中东风险下今年到期57万亿非银债“动摇”…短期债集中发行，债稳基金会否追加投放
受中东风险影响 非银债利差升至70个基点出头
金融当局：“一旦进入80~90个基点区间将立即应对”
短期债集中发行加剧…今年57万亿到期前流动性压力陡增
由于美国与伊朗之间的停战谈判破裂，市场不安情绪加剧，引发对专门从事信贷业务的金融公司（下称“信贷专营公司”）资金紧张的担忧再度升温，金融当局正考虑向债券市场稳定基金（下称“债稳基金”）追加投放资金。中东局势爆发后，全球债券利率震荡上行，信贷专营公司发行债券（下称“信贷债”）利率随之上涨，导致其融资环境迅速恶化。在短期债发行集中、整体久期被压缩的情况下，仅今年到期的信贷债规模就高达57万亿韩元，市场全面“资金血脉不畅”的忧虑不断加重。
信贷债利差80个基点拉响警报…金融当局称“若突破将立即应对”
据金融当局14日消息，政府目前将信贷债市场视为整个债券市场中最“薄弱的一环”，正密切关注市场动向。
金融委员会相关人士表示：“目前信贷债与国债之间的利差（利率差）在70个基点（1个基点=0.01个百分点）区间，但80~90个基点属于风险进入区间，超过100个基点则判断为严重阶段”，“一旦利差进入80~90个基点区间，将采取追加买入信贷债等措施”。
金融当局继自2023年11月以来首次买入规模达2000亿韩元的信贷债之后，又在讨论动用追加资金选项，被解读为为提前阻断市场不安扩散而采取的预防性举措。
信贷债是信用卡公司和资本公司的核心融资渠道，但近期市场状况急剧恶化。截至13日，信贷债3年期（无担保·AA-）利率为4.116%，相较于3年期国债利率（3.38%），利差已扩大至73个基点。考虑到年初仅在54个基点水平，短短几个月间差距大幅拉大。
这一利差扩大的背后，是中东局势不稳引发的美国国债收益率上升。在通胀担忧之下，市场对高利率长期化的预期固化，带动国债收益率上行，而信用评级相对较低的信贷债则在此基础上叠加风险溢价，利率攀升更为陡峭。这直接推高了信贷专营公司的融资成本，再叠加投资需求萎缩，融资环境正全方位恶化。市场上也不断出现担忧，认为不安情绪可能向公司债等整个信用市场蔓延。
短期债集中发行加剧…今年57万亿到期在即 流动性压力高涨
实际上，信贷专营公司的再融资环境正在显著恶化。今年到期的信贷债规模高达57万亿韩元，但在市场紧缩之下，再发行负担不断加重。过去以3%出头利率筹得的资金偿还后，如今必须以4%出头的利率重新借入，结构性变化加重了利息负担。信贷专营公司整体融资中有60%~70%依赖信贷债发行，冲击不言而喻。
短期债集中发行问题也在加深。根据金融投资协会数据，今年信贷债中长期债（到期3年以上）发行占比从1月的平均40.5%降至2月的21.3%，而在中东事态爆发的3月更是跌至16.0%。进入4月虽回升至32.0%水平，但波动性仍然较大。在与过去相比利率大幅走高的环境下，以短期品种为主的再融资不断重复，利息负担迅速累积，同时也在放大再融资风险。有信用卡公司相关人士表示：“长期债需求事实上已经消失，目前以短期债发行为主”，“很难说资金筹措是顺畅的”。
从实际发行走势看，融资环境恶化尤为明显。信贷债净发行规模在1月为-1.456万亿韩元、2月为-1.4692万亿韩元，年初连续两个月呈现净偿还。这意味着信贷专营公司选择减少借款、硬撑局面，而不是承受高利率。此后3月（1.1072万亿韩元）和4月（1.3708万亿韩元）转为净发行，但业界评价认为，与其说是市场环境改善，不如说是出于不得已进行的再融资发行色彩更浓。
问题在于这一结构一旦长期化。受监管与竞争影响，信用卡贷款利率或商户手续费在短期内难以上调，而融资成本却在上升，收益性停滞不前的结构正在固化。如果围绕短期债的再融资不断重复，今后根据市场状况的变化，流动性风险也可能急剧放大。信贷债利率上升后，需要向持有这些债券的金融机构支付的利息也随之增加，一旦资产品质恶化，风险还可能向整个金融圈传染。
业界相关人士表示：“在中东风险等不确定性难以在短期内消除的情况下，目前只能依靠短期债勉强支撑”，“如果继长期债之后连短期债发行也受阻，可能会步入连再融资本身都变得困难的流动性危机局面”。
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