[危机中的公募基金]①收益率仅2.7%，其中一半是手续费…几乎没赚头

by Lee Seonae

Published 16 Feb.2023 06:20(KST)

Updated 16 Feb.2023 10:05(KST)

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公募基金被ETF和私募基金挤压不断萎缩
为消除股市低估、实现均衡增长亟需激活

【亚洲经济记者 Lee Seonae】新冠肺炎疫情（全球大流行）之后，市场上曾一度出现大量资金涌入，似乎给国内公募基金市场带来了一丝暖意，但在去年股市低迷的过程中，该市场却被彻底“冰封”。截至去年年底，公募基金管理资产（AUM）为283.1万亿韩元，较2021年底减少9.3%（28.9万亿韩元）。

原因很简单：收益率低得可怜，但各类总费用却在不断支出。以去年年底为基准，在国内3299只股票型基金中，1年收益率为正的产品还不到5%（161只）。2010年至2019年10年间，公募基金的平均收益率仅为2.7%。即便如此，投资者仍需支付最高年化约1.5%（以线下C类股票型为基准左右）的总费用。

虽然看上去像“鸡肋”，但公募基金的正面功能也不容忽视。要化解韩国股市被低估现象（“韩国折价”），推动KOSPI指数突破并稳固在3000点，实现股市的均衡发展，公募基金都是重要工具。由于公募基金采用主动管理方式运作，在股市低迷时，可以发挥撬动指数上行的“杠杆”作用。与此不同的是，近年来成为主流的交易型开放式指数基金（ETF）属于跟踪指数的被动型产品，要改变市场方向并不容易。

产品种类多、费用低的ETF市场逐年扩大

然而，被称为“东学蚂蚁”“西学蚂蚁”“中学蚂蚁”的个人投资者，并未再把资金投入“让人抓狂”的公募基金，而是转而直接买卖股票或选择ETF。跟踪股价、原油、黄金等指数的ETF虽然由证券公司等销售，但与普通个股一样在交易所挂牌交易。尤其是，ETF相比公募基金手续费更低，又可以像股票一样自由买卖。ETF同样可以实现与公募基金相当的分散投资效果，产品类型也十分多样。再加上资产管理公司之间竞争日趋激烈，围绕降低手续费展开的“博弈”也愈发白热化。

在此背景下，2018年底约40万亿韩元规模的ETF净资产总额，截至本月14日已突破90万亿韩元。特别是以退休养老金为基础的ETF投资呈增加趋势，随着债券ETF走俏，机构投资者也纷纷涌入。资本市场研究院高级研究委员 Kim Junseok 表示：“ETF以低廉成本就能享受分散投资效果，且便利性和可及性出色，自在国内推出以来，录得年均33%的高增长率。”资产管理业界预计，ETF净资产总额突破100万亿韩元的时代已近在眼前。Korea Investment Trust Management 数字ETF营销本部长 Kim Chanyoung 预测称：“以当前增速来看，国内ETF市场规模有望在2027年前后增长到约200万亿韩元。”

高速成长的私募基金也在威胁公募基金

私募基金市场的扩张同样是威胁公募基金的因素之一。根据金融投资协会16日发布的数据，截至去年年底，公募基金管理资产为283.1万亿韩元，较前一年末减少9.3%（28.9万亿韩元）。与此相反，同期私募基金管理资产增加9.3%（48.3万亿韩元），达到568.1万亿韩元。

私募基金是面向不超过49名投资者，以非公开方式募集并运作资金的基金，主要向机构投资者或高净值人士募集资金，追求高收益、高风险。公募基金则是面向50名以上不特定多数投资者，以公开方式募集并运作资金的基金，主要面向个人投资者，追求中等收益、低风险。

公募基金净资产总额首次落后于私募基金是在2016年。2015年底公募基金净资产总额为213.7869万亿韩元，2016年底略减至212.2156万亿韩元。与之相对，私募基金在同一时期则从199.7984万亿韩元激增至250.1793万亿韩元。此后，公募基金基本原地踏步，而私募基金则一路高歌猛进。私募基金净资产总额从2015年底的199.7984万亿韩元激增至去年年底的566.0961万亿韩元。

收益率低却仍要支付管理费

个人投资者纷纷背离公募基金的最大原因在于收益率不振。传统上，公募基金一直被视为可期待中等风险、中等收益的最佳投资去处。由于交由专家管理，投资者本以为可以期待相对稳定的回报，但现实却并非如此。2010年至2019年10年间，公募基金的平均收益率仅为2.7%。尤其是截至去年年底，在全部3299只国内股票型基金中，仅有161只实现了1年正收益。收益率低得像“老鼠尾巴”，投资者却在支付前端申购费之后，还要继续缴纳年度管理费。

资本市场研究院研究委员 Kwon Minkyeong 指出：“公募基金市场低迷的最大原因是收益率不佳，同时基金经理在个股选择和投资时点等运作能力方面也存在问题。”由于公募基金大多采用主动管理方式运作，基金经理的主观判断对投资业绩影响巨大。Kwon委员分析称：“主动型基金的平均运作业绩未能跑赢基准指数（Benchmark），很可能导致大量投资者失望并选择离场。”

公募基金市场低迷的另一大原因还在于销售市场的僵化。公募基金虽然也可以在线购买，但主要仍通过银行和证券公司销售，这些机构以收取销售服务费为回报。销售服务费的水平根据该基金的集合投资规约统一确定，因此所有销售机构在同一只基金、同一类份额上必须收取相同的销售服务费，这种结构完全无法形成销售机构之间的价格竞争。

销售市场的僵化也与公募基金偏高的销售服务费水平密切相关。对于已稳固占据市场地位的大型金融机构而言，其有强烈动机去重点销售销售服务费较高的基金。若想通过大型金融机构大量销售自家基金，资产管理公司就有必要将销售服务费定得较高。

为股市均衡发展、摆脱低估必须重振公募基金

金融当局、金融投资协会、韩国交易所等证券相关机构已纷纷“挽起袖子”，着手推动低迷的公募基金市场复苏。问题在于，明知公募基金存在诸多短板和漏洞，为什么仍要大力扶持？专家们一致表示，为了化解韩国股市被低估现象（“韩国折价”），推动KOSPI指数突破并稳固在3000点，实现股市的均衡发展，作为间接投资代表产品的公募基金必须具备充足的流动性。

某证券公司研究中心负责人表示：“只有长期性质的间接投资资金稳定、持续地流入股市，才能成为国内股市摆脱低估状态的动力。”为推动公募基金复苏，各证券公司去年年底开始强化零售业务，通过组织架构调整及人事变动来加强面向个人客户的服务。Ebest证券研究中心长 Yoon Jiho 调任零售事业部代表，便是代表性案例之一。Hana证券则将研究中心从原本隶属财富管理集团调整为直属代表理事的独立组织。Kwon Minkyeong 研究委员担忧称：“公募基金被视为安全的间接投资产品，如果公募基金的低迷长期持续，将可能形成‘业绩下滑→信任丧失→资金净流出的恶性循环’，最终导致市场萎缩乃至枯竭。”

从股市均衡发展的角度看，公募基金同样不可或缺。金融投资协会一位高层人士解释称：“ETF属于跟踪多种指数的被动型产品，在股市低迷时很难成为改变方向的动力，而公募基金由于采用主动管理方式运作，可以成为推动市场回升的‘引水之源’。”

专家们认为，要重振公募基金市场，提高收益率是首要前提。Kwon Minkyeong 研究委员强调：“资产管理公司必须通过提升运作能力来提高收益率，这种自救努力至关重要。”因为通过提升长期收益率来重建客户信任已是当务之急。她还补充说：“为弥补国内市场预期收益率偏低的问题，加强海外资产投资能力、将资产配置能力内化也同样必不可少。”东国大学经营学系教授 Yoon Seonjoong 亦强调：“如果不提升基金收益率，市场缺乏成长动力。必须分析未能跑赢基准指数的原因，从而推动收益率改善。”

釜山大学经营大学教授 Ko Gwangsu 在“股票型公募基金低迷诊断与激活”线上政策研讨会上建议称：“应减少基金数量、扩大单只基金规模，并开发通过高度分散投资来相对降低波动性的全球基金产品。”Kwon Minkyeong 研究委员还强调：“应引导仅提供单纯销售服务、不额外提供咨询或劝诱服务的新销售主体进入市场，并扩大以低成本提供自动化咨询服务的销售渠道等，以此推动竞争。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。