[金融稳定形势]中东局势长期化，石化行业财务健全性拉响警报…警惕向金融系统性风险传导

韩国银行指出，如果中东局势长期化，以石油化工行业为中心的企业财务健全性可能会响起警报。虽然国内金融机构体系的复原力整体上被评估为良好，但有分析认为，需要注意防止中东冲突、资产价格调整等复合性外部冲击集中于脆弱领域。

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韩国银行26日在金融货币委员会金融稳定会议上对近期金融稳定状况进行检查时作出上述强调。中东地区地缘政治风险扩大会扰乱能源供应链，进而推高包括国际油价在内的能源价格，对物价和经济增长产生影响。同时，这也会强化风险规避情绪，扩大国内外汇及金融市场整体波动性。对于像韩国这样对中东地区原油依存度较高的能源进口国，其影响相对更大。以2024年为基准，我国原油净进口额占国内生产总值（GDP）的比重为4.6%，高于印度（3.6%）、日本（1.8%）、中国（1.7%）等主要国家。在我国原油进口来源地区中，中东所占比重（以2026年1月、进口量为基准）高达70.7%。

中东局势越是长期化，企业因成本负担增加等原因导致盈利能力恶化的程度就越大。这会削弱脆弱企业的偿债能力，进而可能导致金融机构资产质量恶化或公司债再融资风险上升。说明指出，尤其是正在推进结构调整的石油化工行业，警报声最为刺耳。韩国银行副总裁补 Park Jangsus 表示：“石油化工行业对中东地区原油进口依存度较高，不仅在原料数量保障方面可能出现差池，而且由于全球供应过剩削弱了其竞争力，难以将成本上升充分转嫁至价格中，财务健全性恶化可能尤为显著。”

如果中东冲突持续时间拉长，近期波动性扩大的股价和汇率也可能持续大幅震荡。这是因为外国投资者对安全资产的偏好不断增强。市场利率方面，随着油价上涨导致供给侧通胀压力加重，围绕全球货币紧缩的担忧加剧，利率上行压力也可能进一步增大。分析认为，中东局势前后股市波动性扩大，与外国投资者抛售股票同步，资金“转战”股市的“资金搬家（money move）”现象愈发明显，同时证券公司信用融资也在扩张，推动资金大量流入，对波动性扩大产生了影响。副总裁补 Park Jangsus 指出：“在短期收益追求倾向增强的背景下，以杠杆产品为主的衍生型交易型开放式指数基金（ETF）余额也从去年年底的10.4万亿韩元增至上月底的19.7万亿韩元，这同样对市场波动性扩大发挥了作用。”

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分析显示，即便在全球资产价格调整、增长两极分化等脆弱因素现实化的压力情景下，金融体系的复原力整体上仍维持在良好水平。但也有分析指出，在家庭、企业、房地产等各部门两极分化加剧的结构性环境下，地缘政治风险、资产价格调整等复合性外部冲击可能集中于特定脆弱部门，从而使金融机构资产质量面临超出预期的较大下行压力，需要予以警惕。

副总裁补 Park Jangsus 表示：“我们以未来两年为视角，设定了‘悲观’和‘严重’两种情景，开展压力测试的结果显示，决定金融体系信贷供给能力的吸收存款机构资本比率在严重情景下以地方银行和储蓄银行为中心大幅下滑，但整体上仍被评估为良好。”整体来看，其损失恢复能力和应对流动性的能力仍处于可承受范围。

不过，在实体经济长期低迷的情况下，两极分化风险凸显，导致以石油化工、钢铁等脆弱行业为中心，国内银行企业贷款不良贷款率呈上升态势。尤其是在部分地方银行和储蓄银行中，受地方房地产价格下跌、房地产项目融资（PF）盈利性恶化等影响，资本比率降幅更为明显。悲观情景反映的是中东地区地缘政治风险等因素导致金融资产和韩元价值短期内同步急剧下跌的状况；严重情景则在此基础上进一步假定，在两极分化加剧的背景下，中东局势长期化引发大宗商品价格暴涨、实体经济低迷等，构想出一类相当于全球金融危机级别的极端压力情景。

证券公司和保险公司在压力情景下的资本比率也高于监管标准，整体上表现出较强的损失吸收能力。预计在压力情景下，证券公司和保险公司的市场损失——即其在严重情景下的大部分损失——将分别最高达到自有资本的17%和28%。副总裁补 Park Jangsus 表示：“证券公司因市场损失导致的资本比率下滑在大型公司中尤为明显，但仍维持了较高的资本比率。”他还称：“保险公司因市场利率波动产生的资产评估损失被负债评估收益所抵消，对偿付能力充足率（K-ICS）的影响被分析为有限。”在严重压力情景下，证券公司和保险公司行业的平均流动性获取比率分别为113%、321%，均高于100%。证券公司无论资本规模大小，其平均流动性获取比率都高于100%；保险公司方面，持有国债、公债及政策性金融债比例较高的人寿保险公司，其危机应对能力被评估为相对优于财产保险公司。

副总裁补 Park Jangsus 表示：“金融机构在压力情景下面临的状况，可能与外国资金外流、外汇市场波动性扩大等国内金融市场不稳定相叠加，进而向系统性风险传导，因此必须进行严密监测。”他还称：“为缓解两极分化风险，一方面要继续对房地产项目融资、边缘企业等不良迹象明显的脆弱领域实施有选择性的结构调整，另一方面要对在脆弱领域贷款占比较高的金融机构，提前引导其通过补充资本等方式提升损失吸收能力。”

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另一方面，用于评估金融体系短期金融不稳定程度的金融不安指数（FSI），今年2月为15.3，在处于注意阶段（12~24）的同时延续了下行趋势，但近期走势趋于停滞。根据目前为止可获得的数据推算，3月的FSI在中东局势爆发后，随着外汇及金融市场波动性扩大呈现回升态势。反映中长期金融失衡累积程度的金融脆弱性指数（FVI）在去年第四季度末为48.1，受首尔房价及股价上涨等影响而走高，略高于长期平均水平。金融货币委员会委员 Lee Suhyeong 当天通过金融稳定状况主管委员信息表示：“受中东风险长期化可能性的影响，我国经济正面临物价上行风险和增长下行风险同时加大的复杂挑战局面”，“现在正是要积极做好各类可能情景下应对预案的时候。”

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