[初动视角]欢迎废除外国投资者登记制度

by Song Hwajung

Published 30 Jan.2023 06:10(KST)

Updated 24 Apr.2023 14:21(KST)

open/close

[亚洲经济记者宋华静] 韩国股市长期以来一直被贴上“韩国折价”的标签。所谓韩国折价，是指本国企业股价相较于外国企业股价被低估的现象。每当本国股市相对海外股市表现不佳时，分析往往会归因于韩国折价。因为这意味着我国股市评价不如他国，自然不是一句让人愉快的话。

根据资本市场研究院的数据，对2005年至2021年间45个国家的上市公司进行分析的结果显示，韩国上市公司的市净率（PBR）仅为发达国家的52%。与新兴国家相比为58%，与亚太国家相比也仅为69%，韩国股市确实呈现出相较海外股市被低估的样貌。

那么，为什么韩国股市会被评价为不如他国呢？作为韩国折价的原因，通常会被提及的包括南北关系导致的地缘政治不稳定因素、公司治理和会计的不透明性、劳动力市场的僵化等。听完这些原因，在一定程度上也能理解。南北对峙局面随时可能升级为一触即发的危机，这是我国的不安定因素。考虑到时不时爆发的所有者风险或挪用公款事件、过去大型企业粉饰会计丑闻等情况，要获得恰当的评价并不容易。

与过去相比，情况正在好转。在地缘政治不稳定因素方面，过去曾被指为韩国折价的主要原因，但近来其对股市的影响力已大为减弱。即使朝鲜发射导弹等进行挑衅，股价也不会像从前那样大幅震荡。关于不透明的公司治理和会计问题，也在持续朝着符合全球标准的方向改善。为缓解劳动力市场僵化所做的努力也在继续。尽管如此，要摘掉已贴了20多年之久的标签并不容易。随着时间推移，除了过去被点名的原因外，政治风险、较低水平的股东回报等多种因素不断叠加，韩国折价似乎理所当然般被固化下来。

近期，政府为消除韩国折价，终于“亮剑”。决定废除维持了30年、并被视为韩国折价因素之一的外国投资者登记制度。外国投资者登记制度，是指拟投资本国上市证券的外国投资者必须事先向金融当局登记个人信息等的制度。这是美国、日本、德国等主要发达国家所没有的制度，于1992年在允许外国人投资上市股票时，为了按个股管理持股上限而引入。虽然在1998年废除了除属于基础产业的33个品种之外的一般上市公司的持股上限限制，但外国投资者登记制度却一直保留。对此“过度监管抬高外国投资者准入门槛”的批评从未间断，该制度也一直被视为阻碍纳入摩根士丹利资本国际（MSCI）发达国家指数的因素之一。韩国自2008年以后一直为纳入MSCI发达国家指数而努力，但由于外国投资者登记义务、英文资料不足、缺乏离岸外汇市场等原因，始终未能成功纳入。金融当局决定在年内废除外国投资者登记制度，并从明年起强化本国上市公司的英文信息披露义务等，以提高外国投资者的投资可达性。