韩国企业评价举办“KR Credit 研讨会”
钢铁短期有望反弹，中长期仍需警惕
二次电池和石油化工短期景气回升困难
有观点指出，受投资组合单一化、地缘政治风险等多重因素叠加影响，国内建筑业可能不是反弹，而是陷入长期低迷。分析认为，钢铁、二次电池、石油化工行业在短期内也难以实现景气回升。
韩国企业评价公司（以下简称韩企评）24日在韩国交易所会议厅举办“KR Credit 研讨会”时表示：“考虑到与景气高峰期相比骤减至一半以下的开工量、不断刷新历史最高纪录的工程造价指数、以及较过去显著升高的过桥贷款逾期率等因素，判断今后建筑业的走势，与其说会像过去那样出现V型反弹，不如说更有可能在较低水平上长期停滞，呈现L型走势。”
24日，在韩国交易所会议大厅举行的“KR Credit 研讨会”上，Korea Enterprise Data 首席研究员 Kim Hyeon 正在就建筑行业景气发表演讲。记者 Kim Yeongwon 提供
View original image同时，地缘政治风险也被视为可能成为建筑业景气的长期不利因素。韩企评高级研究员 Kim Hyeon 表示：“近期的地缘政治风险，不仅仅会增加海外业务的波动性，还可能比我们预想得更快、更直接地影响到国内业务的成本结构。”也就是说，油价波动会立刻反映在水泥、钢铁等主要材料的生产者物价指数上，并推高以“预售”方式签订固定价格合同结构的国内施工现场的预定成本。
报告认为，建筑业能够出现反弹的时点，是“风险的可视性得到确保之时”。短期来看，需要开工量恢复、项目融资重组收尾；中期来看，则需要解决滞销房问题、缓和地缘政治风险。其强调，最重要的是摆脱以施工为中心的模式，向能源、基础设施等高附加值产业进行投资组合多元化。
对于钢铁行业，报告认为虽然存在短期反弹因素，但中长期仍需保持警惕。二者的核心变量都被指向“中 国”。分析认为，钢铁行业下行周期延长的背景在于中国国内的供给过剩。
韩企评高级研究员 An Dongmin 将短期利好因素概括为：▲中国政府强化对钢铁生产及出口的管制 ▲对美钢铁出口增势明显 ▲政府强化贸易救济措施。他同时提到中长期警戒因素包括：▲中国钢铁的质量升级及结构调整存在不确定性 ▲全球保护主义扩大会恶化出口环境 ▲国内需求结构性萎缩 ▲地缘政治不安导致的成本负担增加等。
An 研究员表示：“当前比任何时候都更需要政府与业界的紧密应对。为切实有助于钢铁产业的体质改善和竞争力恢复，政府有必要减轻能源成本负担并提供基础设施支持，制定能够促进结构调整的实质性激励措施，同时推进与建筑、造船、汽车等需求行业联动的联合政策。”
他同时建议：“今后钢铁企业应通过清理低收益业务和资产合理化来确保财务稳健性，并同步推进向高附加值产品为中心的业务结构转型，以及通过出口多元化和战略伙伴关系来扩大全球市场。”
对于二次电池行业，报告判断，如果电动汽车需求不能明确反弹，行业景气难以回暖。韩企评首席研究员 Kim Gyeongryul 指出，尽管电动汽车“鸿沟期”自去年起已进入克服阶段，但国内三大电池企业业绩仍然低迷，其原因在于“相对于需求过度扩张的供给结构”。Kim 研究员表示：“自2021年起，业界推进了激进的扩产，进入‘鸿沟期’后虽然进行了节奏调整，但仍持续进行了相当规模的投资。由于未能在电动汽车市场按扩增的产能充分获得订单，导致开工率下降，固定成本负担加重，对业绩形成了强烈的下行压力。”
他认为，要在电动汽车市场获得足够订单，不仅需要在价格上具备优势，还需要在性能、安全性、充电便利性等因素中至少有三项以上取得进展。由于这一过程耗时较长，业界正通过储能系统（ESS）实现需求多元化，但仅凭 ESS 需求难以直接带来行业景气改善。Kim 研究员表示：“即便假设 ESS 需求爆发式增长这一积极情形，ESS 在短期内也很难完全填补电动汽车留下的空缺。归根结底，决定国内三大电池企业中长期业绩恢复与景气反弹的关键因素，仍在于能否在电动汽车市场获得足够订单。”
对于因供给过剩而正在推进结构性重组的石油化工行业，报告认为，即使成功完成物理层面的重组，行业景气也不易改善。韩企评首席研究员 Jang Misu 在梳理石油化工装置整合和削减现状后表示：“尽管正在推进结构重组，但短期内行业景气改善的可能性并不高，因为计划中的新建和扩建规模超过了通过结构重组预期减少的装置规模。”预计在2026年至2028年间，韩国、中国、日本通过结构重组所减少的装置最大产能，以乙烯为基准为1400万吨，而同期计划中的新建和扩建规模估算约为2200万吨。
尽管如此，报告仍认为向高附加值产品为中心的业务结构转型是必不可少的。Jang 研究员表示：“曾经是基础油品和通用聚合物主要出口市场的中国，其自给率已大幅提高，在装置竞争力方面似乎也已占据相对于韩国裂解中心（NCC）的优势。即便未来供需失衡得到缓解，也未必必然转化为国内企业业绩的显著改善。因此，从产业长期竞争力的角度看，以特种化学品为中心的业务转型已经成为必备条件。”
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