现在能买“三星·海力士”吗？一份分析把问号变成感叹号[周末Money]

有分析指出，国内半导体产业不应再从景气循环的视角来解读，而应将其视为以人工智能（AI）为核心的新投资体系中的关键基础设施。

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1日，Hana证券在《6000点生存战略：所有人都只盯着景气循环的终点》报告中表示，需要重新解读半导体长期合约的含义，并作出上述判断。

一直以来，市场都从景气循环的角度看待半导体产业。库存何时见顶回落、平均销售单价（ASP）何时拐头下行、盈利预期何时下调并趋于稳定，是决定行业走势的核心变量。也就是说，半导体产业被视为典型的周期敏感行业。

该报告则认为，半导体产业并非单纯的周期性复苏行业，而是与AI革命密切相关的产业。AI目前尚未被定义为一个固定边界的单一产业，在这一生态体系中，不仅有半导体，还包括数据中心、服务器、存储器、网络、终端设备等多环节的同步联动。与其关注半导体周期在何时结束，不如说半导体的结构性需求能够持续多久更为重要。

因此，有观点指出，有必要对半导体长期合约进行重新评估。过去，长期供货合约更多与供需失衡问题相关；而今后，在技术霸权竞争加剧的背景下，这类合约将作为确保稳定供应的战略性工具发挥作用。对客户企业而言，能否稳定获取高性能存储器和先进封装能力，本身就是竞争力所在。

报告还建议，应当改变对半导体产业估值的衡量标准。以往在半导体出口中，最重要的是出货量。若出货量减少，库存下降推高价格，市场就会将其解读为行业景气回升的信号。但当前必须同时观察价格与出货量。在AI需求激增的情况下，半导体价格有可能大幅上涨的同时，出货量也同步增加。

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Hana证券研究员 Kim Dueon 表示：“围绕半导体，市场真正应该提出的问题，不是‘这轮周期何时结束’，而是‘这轮周期是否会比以往持续更久’。”他还称：“当所有人都在试图看清周期的终点时，市场或许已经开始率先反映结构性重估的起点。”

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