[点击e股票]“易买得，业绩低迷但关注监管放宽”

[亚洲经济 记者 Lee Jeongyun] 新韩投资证券25日就易买得表示，尽管业绩不振，但公司已从以增长为优先的既有战略转向以盈利性为中心的战略，变化迹象正在显现，因此维持“买入”投资意见和12万韩元的目标股价。

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去年第四季度，易买得的销售额为7.52万亿韩元，同比增加9.6%，营业利润为607亿韩元，同比减少21.5%，预计将较市场一致预期（共识）低约8%。继去年第三季度之后，SCK Company再次发生行李箱赔偿费用，被指出是业绩疲弱的原因。

在折扣店业务方面，尽管基数较高，但同店销售增长率仍达8%，被评价为表现坚挺。尽管因“쓱데이”活动导致促销费用增加，但得益于通过改善收益结构提升毛利率（GPM），单体营业利润预计将增长24.6%。SSG.COM的商品交易总额（GMV）将出现5%的负增长，但通过以盈利性为中心的战略，预计营业亏损幅度将缩小。Gmarket同样有望出现GMV小幅负增长与营业亏损收窄的情况。SCK Company在高基数以及去年第三季度约200亿韩元的行李箱赔偿费用影响下，预计营业利润将减少47%。

不过，自去年起，围绕大型超市的监管有所放松的动向开始显现。根据《流通产业发展法》，大型超市目前适用每月2次的强制休业以及零点以后禁止营业的规定。但近期部分地方自治团体将强制休业日改为工作日，从而放宽了监管。通常估算，工作日销售额为300亿韩元，周末为500亿韩元，强制休业日前后会分摊产生100亿韩元的销售额。如果目前每月2次周末强制休业改为工作日，则月度销售额将增加320亿韩元，按年度计算将增加3840亿韩元，既有门店的增长率可改善约3~4个百分点。若考虑26%的毛利率（GPM）和小幅变动成本，预计营业利润将改善900亿韩元。这被认为有望使今年单体及合并基准的营业利润预测值分别上调39%和25%。

新韩投资证券研究员 Jo Sanghan表示：“过去两年在强化线上渠道的过程中，投资成本大幅增加，业绩表现疲弱。不过，自去年第二季度起，公司从以增长为优先的战略转向以盈利性为中心的战略，这一变化已经开始显现。”

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他补充称：“通过去年推出付费会员制度，公司得以通过‘选择与集中’战略专注于核心忠诚客户，从而强化客户锁定效应，并能够积累高质量的客户数据，这一点也具有积极意义。”

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