[亚洲经济 Park Hyeongsu 记者] 继去年下半年之后，今年上半年国内首次公开募股（IPO）市场也依旧寒风凛冽。备受期待的半导体用特种气体企业Tiemc将发行价较希望区间下限下调了10%以上。该公司依托国产化技术实现了快速增长，对询价结果颇有信心，但最终结果不及预期。
被视为“大鱼”的Kurly也推迟了上市。考虑到当前的市场氛围，Kurly管理层和财务投资者（Financial Investor）判断难以获得他们所期待的企业价值，这一判断似乎起到了作用。
在IPO市场急剧萎缩之际，金融当局预告将推进制度改革，以提高市场健全性。计划通过延长询价时间并修改相关规定，防止“虚假认购”，但相关业界已开始发出不满之声。
今后，主承销商必须核实参与询价的机构投资者的缴款能力。监管当局还制定了方针，如果认定主承销商管理不力，将处以最严厉可达业务全部停业的处罚。在本就盛行撤回或推迟上市的氛围下，如果连询价参与率都进一步下滑，IPO市场的低迷期可能会被拉长。
也有必要重新思考“虚假认购”产生的原因。不仅是机构投资者，参与一般申购的个人投资者，如果判断上市后股价将高于发行价，就会为了多拿哪怕1股而进行“心理博弈”。他们会参考过去的竞争倍率走势来决定下单规模。若询价或申购竞争倍率超过100比1，即便申购1亿韩元，最终也只能拿到价值100万韩元左右的股票。结果是，对竞争倍率被预期为较高的新股，其实际竞争倍率只能比预期更高。相反，对于被认为竞争倍率不高的新股，一旦有可能认购的数量全部获配，投资者自然会对申购持消极态度。
还应检视“虚假认购”余波到底在多大程度上推高了发行价泡沫。去年经历询价的70家企业中，发行价超过希望区间上限的有Saevitchem、Sungil Hitech、Nextchip、Lasercell等12家。以希望区间上限为基准，它们以高出10%至20%左右的发行价登陆股市。如果剔除“虚假认购”，则可预期每年新上市企业中，每10家就有2家的发行价可下调约20%。与此相比，询价过程僵化所带来的副作用可能更大。此外，作为民间企业的主承销商，究竟能在多大程度上有效核实缴款能力，也仍是未知数。
为了在IPO市场上合理确定发行价，相关制度改进一直在持续推进。这是在推动上市的企业与投资新股的投资者之间寻找适当平衡点的过程。各种尝试理应得到鼓励，问题在于时机。距离LG能源解决方案事件过去1年之后，替代方案才姗姗来迟，但这段时间市场氛围已经发生了变化。去年询价平均竞争倍率为836比1，较2021年平均竞争倍率1173比1下降了约30%。今年的氛围则不是担心“虚假认购”，而是担心询价参与不足。
IPO市场萎缩也对初创企业和风险企业筹集投资资金产生负面影响。一旦形成通过IPO难以回收投资的判断，对初创企业的投资情绪也难免降温。金融当局表示要“趁干旱导致水库见底之际修缮水库”，但也不能忘记，还有农民正眼看着庄稼在干旱中逐渐枯萎。
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