韩国综指大牛市下“吃好就走”晒单刷屏…消费却放缓为何？[周末Money]

by Kim Daehyun

Published 09 May.2026 08:25(KST)

Updated 09 May.2026 10:57(KST)

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股价飙升消费却平淡…老龄化、房地产与再投资成绊脚石
只有百货商店在笑…在韩国综指上涨行情中消费两极分化加剧

尽管韩国综指持续刷新历史高位，但有分析指出，由于投资收益被更多用于再投资或转为养老准备资产，消费复苏并未如预期般明显。

据新韩投资证券介绍，研究员 Lee Jinkyung 在近期发布的《韩国综指上涨带来的消费资产效应可能性》报告中表示：“进入2000年代后，民间消费通常在股价上涨约5~6个月后开始回暖，但自去年5月股价进入本格上升通道以来，民间消费的增幅仍然十分有限。”

Lee 研究员就当前形势分析称，“与全球经济改善但消费增幅受限的阶段（2016年11月~2018年3月）最为相似”。

其主要原因被指是结构性老龄化。在过去经济高速增长时期，资产价格上涨会直接刺激消费扩张，产生所谓“资产效应”，但如今临近退休的家庭占比提高，家庭更倾向于维持资产规模。

Lee 研究员指出：“临近退休或已经退休的家庭，即便资产价格上涨，也更倾向于优先选择储蓄和维持资产，而非扩大消费”，“随着老龄化加深，资产效应向消费转化的比例会不断下降。”

房地产市场的两极分化也是变量之一。韩国传统上是房地产的资产效应强于股票，而目前仅有首尔部分地区房价上涨，被认为难以在全国范围内扩散。Lee 研究员表示：“以首尔为中心的房地产价格上涨并未向全国蔓延”，“更接近于一种房地产无法对股票资产效应起到补充作用的结构。”

近期增加的养老金投资也被点名为拖慢消费复苏速度的因素。难以中途支取的个人型退休养老金（IRP）和退休养老金中，股票投资比重有所提高，再加上将股票收益用于再投资而非消费的趋势叠加，形成上述局面。

Lee 研究员表示：“从目前国内股票余额增速远高于现金余额增速这一点来看，通过实现股票收益来增加消费的情况有限，更大可能是继续持有头寸或用于追加买入”，“在不兑现收益的前提下，很难转化为消费增长。”

另一方面，百货店销售则呈现回升势头。Lee 研究员表示：“与其将其解读为韩国整体消费复苏的信号，不如视为局部两极分化的一部分更为恰当”，“就百货店消费而言，很大可能是对资产效应更为敏感的高收入群体扩大了消费，或者在韩元走弱背景下，访韩外国人的需求起到了拉动作用。”

综合来看，本轮股市行情与其说会像过去那样演变为“全民消费热潮”，不如说更可能止步于部分资产持有阶层的有限消费改善。Lee 研究员评价称：“在两极分化格局下，局部领域的消费改善是存在的，但要推动整体消费进入本格性反弹，当前环境仍显不足。”

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。