Celltrion、柳韩洋行等选择“注销”……走上股东友好路线
中坚企业选择“对等交换”……被指“绕开监管”惹争议
制药业界“所有者网络”……亦有观点认为发挥“桥梁”作用
随着以强制注销库藏股为核心内容的“第3次商法修正案”在国会处理进入倒计时，国内制药·生物行业的算盘日益复杂。市值位居前列的大型企业集中通过“注销”库藏股以提升股票价值，而库藏股占比较高的中坚企业则通过与他社互换股票的“对等交换（互换）”来构筑经营权防御壁垒。
Celltrion（셀트리온）、柳韩洋行（유한양행）等大型企业，以“大手笔注销”回馈股东
截至20日，据制药·生物行业消息，市值在1万亿韩元以上的大型企业，近期通过注销库藏股接连展现出股东友好姿态。注销库藏股可以减少发行在外股票数量，从而提升每股价值，是海外机构投资者早就要求实施的一种股东回报方式。由于大型企业引入全球投资者至关重要，此举被解读为发出了将提升股东价值的强烈信号。
具有代表性的是，Celltrion（셀트리온）于本月12日宣布，将推进约1.4633万亿韩元规模的大规模库藏股注销。计划在所持有的1234万股库藏股中，除去用于股票期权等补偿用途的一部分后，注销65%（约611万股），以提高股票价值。柳韩洋行（유한양행）则于上月5日公告，将注销32万0836股普通股（规模约362亿韩元）。公司以到2027年为止平均股东回报率达到30%以上为目标，预告将通过注销库藏股和增加分红来同步推进股东回馈。此外，Hugel（휴젤）和PharmaResearch（파마리서치）等企业也在去年加入了数百亿韩元规模的库藏股注销行列。
中坚企业通过“对等交换”获取经营权防御用“友好持股”
相反，库藏股占比较高的中坚企业并未选择注销库藏股，而是倾向于进行“对等交换”。广东制药去年三季度末的库藏股比例高达25.1%，因此在政府的库藏股强制注销政策下负担沉重。为此，该公司于去年12月与大熊（대웅）推进了规模为138亿韩元的股权对等交换，由此大熊获得广东制药股票230万9151股，广东制药则获得大熊股票58万1420股。 与Huons集团旗下子公司Humedix（휴메딕스）之间也完成了规模为139亿韩元的股权交换，从而增加了友好持股。
Whanin制药、韩国联合制药等公司也以类似方式处置了库藏股。库藏股在由公司持有期间不具备表决权，但一旦处置给第三方，表决权便会恢复。彼此交换库藏股，无需现金流出即可获得友好持股，因此可被用作经营权防御工具。一直将库藏股作为经营权防御手段的企业，一旦进行注销便会失去这张牌，因此它们选择将库藏股转让给友好势力，作为仍可使用的“弹药”保留下来。
亦被指为“商法修正前搭末班车”
制药企业的库藏股互换交易虽均打出战略性业务合作的旗号，但也有分析认为，其实质是为了最大限度减轻即将到来的库藏股强制注销带来的冲击。随着金融当局开始对企业无节制发行可交换债券进行监管，转而通过互换交易而非发行可交换债券来调整战略的企业也在增多。经济改革研究所研究委员Lee Eunjung在经济改革报告中表示：“利用自家股票为经营层打造友好持股，是将公司的资产用于经营层利益”，“有必要对自家股票的取得及处置进行监管”。
尤其是，有舆论认为，这一动向之所以成为可能，背后是国内制药行业特有的“所有者网络”已经根深蒂固。不少制药企业数十年来一直实行所有者经营，第二代、第三代总裁之间在行业内形成了网络，因此相互之间进行股权交换相对容易。制药行业一位相关人士表示：“随着第3次商法修正案将库藏股处置义务化，企业用于经营权防御的手段将大幅受限”，“在法案通过之前，企业将库藏股转移至外部以恢复表决权的动向预计还将持续”。
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
