[金融显微镜]金融控股公司间“第一名之争”成过去…在证券公司攻势下绷紧神经的金融控股公司

by Kim Minyoung

Published 13 May.2026 06:05(KST)

凭借经纪业务和IMA领跑的证券公司，盈利能力反超银行
“仅靠银行难以再增长”……金融控股公司危机感升温
为提升资本市场竞争力，正考虑扩大证券板块风险投放

以股市繁荣为跳板，国内证券公司正快速追赶银行业绩，连带撼动整个金融业版图。以银行为中心的金融控股公司依赖贷款的有限收益结构，增长陷入停滞；相反，将证券公司作为核心子公司的金融集团则受益于股市大牛市，委托买卖（经纪业务）收入激增，再加上通过综合投资账户（IMA）的销售增强了资本实力。

部分金融控股公司正通过扩大证券子公司风险加权资产（RWA）限额等方式，着手强化非银行板块的竞争力。

根据金融信息公司FN Guide 13日发布的数据，今年一季度未来资产证券的本期净利润为1.0019万亿韩元，同比飙升288%。这一数值不仅超过了友利金融控股公司（6038亿韩元），也高于NH农协金融控股公司（8688亿韩元）。未来资产证券一季度营业利润为1.375万亿韩元，成为国内证券业首家开启“单季营业利润1万亿韩元时代”的公司。

这种“反超”现象自去年开始已现端倪。韩国投资证券去年实现年度净利润2.0135万亿韩元，超越了五大金融控股公司之一的NH农协银行（1.814万亿韩元）。与友利银行（2.6066万亿韩元）的净利差距也不大。随着全球投资银行将韩国综指目标位上调至“1万点”，预计国内主要证券公司的业绩高位运行在一段时间内仍将持续。因此，有观点认为，今年部分证券公司的年度利润有可能超过市中银行。

就在3年前，双方的“体量差”仍相当明显。以2024年为基准，未来资产证券和韩国投资证券的年度净利润分别为8936亿韩元和1.1万亿韩元；而友利银行的本期净利润则高达3.0394万亿韩元，是主要大型证券公司的两倍以上。NH农协银行20204年的本期净利润也达到1.807万亿韩元。同一时期，韩国金融控股公司的年度净利润约为1.033万亿韩元，尚不及主要市中银行。

银行本质上是依靠利息收入创造利润的行业。然而，在李在明政府上台后，贷款监管趋严的基调持续叠加利率环境等因素，银行的增长天花板愈发明显。相比之下，以证券公司为中心的金融集团则在经纪业务激增、资金从房地产向股市迁移（“资金搬家”）、对IMA与发行短期金融票据扩大的预期、以及相较于金融控股公司子公司更高的经营自主性等多重因素叠加下，迎来了比银行系金融控股公司更有利的追加增长环境。

其中，具备类似“证券版存款”功能的IMA被视为新的增长引擎。以韩国金融控股公司为例，其已推出至第4号IMA产品，截至第3号产品的累计资金筹集规模已达2.1万亿韩元。一位国内市中银行高层表示：“引入IMA，相当于给证券公司插上了翅膀。以往证券公司主要依托自有资本进行投资，而在引入IMA后，可以更为稳定地筹集客户资金，用于大规模投资与运作。”

在证券公司如此疾驰之下，以银行为中心的金融控股公司也明显感到紧张。Yang Jonghee KB金融会长近日在高管会议上，直接点名未来资产证券和韩国投资证券，对证券控股公司的迅猛崛起表达了危机感。Yang会长指出，在金融市场正朝着证券控股公司（韩国投资·未来资产）·财阀控股公司（三星·韩华）·金融控股公司（五大）三极格局重组的趋势下，仅凭既有的银行中心金融控股公司模式已存在局限。

这被解读为，不仅是金融控股公司之间的业绩竞争，更是必须应对“重心向资本市场倾斜”这一大势所趋的含义。KB金融一位高层人士表示：“我们认为，未来资产证券和韩国投资证券快速扩张的AUM（总资产管理规模）是当前面临的最大威胁因素。”

但这并不意味着金融控股公司旗下的证券公司可以简单复制未来资产证券那样的激进投资策略。由于金融控股体制在风险分配方面先天不如以证券公司为中心的金融控股公司，因此存在结构性劣势。韩国投资·未来资产等专业证券公司事实上可以将资本与风险高度集中于证券业务，而像新韩·KB这类金融控股公司则必须在银行、信用卡、融资租赁、保险等多个子公司之间分配RWA限额，难以像专业证券公司那样在证券板块集中投入大规模风险。

不过，近期这一惯例也出现了变化的迹象。在资本市场扩张、强化生产性金融以及提升证券业竞争力的大趋势下，集团层面的资本分配战略也需要调整的判断正在加速形成。KB金融正研究将原本集中于银行的RWA更多地向证券板块倾斜分配的方案。但公司方面解释称，由于汇率、资产增长率及市场环境等因素会导致RWA规模波动较大，目前尚未设定具体目标值。