“史上最大经常项目顺差”背后，除半导体外还有隐形功臣？…今年变量是啥[BOK焦点]

去年创下历史最大规模经常项目顺差几乎已成定局。在12月成绩公布前，为刷新历史最高纪录所需的金额仅剩33亿美元。推动纪录刷新的“隐形功臣”是“生钱的钱”。随着“海外美股散户”（投资海外股票的个人）、企业和国民年金等本国主体扩大海外投资，由此带来的股息和利息收入结构性增加，正在推动经常项目顺差进一步扩大。

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去年创下历史最大经常项目顺差，有望通过韩国银行将于6日发布的2025年12月国际收支（暂定）数据得到确认。去年1至11月累计经常项目顺差已达1018.2亿美元，只要12月实现33亿美元以上，就能超过此前年度最大纪录（2015年的1051.2亿美元）。2024年11月韩国银行在经济展望中给出的1150亿美元顺差预测值也几乎可以确定将被实现。为此，12月需要实现的顺差金额为131.8亿美元。

去年带动史上最大经常项目顺差的是半导体出口的强劲表现。通过商品买卖形成的货物收支在经常项目中占比最大。去年1至11月货物收支顺差为1070.2亿美元，已突破1000亿美元大关。半导体行情带来了货物收支的大幅顺差。按通关统计口径计算，去年半导体出口继前一年之后再次刷新历史最高纪录。在人工智能（AI）需求扩大的带动下，半导体出口较前一年增加22.2%，达到1734亿美元，占我国整体出口的24.4%。受此提振，去年出口总额同比增长3.8%，达到7097亿美元，改写了此前2024年的历史最高纪录。

隐藏的功臣是投资收益收支。它是指本国居民海外投资产生的股息和利息收入减去外国人在本国投资所得，与货物收支不同，属于“看不见的收入”。随着本国居民以股票和债券为中心扩大海外投资，投资收益收支正呈结构性上升趋势。去年1至11月居民海外证券投资达1294亿美元，同比激增79.2%。同期投资收益收支顺差也扩张至294.068亿美元。包括12月在内，全年顺差预计将超过300亿美元。投资收益收支在经常项目顺差中所占比重由2025年的4.6%提高到去年（1至11月）的28.9%。

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今年的核心变量同样是半导体。有分析指出，在人工智能投资扩大的带动下，半导体出口保持强劲，将继续牵引经常项目顺差。不过，由于关税风险再度浮现等不确定性仍存，货物收支成绩可能会因风险因素的演变而出现分化。

据产业通商资源部统计，上月按通关口径计算的出口额为658.5亿美元，1月出口额首次突破600亿美元。其中半导体出口为205亿美元，同比大增103%。然而，上月美国总统Donald Trump为推动涉对美战略性投资特别法案通过而抛出的25%半导体关税等，再次凸显的通商不确定性成为令人担忧的因素。尽管美方与我方政府主管部门之间接连举行接力会谈，但迟迟未见成效，市场不安情绪持续加剧。

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在通商环境恶化等因素导致货物收支波动性加大的情况下，已扩张到相当于经常项目顺差约30%的投资收益收支，能在多大程度上发挥“防守”作用亦是关键变量。国民年金调整海外投资比重以及高汇率影响等，将成为左右今年海外证券投资扩张趋势的因素，但有观点认为，受海外投资累积效应驱动，投资收益收支结构性上升的趋势不会发生重大变化。韩国银行预计，今年经常项目顺差规模将再次超过去年的历史最高水平。韩国银行给出的今年预测值为1300亿美元。

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