货币政策转向，韩银首度巨幅加息并连续2个月意外降息
家庭部门负债率下行……强调结构改革的“吵闹的韩银”时代
戒严期间为韩国对外信用度积极“推介”……被评价为将经济负面影响降至最低
在国际舞台上提升存在感的韩国银行……K点阵图与“汉江项目”启动
韩国银行历史上首次实施“巨幅加息”（基准利率一次性上调0.5个百分点）、家庭部门负债率出现拐点下行，以及“吵闹的韩银”。在 Lee Changyong 总裁任期内，韩国银行史上罕见的事情格外多。这是因为他就任时就强调“考虑到我国经济面临的中长期挑战，韩国银行的责任不能只停留在货币政策的框架内”，此后一直持续尝试打破既有范畴的结果。这些挑战给韩国经济留下了什么？在即将于本月20日举行离任仪式之际，回顾这位总裁的4年。
![从物价防线“巨幅加息”到应对紧急戒严……Lee Changyong 的4年果断前行[BOK焦点]](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2026041409564924870_1776128208.jpg)
“从韩银史上首个巨幅加息到连续两个月意外降息”
Lee 总裁就任的2022年4月，正值俄乌战争长期化、美联储（Fed）较预期更快推进货币政策正常化、奥密克戎变异株扩散引发的中国经济放缓忧虑等风险并存之时。最紧迫的课题是高通胀。随着消费者物价涨幅在2022年7月一度飙升至6.3%，创下外汇危机以来最高水平，韩国银行在当年7月和10月两次采取一次性上调基准利率0.5个百分点的“巨幅加息”这一非常手段。这是韩国银行历史上首次打出“巨幅加息”这张牌。此后，在 Lee 总裁带领下，韩国银行将基准利率提高至年3.5%，从而减缓了物价上涨势头。
从2023年2月至2024年9月，为了将消费者物价稳定在目标水平2.0%，韩国银行维持货币紧缩基调，推进所谓“最后一公里”（Last Mile）。由此，Lee 总裁被评价为使韩国银行在主要国家中央银行中率先实现物价稳定目标作出了贡献。2024年，他还作为韩国银行总裁首次获得《The Banker》杂志评选的“年度亚太地区中央银行总裁奖”。
2024年10月，韩国银行将基准利率从3.50%下调至3.25%，启动了所谓“转向”（pivot，即货币政策基调转换）。同年11月又下调0.25个百分点，实施了韩银历史上罕见的连续降息。这反映出其判断韩国经济增长放缓的可能性大幅上升。在物价涨势明显趋稳的情况下，为应对美国引发的贸易环境恶化和经济下行风险，韩国银行截至去年5月累计四次、合计下调基准利率1.00个百分点。去年下半年，则以首都圈住房市场不稳定和汇率波动性加剧为由，将基准利率维持不变。
“政治与经济分离” 被评价为在紧急戒严期间有助于守住对外信用度
2022年的“乐高乐园”事件引发的短期金融市场不安、2023年美国硅谷银行事件、今年美国·以色列与伊朗之间的战争等导致金融与外汇市场不稳定加剧时，韩国银行通过采取市场稳定措施予以应对。特别是在2024年末紧急戒严事态期间，Lee 总裁提出“我国政治与经济是分离的”的方向性判断，引导市场稳定，并利用全球网络向国际社会积极展开“对外信用度推介”，被评价为最大限度减轻了对我国经济的不利影响。当时，韩国银行一方面传递市场稳定信息，防止市场不安情绪过度扩散；另一方面为应对信用收缩，对相关制度进行改革，以便在必要时能够提供充足流动性。通过与国民年金的外汇互换交易等措施，也力图稳定外汇市场。
部分舆论提出所谓“失机论”，认为应在2024年10月之前、即8月左右就为应对低增长而先发制人地降息。对此，Lee 总裁此后多次解释称，“当时房价过热，无法通过降息给房市浇油”。也就是说，降息很可能推高房地产价格并扩大金融失衡，只能选择维持利率不变。相反，当去年年底韩元兑美元汇率一度逼近1500韩元时，又出现了“因为韩国银行没有加息导致韩元贬值”的声音。在本月10日任期届满前最后一次金融货币委员会货币政策方向决策会议后的记者座谈会上，Lee 总裁表示：“（虽然有各种评价）但在利率决策方面，多亏金通委员们做得很好，我并没有太多后悔之处。”
家庭部门负债率出现拐点下行……强调结构改革的“吵闹的韩银”时代
家庭部门负债软着陆，是 Lee 总裁就任后始终反复强调的领域。因为一旦利息负担加重，内需将受到抑制，从而损害经济增长和金融稳定；如果负债扩大会演变为泡沫破裂，则可能付出巨大的社会成本。
在 Lee 总裁任期内，家庭部门负债率出现了下行拐点。名义国内生产总值（GDP）比家庭部门负债率自2019年底的89.6%，在新冠疫情正式暴发的2020年底激增至97.1%，2021年底更是飙升至98.7%。但在 Lee 总裁就任后，通过紧缩性利率政策强化家庭部门负债管理，该比率在2022年底降至97.3%，2023年底降至93.0%，2024年底回落至89.6%，到去年年底进一步降至88.6%。Lee 总裁还通过举办政策会议等方式，将家庭部门负债问题公开化，并为寻求解决方案倾注心力。他在去年4月为改善房地产信贷集中度而举行的会议上表示：“15年来从未下降过的GDP比家庭部门负债率出现拐点，这是一个重大变化。”同时强调，不能止步于此，应将逐步降低家庭部门负债率作为中长期课题。去年10月的国政监察中，他也指出：“必须释放不再增加家庭部门负债的明确信号”，“应建立决定贷款监管等措施的宏观审慎政策体系”。
Lee 总裁就任后始终强调的另一项课题，是我国经济的结构改革。要改变预计在2040年代后半段跌至0%的潜在增长率轨迹，就必须推进结构改革，并采取为此所需的破格措施。为此，韩国银行在其任期内不断推出关于低生育率与老龄化、区域均衡发展、考试招生制度、住房金融、气候变化、照护服务、自动驾驶出租车、维持生命医疗、高龄群体继续就业等议题的“结构改革研究系列”。通过就与中长期增长潜力直接相关的课题提出政策替代方案，韩国银行以“吵闹的韩银”身份频频站在舆论中心。对于部分批评声音——“应专注于货币政策等韩银本职工作”，Lee 总裁多次回应称：“一旦陷入低增长泥潭，货币政策的效果必然受到限制”，“必须寻找解决当下面临课题的方案，而为此财政政策与结构改革必须同步推进”。
（从左起）Andrew Bailey 英格兰银行行长、李昌镛 韩国银行行长、Jerome Powell 美国联邦储备制度主席、Christine Lagarde 欧洲中央银行行长、上田和夫 日本银行行长，去年在葡萄牙辛特拉举行的欧洲中央银行中央银行论坛政策讨论环节中，以讨论嘉宾身份出席并交流意见。欧洲中央银行YouTube供图
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Lee 总裁也为在国际舞台上巩固韩国银行的存在感作出了贡献。他担任国际清算银行（BIS）理事、全球金融体系委员会（CGFS）主席等职务，将韩国的政策关切战略性地反映到全球议程中。在区域金融安全网（清迈倡议多边化机制，CMIM）架构重组、国家间支付结算讨论中，他也发挥了初期设计者的角色。尤其是，他出任过去一直由七国集团（G7）垄断的CGFS主席一职，本身就具有象征意义。
Lee 总裁作为韩国银行总裁首次参加了由美联储主办的杰克逊霍尔经济政策研讨会、欧洲中央银行（ECB）辛特拉论坛以及国际货币基金组织（IMF）“米歇尔·康德休中央银行讲座”，提升了韩国银行的国际地位。在此之前，曾参加这“三大活动”的中央银行总裁只有前ECB总裁 Mario Draghi、前英国央行（BOE）总裁 Mark Carney、ECB总裁 Christine Lagarde、前日本央行（BOJ）总裁黑田东彦等少数几人，Lee 与他们并肩而立。在他任期内，前美联储主席 Janet Yellen、前BIS总经理 Agustín Carstens、美联储理事 Christopher Waller 等人也访问韩国银行并举行政策座谈，使韩国银行在经济界重量级人脉网络中的存在感进一步提升。
扩大对外沟通同样是 Lee 总裁任期内强调的一大方向。就货币政策而言，他在就任当年10月引入了金通委员对未来3个月条件性利率展望机制，随后又在今年2月引入6个月视角的韩国版点阵图（K点阵图），以强化与市场的沟通。从2024年8月起，通过按季度发布经济展望，更加详细地对外说明当前经济形势。
为先发制人应对数字金融结构变化，韩国银行也进行了多种尝试，其中体现了 Lee 总裁的意志。为此，韩国银行通过推进“汉江项目”实交易、“阿哥拉项目”参与以及配合政府推进国库资金管理改善项目，构建了数字货币体系与存款代币商业化的基础。就韩元稳定币发行的讨论，他强调“以银行为中心的渐进式引入”，并发布了纳入七大风险的白皮书。韩国银行还作为首家中央银行，在内部网络上构建了专注于金融与经济领域的主权人工智能（AI）系统“BOKI”，并在引入AI的同时推进网络整合项目。
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