[挑战债券散户]②利率持续下行…优质债“逢低吸纳” 短期债“备受关注”

[亚洲经济 记者 Lee Minji] 今年以来股市虽持续反弹，但主升行情仍被认为为时尚早。因此，自去年延续至今的债券投资热情在新年依旧高涨。行动迅速的“债券散户”在去年下半年“乐高乐园事件”导致债券利率飙升时，大举买入长期债券，锁定了高于存款利率的收益率，并积极申购投资于高利率公司债的各类金融产品。

市场对债券型交易型开放式指数基金（ETF）的关注也在延续。根据金融投资业界16日消息，从上月1日至12日，境内个人投资者买入了413亿韩元的“TIGER 24-10 公司债（A+以上）主动型”。该指数基金主要投资于2024年10月到期、信用等级在A+以上的优质公司债和银行债。与传统受市场波动影响、收益率随之变动的债券ETF不同，只要投资者在到期前不卖出该ETF并一直持有，就可以获得事先约定的收益率。

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个人投资者还大量买入了KBSTAR 23-11 公司债（AA-以上）主动型（190亿韩元）、KODEX 美国国债超长30年期期货（170亿韩元）、KODEX 23-12 银行债（AA+以上）主动型（148亿韩元）、KBSTAR 25-11 公司债（AA-以上）主动型（90亿韩元）等债券型ETF。虽然也可以通过券商的家庭交易系统（HTS）直接购买单只债券，但债券型ETF作为投资标的，更便于投资者以更简单的方式接触到多样化的债券。

迄今为止，“债券散户”主要集中买入长期国债和高等级优质公司债，既追求利息收入，也谋求资本利得。去年10月末一度飙升至4.39%的30年期国债收益率，截至本月12日已跌至3.4%。同期10年期国债收益率也从4.6%降至3.4%。若投资者在4%多的利率区间买入国债，到期时不仅可以获得相应利息，还可期待因债券价格上涨（收益率下行）带来的资本收益。

投资者情绪也集中涌向信用等级在AA级以上的优质债券。特别是去年第四季度因乐高乐园事件导致债券利率飙升之际，针对利率在5%多的韩国电力公社（AAA）债券及银行债的个人投资咨询一度蜂拥而至。

不过，在当前市场环境下，沿用以往的债券投资方式已难以获得此前那样的收益。这是因为在政府流动性供给对策及市场对降息的预期推动下，债券收益率正呈现快速下行趋势。由于利率下行速度快于预期，对于现在才开始进入债券市场的投资者来说，要获得与去年下半年早早入场者相同水平的收益已变得困难。

一家中型证券公司债券运用负责人表示：“短短一个月内债券收益率急剧下滑，如今已低于存款利率”，“在这种情况下，很难满足个人客户的收益率要求，我们正在考虑是否要配置信用等级为A级的非优质公司债，但由于美国利率走向尚不明朗，仍有诸多顾虑。”实际上，在流通市场上，优质等级债券已出现需要支付溢价才能买到的情况。在一级发行市场上，LG Uplus（AA）、易买得（AA）、KT（AAA）等开展需求预测的企业无一例外全部大获成功。

专家建议，利率波动性加大时应继续采取积极买入长期债券的策略，但如果降息预期升温，则要更多关注短期债券。分析认为，由于利率已急速下行，现在买入长期债券，获利空间并不大。相反，在经济衰退力度不断加大的背景下，市场期待美国联邦储备制度（Federal Reserve，简称Fed）出现政策转向（Pivot），因此将目光投向短期债券同样具有意义。一位证券公司相关人士表示：“此时投资长期债券，收益有限，很难说具有吸引力”，“虽然市场上可能出现众多影响利率的事件，导致利率波动性加大，但未来通过短期债券利率下行所能获得的收益将更为可观。”

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对于非优质公司债投资，专家认为目前更宜保持观望。尤其是考虑到经济衰退等整体环境，信用等级在A-及以下的公司债在4至5月信用等级定期评估季中，评级有可能进一步被下调至BBB（高收益债级别），因此存在较大不确定性。韩国投资证券研究员 Kim Gimyeong 表示：“考虑到资金市场仍存在再度紧缩的可能性，非优质等级债券面临的流动性压力可能更大”，“待房地产市场回暖、资金市场整体恢复稳定后，资金才会集中流入非优质债券。”

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