房地产也可用代币交易…STO新市场要开启了吗
金融委将于1月发布证券型代币（STO）指引
证券业界加紧布局，抢攻新业务机会
随着证券型代币（STO）进入制度监管框架已现雏形，金融投资业界正忙于抢占新市场。金融委员会（下称金融委）预计将在1月内发布STO指引。配合这一进程，业界正加快推进相关业务布局。
据4日金融当局及金融投资业界消息，金融委将很快公布STO指引。由于国会在制定《数字资产基本法》（虚拟资产业权法）方面进展缓慢，被解读为行政部门将单独发布指引，以防止市场混乱。金融委的立场是，必须尽快制定有关具有证券属性代币的定义及其流通的指引。
原本作为政府资本市场领域国政课题之一的“完善证券型代币发行·流通监管体系”的后续措施，计划在去年年底公布标准，但由于准备工作延迟而推迟到今年。近期虚拟资产市场事故频发，市场对STO指引的关注度空前高涨。要求金融当局给出明确标准，以便规范相关业务运营的呼声颇高。金融委方面表示，“会在1月内公开”，“正推进完善STO发行与流通市场制度，以防止操纵市场价格或不公平交易等行为发生”。
数字资产大体分为与STO类似的证券型资产和与虚拟资产类似的非证券型资产。与比特币等虚拟资产不同，STO以股票等方式基于实物价值，并利用区块链技术以代币形式发行，因此被归类为具有证券属性。由于其属于《资本市场法》意义上的证券，一旦纳入由金融当局监管的制度圈，各类投资者保护装置将得以适用。
尤为重要的是，高价艺术品、汽车、著作权等以往难以证券化的资产，如今可以发行成数千、数万个代币。持有代币即产生相当于持有该资产份额的法律效力。因此，投资者可以将高价艺术品、不动产等实物资产拆分成小单位进行投资。由于可以对多种资产进行分割持有（碎片化投资），投资者能够构建多元化投资组合，并且因为以实物价值为基础，相比其他数字资产风险更低。
在金融当局的步调之下，相关机构也在加紧行动。韩国交易所于去年5月在战略企划部下设“新业务工作小组（TF）”，为进军STO市场做准备，并决定开设交易STO的数字证券市场。韩国交易所理事长 Son Byungdoo 表示：“今年计划开设上市并交易STO的数字证券市场”，“目前证券型代币市场规模尚小，将从小规模起步，但若今后发展到需要新设本部的程度，将把本部设在釜山”。金融投资协会则正与证券公司一起筹备设立替代交易所（ATS），并在研究是否由ATS来承接STO交易。
尽管证券业界看重实物资产易于证券化、流动化这一优势，但此前一直受制于政府对虚拟资产市场准入的监管，不敢贸然涉足STO业务。不过，随着新政府允许依据《资本市场法》监管体系发行STO，情况发生了变化。一旦获准发行，证券公司即可较传统证券以更低成本发行证券并筹集资金。这正是证券业界将STO视为新盈利来源并加快业务筹备的原因所在。
韩国投资证券正推进搭建一个可以将任何基础资产代币化的平台。该公司正与运营Upbit的 Dunamu 旗下区块链专业企业 Lambda256 合作，启动为推进STO平台业务而进行的功能验证（PoC）。
Shinhan Investment & Securities 也与提供区块链咨询支持的 Lambda256 结成合作伙伴关系，推进STO平台业务。其计划内生化与证券型代币相关的技术，包括：搭建区块链基础设施、设计数字钱包、代币发行·认购·流通，以及与现有金融系统的联动等。Shinhan Investment & Securities 相关人士表示：“已经组建了证券型代币平台建设的前期工作小组，将配合当局指引来设计内部系统”。
KB Securities 近日完成了STO平台核心功能的开发和测试，测试内容包括代币发行、向钱包分配、利用智能合约进行产品交易等功能。该公司计划在金融当局公布指引后，于上半年内公开平台。
Kiwoom Securities 正与负责将不动产收益凭证证券化为数字证券的平台 Fundbl 合作，推进与数字不动产收益证券相关的合作，并在通过与不动产数字收益证券交易所 Kasa 的业务协议，研究平台业务协作方案。
一位证券公司相关人士称：“大部分证券公司已经具备STO相关技术实力，一旦市场开放即可立即开展相关业务”，“金融当局一旦发布指引，围绕先发优势的正式竞争将随之展开”。
虚拟资产业界同样高度关注金融当局即将发布的指引，因为这将为判断虚拟资产是否具备证券属性提供依据。不过，由于金融当局预计仅会在细化《资本市场法》规则的层面提出行政指引，要对虚拟资产的证券属性做出完全、彻底的认定仍有难度。
金融委正将STO指引定义为与一般证券相同的监管水平。指引中将列举虚拟资产在何种情况下具有较大或较小的被认定为证券的可能性、投资属性较强的情形、使用价值较高的情形等示例。其目的并非为代币另行设定新的证券概念，而是通过《资本市场法》上的证券概念，帮助交易者、金融当局及发行人清晰预判哪些代币被定义为证券、哪些不属于证券。
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金融委发布指引后，虚拟资产发行方及交易所预计将集中评估自身发行、流通的虚拟资产是否具有证券属性。但业界普遍预期，能够被认定为证券型的虚拟资产几乎不会有多少。一位虚拟资产业界相关人士表示：“围绕瑞波币是否具有证券属性而展开法庭攻防的美国证券交易委员会（SEC）与 Ripple Labs 之间诉讼的结果，将成为判断韩国国内虚拟资产证券属性的重要参考”。
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