[热点专访]“房地产PF风险是‘进行时’…重组在所难免”
Park Seonyeong 东国大学教授：
需监控中小型建筑公司、证券公司等的担保违约风险
财政与货币政策回旋空间
比2011年危机时更不足
[亚洲经济 Seo Sojeong 记者] “今年韩国经济在对外方面面临全球经济衰退，在对内方面则直面房地产项目融资（PF）重组这一最重要课题。”
Dongguk大学经济学系教授 Park Sunyoung 在接受《亚洲经济》采访时表示：“今年将成为通过有序推进因房地产市场低迷而引发的建筑公司和金融公司重组的元年。”她指出，去年10月中旬在Dongguk大学社会科学馆研究室见面时，正值因“乐高乐园事件”导致资金市场收紧、恐慌情绪迅速蔓延之际，她曾强烈呼吁政府高强度执行政策，积极对风险发出警告。
当时 Park 教授以房地产PF资产证券化公司债券（ABCP）纠缠在一起的建筑公司、金融公司可能出现连锁崩溃为由，要求政策当局以对国内所有房地产PF进行全面排查的决心展开监测，由此引发关注。Park 教授于2004年以第一名成绩毕业于首尔大学经济学部，之后在美国耶鲁大学取得经济学硕士与博士学位，主要研究领域为“银行业”。她先后担任韩国科学技术院（KAIST）产业与系统工程系教授、资本市场研究院研究委员、青瓦台经济首席室经济政策秘书官室行政官等职务，自2020年起任职于Dongguk大学经济学系。
作为今年衡量房地产PF风险的第一块“试金石”，首尔江东区“Dunchon Jugong”项目组合通过政府支持筹措到达7500亿韩元规模的PF项目资金，暂时松了一口气。对此 Park 教授表示：“以 Dunchon Jugong 而言，在全国项目中，它是首都圈、住宅用途、风险相对较低的代表性产品”，“在同时存在地方、商业用等多种类型产品的情况下，Dunchon Jugong 能否成功，自然备受关注。”
今年被视为认购市场“晴雨表”的 Dunchon Jugong 中奖者签约率表现相对不错，虽暂时渡过难关，但 Park 教授指出，房地产PF风险仍是“进行时”。她解释称，只要美国持续紧缩、俄乌战争等对外环境不出现急剧改善，流动性风险就会向信用风险扩散，类似2011年的重组将难以避免。2011年储蓄银行事件也是在为抑制物价连续五次上调基准利率之后，作为PF前一阶段的过桥贷款难以承受高利率而恶化，从而引发危机。Park 教授预测称：“中小型建筑公司以及持有房地产PF担保敞口的中小型证券公司、信用专门公司（包括卡公司、租赁公司等）将出现更严重的不良。”尤其是中小型证券公司，中后顺位敞口占比较高，过桥贷款比重也相当可观，因此有舆论认为，有必要重点监测认购率不高的非首都圈项目以及中后顺位敞口。
此前已积累危机应对能力……金融整体性危机可能性较低
Park 教授在谈及2011年式危机重演的可能性时表示，从政策应对角度看，现在可能比当时更为艰难。她称：“发生储蓄银行、建筑公司重组事件的2011年，美国仍处于零利率状态，而现在不仅韩国，美国的基准利率还比韩国高1个百分点，已不具备实施扩张性宏观政策的环境”，“与当时相比，目前在财政政策和货币政策方面的回旋余地明显不足。”
Park 教授还指出：“2011年中国经济增长率高达9.6%，受其影响，韩国几乎没有受到全球金融危机的冲击；但去年中国增速仅为3%，预计今年也仅在4%区间徘徊，在韩国对华出口依存度较高的情况下，韩国经济困难程度可想而知。”她接着表示：“在全球经济处于史上第三差水平的背景下，韩国作为增长引擎的出口出现下滑，外部新增长动力又缺失，这也加重了困难”，“韩国的平均年龄从2008年的37岁上升到2022年的44.2岁，随着老龄化急速推进，韩国经济体量变得更大、更笨重，恢复力减弱，这同样是问题所在。”
不过 Park 教授认为，由于2011年危机经验积累了应对方案，如今可以启动应急预案（Contingency Plan），这一点是积极因素。她预计，韩国在历经多次危机过程中不断提升危机应对能力，因此此次房地产PF问题向整个金融系统蔓延为全面性危机的可能性相对较低。她表示：“我认为，韩国政府通过1997年外汇危机、2008年全球金融危机、新冠疫情等重大危机的应对，逐步提升了危机应对能力”，“但危机应对与政策应对并不相同，在处理房地产PF危机的同时，还必须从长期视角规划住房金融和开发金融应如何布局。”
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尤其是 Park 教授将今年界定为“产业政策时代”，即在政府角色愈发重要的背景下，经济舞台的主角从企业转向国家。她强调：“产业政策是韩国的强项”，“‘企业与政府是一支队伍’这一口号，有望在当下得到较好体现。”她并强调，政府应优先出台多种政策，引导房地产市场软着陆，并积极推进重组，以阻断日本式长期萧条的出现。同时，她指出，韩国居民部门债务余额占国内生产总值（GDP）比重高达105%，为全球最高水平之一，因此政府必须提出对脆弱借款人的全面支持方案，并强化个人破产重整制度。
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