[本周关.股.]遭伊朗乱流冲击的大韩航空

by Song Hwajung

Published 11 Mar.2026 07:10(KST)

本月 alone 下跌20%，今年涨幅悉数回吐
中东局势推高油价，相关忧虑加剧
有望通过上调票价等方式对冲成本上升
良好的货运景气与航空航天产业成期待因素

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大韩航空（대한항공）正因源自伊朗的乱流而出现震荡。由于美国和以色列对伊朗发动空袭，国际油价大幅飙升，大韩航空遭到“流弹”波及。预计在一段时间内，受地缘政治不确定性影响，波动性扩大在所难免。虽然遭遇油价上涨这一利空因素，但由于主营业务复苏以及对航空航天产业的期待仍然存在，普遍预计在利空消除后，大韩航空股价将再度起飞。

中东局势推高油价……成本压力引发业绩担忧

根据11日韩国交易所数据，大韩航空股价今年以来截至本月9日下跌0.67%。同期韩国综合股价指数上涨24.62%。尤其是大韩航空仅本月以来就下跌20.28%，将年内涨幅悉数回吐。

大韩航空本月以来股价急跌，主因在于中东战争。上月28日美国和以色列对伊朗发动空袭，引爆中东战争，国际油价随之飙升，对航空股构成利空。上月25日盘中，大韩航空股价一度升至2万9750韩元，创下52周新高，但在空袭发生后的本月3日股价跌幅超过10%，4日又接近8%的跌幅。国际油价在本月9日突破每桶100美元，当天大韩航空股价也下跌逾8%。

由于油价在航空业成本中占比最大，航空业对油价变动极为敏感。航空业内，燃油成本约占营业成本的25%至35%。大韩航空预计年燃油消耗量约为3050万桶，若油价每桶上涨1美元，将产生3050万美元（约450亿韩元）的损失。

Shinhan Investment & Securities（신한투자증권）研究员Choi Mingi（최민기）表示：“油价上涨将直接转化为燃油成本上升，而燃油成本约占航空公司营业成本的30%左右。若霍尔木兹海峡封锁长期化，将实际导致原油供需受挫，从而加大航空煤油价格的上行压力。此外，在避险情绪推动下，美元走强也将进一步加重成本负担。”

不过，也有观点认为相关忧虑已被提前反映。Sangsangin Securities（상상인증권）研究员Lee Seoyeon（이서연）称：“受美伊战争影响，油价和韩元兑美元汇率上升，由此引发的航空业成本负担忧虑正在凸显。与2月底相比，目前西得克萨斯中质原油（WTI）价格上涨了55%，新加坡航空煤油价格上涨了71%。如果本次战争持续4至5周，且油价和汇率维持在当前水平，第一季度航空业营业成本较往年有约3%的增幅空间。然而，航空股股价在3月内已下跌17%，这些担忧已被提前反映。在油价、汇率等宏观经济因素影响趋于缓和的阶段，有必要思考重新进入航空股投资的时点。”

此外，通过上调票价等方式，也有望缩小油价上涨带来的损失。KB Securities（KB증권）研究员Kang Sungjin（강성진）表示：“此次战争将给航空公司带来油价上涨的损失，但在行业景气良好的大韩航空身上，可以将相当部分成本转嫁到票价上。近期以中日航线为主的客运需求强劲，加之数据中心投资等因素推动货运市场向好，通过提高运价，大韩航空将逐步缩小油价上涨带来的损失。”

与日俱增的航空航天产业期待

虽然大韩航空因突发利空而暂时受挫，但其稳健的主营业务以及市场对航空航天产业的期待，预计将在未来利空消除后，成为推动股价上涨的动力。

Korea Investment & Securities（한국투자증권）研究员Choi Goun（최고운）分析称：“在油价风险的掩盖下，其实还存在诸多新的机遇因素。大韩航空的盈利结构已不同于以往。虽然年燃油成本超过4万亿韩元，但航空货运收入高于这一水平。物流大乱带来的红利将继续流向航空货运市场，且随着商务与高端旅客收入占比大幅提升，因提高燃油附加费引发的价格抵触情绪也较过去有所减弱。”他接着表示：“更重要的是，必须意识到就在两周前，大韩航空股价还因航空航天业务的防务动能而持续上涨。”

大韩航空的航空航天业务由航空机体（以民航机为主的航空器零部件供应）、军用机（维修、保养与大修，即MRO，寿命延长、性能改良）以及无人机业务构成。航空航天事业本部去年实现年销售额7801亿韩元，营业利润242亿韩元，时隔6年重返盈利。

上述Kang研究员表示：“预计今年全球飞机制造数量将达到1851架，恢复至2018年水平，但估算过去7年内累计出现5284架飞机的供给缺口，短期内民航机产量将持续增加。大韩航空去年承接了多项大规模军用机项目，预计自2032年起将带动其销售额正式进入快速增长阶段。”