[点击 e股票]“CJ判断Olive Young IPO风险消除…上调目标价”

Hana证券19日就CJ表示，判断其子公司Olive Young首次公开募股（IPO）相关不确定性已消除，将目标股价上调至24万韩元，并维持“买入”投资评级。

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Hana证券研究员Choi Jeonguk表示：“上调目标股价的背景在于，认为Olive Young IPO风险已完全消除，因此取消了对股权价值的折价。”在现届政府的政策基调下，子公司重复上市愈发困难，市场更加倾向于认为CJ Olive Young的合并可能性在上升。

Choi研究员称：“根据《商法修正案》实施后，CJ 7.3%、CJ Olive Young 22.6%的库存股必须在1年6个月内予以注销，从这一点来看，至少在明年上半年配合库存股注销推进公司治理结构重组的可能性较高。若与Olive Young合并，CJ作为事业公司将能够完全享有Olive Young的利润，且由于有望快速缩减净有息负债，中长期股价走势预期将偏向积极。”

去年第4季度，CJ合并口径销售额同比增长1.6%，至11.4万亿韩元，营业利润同比增长13.6%，达到7123亿韩元。在主要上市子公司中，CJ第一制糖的营业利润大幅下滑（同比-15.0%），但CJ大韩通运、CJ ENM、CJ CGV等的营业利润有所改善。

对于非上市子公司CJ Olive Young，今年业绩预计将超出市场预期。去年第4季度，Olive Young在在线销售增长带动下，实现销售额1.58万亿韩元，同比增长31.6%。线下销售则因Homeplus闭店等因素导致门店数量减少，环比下降1%。Choi研究员表示：“不过受2月春节长假效应影响，预计一季度中国游客入境（外国人来韩旅游）相关销售将大幅增长，今后随着美国门店扩张以及入驻Sephora门店等带来的效果，全球商城销售也有望大幅提升，因此CJ Olive Young业绩改善趋势预计将持续延续。”

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对于CJ Foodville，也预计随着年底乔治亚冷冻面团工厂完工、海外门店增加等因素，其营业利润率将上升至约7%。Choi研究员称：“去年第4季度全球烘焙业务销售额为450亿韩元，环比增长23%，同比增长约50%。由于全球烘焙业务的营业利润率（OPM）非常高，尽管为加速加盟店扩张而在人力及组织方面加大投入，但全年实现约500亿韩元的营业利润仍完全可期。”

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