金价再度上涨…明年年底油价涨势也将加速
金价滞后油价20个月显现“回升信号”
当前低油价→明年抑制新增供应→油价走高
此前每盎司突破4300美元、创下历史新高的黄金价格，如今又大幅回落至每盎司4000美元。短期内的急涨行情累积了疲劳感，加之在印度排灯节（10月中旬至11月中旬）前夕出现的提前购金需求消失，跌幅因此被进一步放大。
24日，大信证券在《飞涨的金价是油价上涨的预告片》报告中表示，目前黄金正处于逢低买入的良机，而滞后金价约20个月的国际油价预计将在明年年底开始加速上行。
紧跟黄金走势的油价，其依据何在
大信证券认为，从长期看，金价只能是上涨。正如《变化中的世界秩序》作者Ray Dalio所言，美国超长期国债在没有美国联邦储备系统（FED）参与的情况下，连顺利招标都显得困难，已经陷入信任危机。持续通过黄金现货买入而流入的资金，以及各国央行外汇储备中黄金与国债配置比例正在“脱钩”的事实，都印证了这一点。再加上美联储的降息周期目前仍在进行当中，各国央行的对冲需求预计仍将持续。
一般而言，黄金在形成政策利率下调预期、流动性刚刚开始宽松的阶段率先上涨。相反，作为对经济高度敏感、且为典型滞后资产的原油，则往往在制造业景气度依托流动性开始复苏之时才会走强。大信证券分析师Choi Jinyoung表示：“标准普尔高盛商品指数能源分项（S&P GSCI Energy Index）的走势相对于黄金矿业企业交易型开放式指数基金（ETF）存在约20个月的滞后。”他分析称：“据此推断，以当前时点为起点，油价有望开始回升，而在明年11月美国举行中期选举之后，油价的上涨速度可能会出现飞跃式加速。”
沙特增产原油的悖论
目前，由中东产油国12个成员国和非中东产油国11个成员国组成的石油输出国组织及其伙伴国（OPEC+）在沙特主导下，正以快于原计划的节奏推进增产措施。原本计划在明年年底前完成的第二阶段增产，如今也力争在明年上半年提前达成。分析师Choi Jinyoung指出：“快速增产会让市场对明年是否仍有额外增产能力产生疑虑”，“尤其是在当下低油价环境中，这一举措会阻碍竞争对手进行油田开发，从而可能在2026年至2027年间推动油价上涨。”
美国页岩油企业的新钻井平均开发成本约为每桶65美元，以当前油价水平来看，实际上已处于亏损状态。自中国暴发新冠肺炎疫情冲击以来，首次转为负值的资本性支出（CapEx）预期指数，也从侧面证明了供应环境正在收缩。除沙特、阿联酋（UAE）、科威特等海湾三国外，其余OPEC产油国由于盈亏平衡点（BEP）相对较高，原油钻机数量（当前正在运转的原油钻探设备数量）一直维持在较低水平。这一切都意味着未来新增供应存在不确定性。分析师Choi Jinyoung表示：“短期内，各方仍难以摆脱增产原油的压力”，“但从中长期看，流动性的领先性叠加未来增产能力的下降，将推动油价逐步回升。”
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