近期，黄金、白银与比特币之间的“去耦合”（脱同调）现象愈发明显。过去只要金价上涨，比特币往往会跟随走强，呈现同步走势，但去年黄金和白银大幅上涨之际，比特币却走势低迷，出现了脱同调的迹象。黄金和白银作为典型的安全资产，在地缘政治风险与宏观经济不确定性加剧的背景下，价格持续走高，而比特币由于波动性等因素，至今尚未被完全视为安全资产，因此呈现出与黄金、白银脱同调的走势。专家预计，在地缘政治风险凸显等因素影响下，这种脱同调格局短期内将持续。

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以21日上午9时为准，国际黄金现货价格（XAU/USD）为每盎司4778.65美元。金价前一日历史上首次突破每盎司4700美元。此外，白银现货价格（XAG/USD）为每盎司94.8740美元。白银同样在近期突破94美元，创下历史新高。相反，同一时间比特币报8.84万美元，较24小时前下跌4.60%。本月19日仍在9.2万美元的比特币，前一日跌破9万美元关口后，跌势仍在延续。

过去黄金、白银与比特币呈现同步走势，是因为它们被视为美元替代资产。Kiwoom证券研究员 Sim Subin 表示：“过去黄金与比特币的联袂上涨，与其说是安全资产，不如说是源于对美元替代资产的需求”，并解释称：“美国财政赤字扩大以及美国联邦储备制度（Fed）的宽松货币政策，引发了市场对法定货币价值的担忧，从而同时利好这两类资产。”iM证券研究员 Yang Hyunkyung 表示：“在地缘政治和财政风险不断扩大的环境下，黄金因不存在发行主体风险而更受青睐，而比特币同样不存在发行主体风险，并且被视为规避制裁的手段，因此逐步形成了‘数字黄金’这一叙事。”

但自去年起，去耦合走势开始显现。去年国际黄金和白银价格分别暴涨64%和142%，但比特币却下跌6%。尤其是与去年10月初创下的高点相比，跌幅超过30%。去年年底在8.8万美元附近收官的比特币，今年以来虽小幅回升，一度上探至9.6万美元，但在美国总统 Donald Trump 就格陵兰问题预告将对欧洲征收关税后，价格又回落至9.2万美元一线。

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Sim 研究员表示：“从金融市场参与者的视角来看，黄金与比特币在信任度方面存在结构性差异，这是近期黄金与比特币出现去耦合的最核心原因”，并分析称：“围绕联邦储备制度（Fed）进一步降息的不确定性不断上升，开启了黄金与比特币的去耦合。尽管随着比特币现货交易型开放式指数基金（ETF）推出，比特币已逐步确立为体制内投资资产，但与黄金相比，其高波动性和较短历史仍然构成负担。尤其是在价格下行阶段，数字资产金库（Digital Asset Treasury，DAT）企业可能抛售的预期，被视为供需不稳的因素。”他补充道：“再者，鉴于以往比特币上涨周期大多在减半后约18个月左右告一段落，市场对本轮上涨阶段或将结束的警惕情绪也在升温。”

三星证券研究员 Hong Jinhyun 表示：“近期的去耦合走势，是在黄金和白银需求增加的同时，比特币却进入调整所致”，“黄金需求增加、价格走高的原因，包括规避美元及美国资产体系风险、银行对准备资产进行再平衡以及地缘政治风险溢价等。比特币走弱，则是因为自去年10月以来市场情绪急剧恶化，关于进入调整行情的氛围不断扩散。按加密资产周期来看，今年大概率将呈区间震荡走势。”

比特币脆弱的供需结构也被视为去耦合的背景之一。Yang 研究员指出：“供需结构的质的差异，是黄金与比特币出现去耦合的主要原因之一”，“比特币在交易型开放式指数基金（ETF）引入后，随着机构资金流入，其并入体制内资产的进程有所推进，但其供需结构仍然具有脆弱特征。比特币需求相当大一部分来自个人投资者、对冲基金、交易型机构及交易型开放式指数基金（ETF）资金，这些主体普遍对价格波动性、流动性和投资情绪高度敏感。比特币交易型开放式指数基金（ETF）资金也多以追求相对收益、资产再平衡及根据宏观环境变化进行快速进出为主，而非长期持有。”

在地缘政治风险等因素作用下，黄金、白银与比特币的脱同调走势预计将持续一段时间。Sim 研究员表示：“在地缘政治风险持续的环境中，黄金与比特币呈现去耦合走势的可能性较高”，“黄金因央行需求及传统安全资产属性而更受关注，相比之下，比特币的高波动性和投资资产属性则被放大。”

一位虚拟资产行业相关人士表示：“短期内黄金与比特币的去耦合走势很有可能会延续。市场对黄金是防御性资产、比特币是成长性资产的认知正在固化”，“但从中长期来看，一旦全球货币信用减弱或金融体系风险再度被放大，比特币重新走出与黄金类似走势的可能性也不能排除。归根结底，关键在于比特币能在多大程度上从‘风险资产’转变为被认可的‘替代性价值储藏手段’。”