Lee Changyong：“近期高汇率属‘相当程度贬值’……国民年金应加强外汇对冲”（综合）

by Kim Yuri

by Lee Kimin

Published 30 Jan.2026 15:05(KST)

近期汇率回落至1430韩元区间属“可庆幸”水平
国民年金对冲工具应多元化…不能依赖韩国银行和外汇互换
发行美元计价债券可形成自然对冲
新框架将在3至6个月内敲定…外汇市场结构或将发生变化

韩国银行总裁 Lee Changyong 就去年年底韩元兑美元汇率一度突破1480韩元一线表示，考虑到历史上罕见的经常项目大额顺差，这一水平“难以被正当化，是相当程度的低估”，并评价近期汇率回落至1430韩元区间的水平为“令人欣慰（comfortable）”。围绕国民年金持续扩大海外投资被指为高汇率主要因素的舆论，他指出，应当提高目前为0%的国民年金外汇对冲目标比例。

韩国银行总裁 Lee Changyong 近日在香港举行的“全球宏观会议”上，以“全球分化时代的政策决策”为主题，与高盛首席经济学家 Jan Hatzius 进行对谈。韩国银行YouTube频道供图

国民年金今年海外投资缩减一半…预计美元需求减少逾200亿美元

根据30日韩国银行公开的视频，Lee总裁在本月28日于香港举行的高盛主办“全球宏观会议”上，与高盛首席经济学家 Jan Hatzius 对谈时表示：“国民年金的海外投资在持续增加，其投资规模相较于我国外汇市场的规模已经相当庞大。对韩元贬值的预期不断被强化，这又促使个人投资者重新偏好海外投资。”

对于近期国民年金战略调整，他给出了积极评价。国民年金基金运用委员会（基金委）近期决定，将国内股票和债券的目标比重分别上调0.5个百分点和1.2个百分点，将海外股票目标比重从38.9%下调至37.2%，即下调1.2个百分点。外界预计，海外投资比重的缩减将有助于改善外汇市场的美元供需状况。Lee总裁指出：“（国民年金）已表示今年将把海外投资规模缩减一半，这意味着至少会减少逾200亿美元的美元需求。”

他还提到，应当提高国民年金的外汇对冲目标比例。Lee总裁表示：“目前国民年金的外汇对冲目标比例为0%，但以经济学者的个人观点来看，我认为有必要提高对冲比例。”同时，呼吁对冲工具也应更加多元化。他称：“从我国衍生品市场的规模来看，不能仅依赖与中央银行进行外汇互换交易，必须同时获取其他对冲工具或美元资金来源。当前正在讨论是否允许国民年金发行以美元计价的债券，从资产负债管理（ALM）的角度看，这可以形成一种自然对冲。”

他一再表明，将尽快讨论国民年金投资方式的调整。Lee总裁表示：“相关机构将讨论最优对冲比例和适当的海外投资比例，同时很可能会在3至6个月内作出决定，从而推动韩国外汇市场结构发生变化。”

上月19日在仁川机场的银行外汇兑换柜台内外籍人士正在咨询兑换等业务。联合通讯社供图

与人工智能相关出口强劲…今年1.8%的增长率仍有上调空间

对于今年经济增长率将从去年的1.0%回升至1.8%的判断，他将原因归结为政治风险缓解以及主要产业出口表现良好。Lee总裁表示：“去年确实是极为特殊的一年。年初因不必要的戒严令宣布，政治风险大幅上升，因此1%的增速可以说是非常幸运的结果。”他接着称：“今年最重要的动力来自半导体、防务、汽车和造船业出口，尤其是半导体产业以及与人工智能（AI）相关的出口表现十分强劲。从当前时点看，相较于去年11月预测的1.8%，存在一定程度的上行风险。”但他同时补充说，受“K字型增长”格局影响，非信息技术产业的增长率预计仅在1.4%左右，这一点仍需警惕。

他还指出，与中国的贸易不再是推动韩国经济增长的动力。Lee总裁表示：“早在美中冲突爆发之前，韩国经济实际上就已与中国发生脱钩。这并非出于政治或地缘紧张，而是因为中国和韩国拥有相互竞争的类似产业结构，中国的竞争力也已大幅提升。”他进一步解释称：“中国依然是韩国最大的贸易伙伴之一，但已不再是韩国增长的核心支柱。事实上，目前美国的重要性大幅提升，欧洲和其他亚洲国家在这一点上也变得愈发重要。”

若汇率长期停留在1470~1480韩元区间需上调物价预期

他预计，即便今年经济增长率回升至1.8%或更高，物价涨幅仍将维持在接近目标水平2.0%的2.1%左右。Lee总裁表示：“得益于韩国银行较其他国家更早启动基准利率上调，我们在2023年就已经实现了约2%的通胀率，这一时间点远早于其他国家。”他解释称：“今年尽管韩元汇率大幅走弱，物价涨幅仍维持在2.3%左右，当前已回落至2.2%。尽管韩元贬值，但国际油价保持在较低水平，这有助于通胀率稳定在略高于2%的水平。”作为物价风险因素，他点名高汇率。他表示：“如果汇率长期停留在1470至1480韩元一线，可能不得不上调物价涨幅预期。但目前汇率正在回落，因此有望维持现有预测水平。”