在过去1年间一直低迷的Orion股价开始反弹。随着海外市场录得稳定的销售额，公司扩充生产线，中长期业绩有望改善。俄乌战争结束等利好也在等待中，股价修复的速度预计将进一步加快。受此影响，证券业界接连上调其目标股价。

26日据韩国交易所消息，Orion股价在最近3个月里上涨了14%。按收盘价计算，去年12月24日股价为10万5300韩元，至本月24日已涨至11万9600韩元。本月19日盘中一度升至12万3500韩元，刷新52周新高。股价到上个月为止仍在反复震荡，本月起涨幅扩大，被评价为正式进入上升阶段。与1年前（去年3月25日的9万500韩元）相比，涨幅达到32%。

近期股价反弹的背景，是以海外法人为中心的业绩回升。尤其是近几年增长陷入停滞的中国法人，通过新营业战略开始显现成效，销售额正在改善。Orion自去年起在中国境内与线上渠道并行，扩大“零食专卖店”渠道的销售，而在中国经济低迷的背景下，零食专卖店的增长势头反而愈发陡峭。零食专卖店是可以少量购买饼干、肉干、即饮奶茶等多种产品的高性价比门店。公司放弃了由营业员供货、销售的直销模式，自去年起转为利用当地企业型批发商的间接销售体系，这一举措也具有重要意义。Orion中国法人上月实现销售额799亿韩元、营业利润113亿韩元，同比大增42.2%和189.7%。

越南法人上月的销售额和营业利润也分别同比增长4%和4.4%，业绩表现稳定。俄罗斯在同一期间录得18.4%的销售增长率。Orion海外市场占比超过60%，比例较高。以去年的业绩为基准，Orion各地区销售占比分别为：韩国35.4%、中国40.9%、越南16.5%、俄罗斯7.4%。在这样的结构下，海外法人的业绩提升必然会带动整体业绩一同上升。

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前景同样明朗。越南方面，积极扩充生产线的效果有望在年内显现。Son Hyunjeong Yuanta Securities研究员表示：“越南法人为应对对巧克力派、薯片、米饼等产品需求的增长，在胡志明美福工厂增设了5条生产线，在河内Yen Phong工厂增设了9条生产线”，“到明年年底为止，越南法人的年销售生产能力（CAPA）预计将比原来增加30%以上，扩大至约8500亿韩元规模”。

在被称为“巧克力派强国”的俄罗斯，去年占到全球巧克力派销量40%（约16亿个），公司也在采取措施以应对当地需求。Orion正在将当地巧克力派生产线扩充30%，并考虑新建第三工厂。预计从扩建完成后的今年年底起，扩产效果将反映在业绩之中。

俄乌战争是否结束也是值得关注的变量。俄乌战争一旦结束，Orion有望在中长期实现增长和盈利能力改善，被视为“受益股”。Park Sangjun Kiwoom Securities研究员表示：“停战后，卢布升值和经济复苏的趋势可能会进一步加强，公司可以通过提高售价来转嫁可可价格上涨带来的成本压力”，“如果欧洲地区的原材料供应渠道恢复正常、进口单价下降，将会带来销售增长以及结构性成本率改善”。Son研究员也分析称：“停战后俄罗斯消费者心理将恢复，可支配收入有望增加，随着对零食类产品需求的增长，俄罗斯法人的销售增速将进一步加快。”

因此，今年业绩也被认为将描绘出向上的曲线。IBK投资证券预测，Orion今年合并销售额将同比增长7.9%，达到3兆3506亿韩元，营业利润将同比增长8.2%，达到5881亿韩元；Yuanta Securities也预计，同期销售额和营业利润将分别增长6.5%和7.3%。

各证券公司对Orion的投资评级维持“买入”，并上调目标股价。Kiwoom Securities近日将目标价从14万2000韩元上调至15万韩元，Korea Investment & Securities也从13万韩元上调至15万韩元。除此之外，Kyobo Securities和Daishin Securities分别将目标价上调至14万5000韩元和14万韩元。iM Securities则维持最高的16万韩元目标价。根据FnGuide数据，Orion的目标股价一致预期为14万4714韩元，上涨空间约为21%。

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估值也是提升投资吸引力的因素之一。考虑到未来业绩的增长势头，Orion当前股价被认为处于低估状态。Jo Sanghun Shinhan Investment & Securities研究委员表示：“公司今年预期市盈率（PER）为10.4倍，处于明显低估区间”，“如果未来新品推出和渠道扩张带来市场份额提升，品类扩张（坚果能量棒、肉干等）、地区扩张逐步显现，将有望进入估值溢价区间”。Kim Taehyun IBK投资证券研究员也称：“当前股价对应今年预期市盈率约9.4倍，较行业平均水平（10.7倍）来看，估值压力较低”，“在增长预期依然有效的情况下，股价修复行情有望持续。”