[Song Seungseob的金融Lite]一周内被抛售4万亿日元的日本长期国债

by Song Seungseop

Published 08 Jan.2023 16:47(KST)

日本央行多年坚持YCC
为达目标利率灵活买卖债券
时隔21个月调整YCC被视为“加息”
担心价值下跌…海外投资者纷纷抛售

编辑者的话金融很难。晦涩难懂的术语和复杂的背景故事纠缠在一起，有时为了弄懂一个词，需要先理解几十个概念。即便如此，金融依然非常重要。要理解资金运用的理念，持续追踪资金的流向，就必须以金融常识为基础。为此，《亚洲经济》每周选取一个金融议题，用极其浅显的语言进行解读。即使完全不懂金融，也能立刻看懂这些“轻松”的故事，从而为你点亮一盏照亮金融世界的“明灯”。

图片由路透社联合新闻提供

[亚洲经济世宗=记者 Song Seungseob] 日本中央银行（BOJ）去年大量买入国债。海外投资者则在年末突然抛售日本国债。这两项指标双双创下数年来的新高。其背景正是“收益率曲线控制政策（YCC）”。

中央银行是主导一国利率走向的机构，为此会买卖债券。中央银行大量买入债券，市场上流通的货币就会增加，流动性上升，利率随之下降。相反，如果央行卖出债券，原本在市面上的资金被回笼到央行，利率就会上升。这种操作被称为公开市场操作。

买卖债券，一直操作到实现目标利率为止

[Song Seungseob的金融Lite]一周内被抛售4万亿日元的日本长期国债

YCC是指中央银行先设定其期望的长期利率目标区间，然后通过买卖债券来实现这一目标的政策。它不同于量化宽松那样大规模购买各类资产，而是锁定特定品种进行操作。比如，央行希望将20年期国债收益率维持在5%，但目前只有约3%，那么就会持续买入这一品种。购买的规模事先并不设定，YCC的特点就是要一直买到实现目标为止。

之所以叫“收益率曲线控制”，是因为债券本身的特性。描绘不同到期年限债券收益率如何变化的曲线，就是收益率曲线。一般来说，期限越短的债券利率越低，期限越长利率越高，借出时间越长，获得更高利息是理所当然的。但随着期限不断拉长，利率上升的速度会逐渐放缓。100年和110年这类超长期限在本质上差别不大，因此利率很难再明显上升。于是，收益率曲线通常呈现出期限越长、斜率越趋平缓的向右上倾斜曲线。

日本是实施YCC的代表性国家。BOJ自2016年9月起开始运用YCC。具体而言，其目标是将10年期国债收益率控制在0%±0.25%区间。如果利率偏离-0.25%至0.25%的区间，意味着BOJ会一直买卖国债，直到利率重新回到该区间。

日本为何要启动这一政策？当时日本为提振经济实施了负利率政策，结果国债收益率也随之暴跌。对企业而言，可以低成本融资当然是好事，但依靠利率设计产品的银行和保险公司等机构却陷入极为棘手的处境。尤其是长期国债收益率跌至负值后，为了抑制副作用，日本开始着手控制收益率曲线。

BOJ终于加息……投资者纷纷“抛售”日本国债

日本央行（BOJ）总裁 Kuroda Haruhiko 图片由韩联社提供

然而，BOJ在上月20日时隔21个月调整了政策，将原本0%±0.25%的目标区间扩大为0%±0.50%。这一决定与专家和投资者此前“YCC将原样延续”的预期完全相反。

此次举措实际上意味着日本利率上调。即便主要发达国家纷纷加息以压制通胀，日本也一直通过YCC维持极低利率。但随着YCC参数调整，日本利率最高可升至0.50%。

BOJ对调整政策的理由解释为“为了强化货币宽松措施的可持续性”。不过，专家普遍分析认为，这是不得不做出的选择。美国持续加息，日本难以长期置身事外。如果一直硬撑，最终被迫大幅加息，反而可能给日本市场带来更大冲击。

也有观点认为，此次举措可能成为日本超低利率政策的转折点。摩根大通（JP Morgan）就此次政策调整表示：“这是BOJ开始脱离宽松立场的第一个信号，从短期来看是（对日元的）利多因素。”

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那么，持有日本国债的投资者是如何应对的呢？日本10年期国债收益率在YCC相关公告发布后，从0.25%瞬间飙升至最高0.444%。债券收益率上升就意味着债券价格下跌。预见到所持日本长期国债价格将下跌，外国投资者在上月18日至24日期间抛售了4.8623万亿日元（约合4.66343万亿韩元）规模的日本国债，为2014年以来最大规模。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。