证券全额承接了Isu建设的私募债，随后再转售给机构投资者。

此前，中型建筑公司HL D&I（BBB+）在公募公司债发行市场上遭遇“发行失败”。其计划以高达9%的利率发行规模500亿韩元、期限1年的公司债，但买盘订单仅有140亿韩元。尽管给出了高利率，投资需求仍未有效聚集，最终由韩国产业银行承接了未售出的债券。

一位资产管理公司债券投资负责人表示：“对于信用等级为BBB级的建筑公司债券，即便给出两位数以上的收益率，也难以确定能否勉强凑齐投资需求”，“在BBB级中，建筑公司债券被认为风险更大，因此投资者要求的收益率相对更高”。

建筑债也在“筛选优劣”……“两极分化将长期化”

韩国土地信托（A-）、韩信工业营（BBB）、新世界建设（A）、GS建设（A+）等也预告将发行公司债。韩国土地信托在去年2月发行公募债后，时隔1年再次启动筹资。当时分别以2年期、3年期发行总计1000亿韩元公募债，利率水平分别在3%后段和4%中段。韩信工业营继去年10月以6%多的利率发行私募债后，时隔约4个月再次发行公司债，公募公司债发行则是时隔1年。GS建设则是时隔约2年重返公司债发行市场。

公司债发行市场一位相关人士表示：“即便是在信用等级为A级的建筑公司债中，是否为大企业集团系、项目融资（PF）或有负债现实化忧虑、预期业绩等因素，也会导致投资需求出现分化”，“建筑公司债内部的两极分化现象在短期内难以消除”。