韩国投资证券首次上调科斯皮上限 2600→2800
各国经济刺激政策与货币紧缩不确定性缓解预期
业绩预期仍在下调…也有观点认为2600点是上限
[亚洲经济 记者 Lee Seonae] 1月展开上涨行情的KOSPI最终未能突破2500点，在2400点区间横盘整理之际，企业盈利预期却在持续下调。即便如此，在给出全年KOSPI运行区间的证券公司当中，首次出现了上调区间上限的机构。目前“上低下高”而非“上高下低”的判断更有可能成为现实，该机构并未将1月行情或一、二季度视为“上高”，而是认为四季度将形成“下高”，KOSPI有望上冲至2800点。
上市公司盈利预期再被下调……下半年出口企业有望反弹
截至15日，据金融投资业界透露，目前掣肘股市表现的最大因素是企业盈利预期下滑。去年四季度有一半上市公司业绩不及市场预期，出现“业绩惊雷”，今年上市公司业绩预期下调的情况仍在延续。主要国家中央银行加息的后续影响将在今年正式显现，市场对经济与消费萎缩、增长率放缓的担忧不断扩散，投资情绪也随之急剧降温。
根据金融信息公司FnGuide的数据，在有业绩预测的246家上市公司中，今年合计营业利润预期为171.8464万亿韩元，较上一年（185万亿韩元）减少7.2%。与一周前相比，盈利预期又被下调了5%。下调幅度较为明显的行业包括半导体、显示面板、贸易、能源、航空运输等。
尽管如此，Korea Investment & Securities近日仍将KOSPI全年运行区间由2000~2650点上调至2200~2800点。其背景在于股本回报率（ROE）上升与股本成本（COE）下降的可能性。2800点对应的是今年有价证券市场ROE在下半年升至7%后段的情形。这是基于对下半年半导体、汽车等出口企业景气反弹的预期。COE方面则假设基准利率上调周期结束，作为市场利率指标的3年期国债收益率回落。区间下限则是假定在高利率、高通胀等不利宏观环境下，ROE仅维持在7%。COE则反映了市场对加息周期担忧下利率重新上行的可能性。
Korea Investment & Securities研究员 Kim Daejun坚持“上低下高”的观点。随着KOSPI在1月出现上涨行情，市场一度将目光投向Hana Securities和Hi Investment & Securities提出的“上高下低”这一少数观点。但Kim研究员认为，一季度将成为低点，四季度将形成高点。Kim表示：“进入下半年后，各国将陆续推出经济刺激政策，货币紧缩的不确定性也将得到缓解，KOSPI将呈现上升走势”，“全年低点（2180.67点）再被跌破的概率不大。”
企业盈利预期周期加快的趋势也为“下高”判断增添了分量。推动市场反弹的关键因素是企业盈利，目前可以观察到盈利触底周期正在加快的迹象。DS Investment & Securities研究员 Yang Haejeong表示：“从KOSPI营业利润来看，预测值走势虽然明显下行，但企业盈利反弹的时间正在提前到一季度”，并解释称，“这是在经济衰退可能性减弱背景下出现的反应。”
IBK Investment & Securities在去年年末将今年KOSPI上限定在2800点，因此备受关注，同样押注“下高”。IBK Investment & Securities研究员 Byun Junho表示：“预计经济将面临严重衰退，业绩也在恶化，甚至可能出现恐慌或危机局面，但这些忧虑股市已在相当程度上提前反映”，“正在夯实底部的股市将自3月起正式步入上升通道。”他还表示：“考虑到出口自转为负增长至触底所需时间平均为8~9个月，2022年四季度转为负值后，预计2023年二季度将见底”，“从出口增速触底前后股市也会出现低点这一规律来看，今年上半年股市成为底部的可能性较大。”
证券业预期整体下调……对业绩改善存疑
在发布今年全年展望的多数证券公司中，KOSPI运行区间上限被定在2600点。证券公司对本土股市的预期整体下调，无一机构预计今年KOSPI将重回3000点。
将2600点视为KOSPI区间上限的证券公司依然以业绩下滑为依据。正如“股价是业绩的函数”这一说法所言，股价与业绩之间的背离终有一天会被缩小，但在当前情况下，有舆论认为，要么业绩预期改善，要么股价回落，背离才会得到修复。Daishin Securities投资战略组组长 Lee Kyungmin表示：“我认为，对降息和经济软着陆的期待已达到顶点”，“随着（股价上涨的）‘体力’减弱，即便是细微变化也足以打破平衡。”他解释称：“若KOSPI要进一步上行，要么利率下行，要么业绩预期被上调，但这两点都不容易实现。”Shinhan Investment & Securities国内股票战略组组长 Noh Donggil也表示：“从股价相对业绩水平（估值）、当前增长预期与流动性来看，继续承受更高风险资产偏好的实际收益并不大”，“由于股市已率先在价格中反映了‘黄金锁’（既不过热也不冰冷的理想经济状态）情景，接下来仍需通过经济指标来加以验证。”
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