[一键看个股]“乐天观光开发，赌场增长与滚动业务扩张带来业绩‘升级’预期”

by Jang Hyowon

Published 20 May.2026 09:36(KST)

有观点指出，乐天观光开发在赌场业务的结构性增长，以及新扩大的滚动业务带来的期待感推动下，将再次进入业绩腾飞区间。随着赌桌扩容和持有率（Hold Rate）上升、免费赠送（Complimentary）客房增加，再加上下半年通过再融资降低财务费用的可能性被提及，证券界也持续给出其在休闲板块中“最优先推荐标的”的意见。

Hana证券研究员 Lee Gihun 当天在报告中表示：“连续2个季度业绩疲软，股价也随之低迷”，但他同时评价称：“今年仍有望实现历史最高业绩”。他接着分析称：“随着赌桌数量增加和持有率上升，以及仍然充足的免费赠送客房空间和滚动业务扩张，预计将再实现一次业绩升级”，“从下半年开始有望推进再融资，利息费用也很可能出现结构性下降”。

Hana证券预计，乐天观光开发的营业利润将从2024年约400亿韩元水平，延续增长势头，到2026年达到约2000亿韩元左右。尤其关注的是，作为赌场核心指标的投放筹码金额（Drop Amount）增势仍处在结构性增长阶段。

实际上，赌场运营规模正在持续扩大。赌场赌桌数量已从2024年的149台，增加到今年一季度的169台，并计划再新增3台扑克桌，合计扩容至172台。老虎机也计划从2025年的287台，增加到今年的371台。

该研究员解释称：“综合度假村的产能不仅体现在赌桌数量上，作为促销提供给客户的酒店客房，即免费赠送客房（Comp Room）也非常重要。”他进一步分析说：“在1600间客房中，免费赠送客房的占比已从去年一季度的约30%，扩大到目前的45%至50%，带动了与之挂钩的营收增长。”

他评价称，尤其是其后续增长空间也十分充足。他判断说：“免费赠送客房的扩张空间依然存在，如果占比扩大到60%，要实现月度赌场销售额600亿韩元只是时间问题。”

作为赌场盈利能力改善的核心指标，持有率的上升也获得了积极评价。在单客投放筹码金额维持在400万至500万韩元水平的情况下，公司正在减少最低投注额为5万至10万韩元的赌桌占比，扩大与澳门平均水平相当、最低投注额为20万至30万韩元的赌桌占比。目前判断，在全部百家乐赌桌中，约有66%以20万至30万韩元投注额标准运营。

Hana证券尤其关注自5月起将本格扩大的滚动业务。所谓滚动，与在客户发生亏损时返还部分金额的回扣（Rebate）方式不同，是根据客户的游戏规模支付手续费的结构。由于即便客户赢钱，赌场方面也必须支付手续费，因此存在下行风险，但据说明，这在澳门赌场市场已是一种普遍方式。