[全球聚焦]刷新纪录的“金属黄金时代”…明年还能继续闪耀吗

by Kim Minyoung

Published 31 Dec.2025 10:46(KST)

今年全球大宗商品涨势居首
受美联储降息基调与美元走弱预期推动
强势行情或将延续至明年
全球危机下资金涌向实物金属

编者按“在2025年全球资产市场上，贵金属无疑是最大‘赢家’。”路透社于当地时间本月23日评价称，黄金、白银、铂金等贵金属价格全年一路上行，远远压倒了传统上被归类为安全资产的其他投资标的。考虑到这一年战争与地缘政治紧张、对人工智能（AI）泡沫的担忧并存，这一走势被认为更显反常。正如路透社所指出，2025年岁末有望被记录为金属市场范式转换的转折点。随着黄金、白银、铜、铂金、钯金等需求激增，不仅传统安全资产，连同工业金属也同步大幅上涨。危机时期，实物金属作为安全资产的吸引力依然强劲，这一点再次得到印证。至于临近年末上涨动能趋弱的比特币，有观点认为，其作为“数字黄金”的地位正面临考验。

屡创新高的金属市场……当下是“贵金属时代”

2025年岁末的全球大宗商品市场上，无论是传统安全资产还是工业必需资源，都在延续历史最高价行情。黄金方面，26日纽约商品交易所（COMEX）2月交割合约期货收盘价突破每盎司4500美元，收在约4505美元一线，现货价格同样在4520~4530美元区间创出高位。白银同日期货价格升至每盎司76美元以上，现货也在70美元中后段价位交易，延续历史高位走势。《华尔街日报》（The Wall Street Journal，WSJ）指出：“白银期货价格超过一桶原油价格，自西得克萨斯中质原油（WTI）期货开始交易以来前所未有”，并称“这表明大宗商品市场内部的秩序正在重组”。

工业金属同样强势。当日，伦敦金属交易所（LME）3个月期铜价盘中首次突破每吨1.2万美元关口，随后在1.2万美元上下交易。铂金现货价格在每盎司2200美元中后段，钯金也升至1800美元后段，双双创下近3年来最高水平。

市场普遍认为，2025年末这一轮金属上涨并非“短期过热”，而是实物资产偏好回归的结果。如今贵金属与工业金属同步刷新历史高点，投资者正在重新选择“摸得着的资产”。

《金融时报》（Financial Times，FT）表示：“包括黄金、白银和铜在内的核心金属价格同时创下历史新高，是极为罕见的现象”，“传统安全资产与工业用金属同向波动，是本轮行情的一大特征”。

为何涨这么多？安全资产回归·工业需求·供应链不安的三重压力

贵金属与工业金属的联袂大涨并非由单一因素驱动，而是宏观经济、政治局势与供应链冲击叠加的结果。首先，美国联邦储备制度（Federal Reserve，Fed）降息取向及美元走弱预期，被分析为大幅抬升了黄金、白银等无息资产的吸引力。利率越低，通过存款或国债获得的利息收入越少，持有黄金、白银的机会成本就越低。因此，投资者正把目光从波动性较大的金融资产转向价值保值属性更强的安全资产。

UBS大宗商品分析师 Giovanni Staunovo 表示：“随着美国基准利率将被下调的预期扩散，对黄金和白银的需求仍然保持强劲”，“进入年末，市场流动性下降，也在进一步放大贵金属市场的波动性”。

地缘政治紧张同样被视为推高价格的关键因素。中美贸易冲突再度升温的可能性，以及围绕中东和南美地区的军事、外交不稳定叠加，使得安全资产偏好进一步强化。《华尔街日报》称：“每当地缘政治风险凸显，投资者首先就涌向黄金和白银”，“本轮行情与其说是单纯的投机，不如说具有明显的避险属性”。

对工业金属而言，产业结构重组带来的实物需求增长，为价格上涨提供了支撑。铜是电网、电动汽车、数据中心和人工智能（AI）基础设施的核心材料。彭博社分析称，加之印度尼西亚、智利、刚果民主共和国等主要产地发生的事故和气象灾害，进一步放大了供应不确定性。FT指出：“AI扩散与电力基础设施投资扩大，从中长期看大幅推升了铜需求”，“即便全球国内生产总值（GDP）仅增长2%，铜市场也可能面临供应短缺”。

白银的工业需求占比同样较高，广泛应用于光伏组件、电动汽车、医疗设备、数据中心等诸多工业领域，与能源转型和AI基础设施扩张相叠加，需求快速增加。本月以来白银价格飙升至历史高位后，特斯拉首席执行官（CEO）Elon Musk 也公开发出警告，称其可能对整个工业领域产生负面冲击。Musk CEO 担忧，白银价格急涨会加重制造业整体成本负担。

作为汽车催化转换器的核心材料，铂金和钯金在供应受限、关税不确定性以及部分投资需求从黄金转移等多重因素作用下，也出现大幅上涨。此外，欧盟（EU）事实上撤回了到2035年全面禁售内燃机汽车的计划，使汽车催化转换器的需求再度受到关注，也推升了价格。《卫报》统计显示，铂金价格今年以来累计上涨约170%。

2026年还会继续强势吗？不同金属前景分化

主流分析认为，金属市场在2026年很可能继续维持强势格局。不过，由于不同金属的需求结构和供应状况存在差异，即便行情延续，涨幅和持续性也将有所不同。

对黄金市场的预测整体偏向维持强势。全球投资银行高盛（Goldman Sachs）预计，2026年黄金现货价格有望升至每盎司约4900美元，这意味着相比当前年末水平仍有超过10%以上的上行空间。

UBS也上调了对2026年中期前的黄金价格预期，将每盎司4500美元视为中性水平，并判断若地缘政治风险扩大，价格有望冲击每盎司4900美元的上限情景。分析指出，尤其在各国央行持续增持黄金、美元走弱的情况下，黄金仍有进一步上涨的余地。

2026年白银价格则被普遍认为将在供需失衡和工业需求扩大的推动下继续上行。全球最大贵金属企业、德国的 Heraeus 预测，2026年白银价格将在每盎司43~62美元区间波动，并认为白银相较黄金波动性更高，对投资及工业需求变化更为敏感。UBS、美国银行（Bank of America，BoA）、花旗（Citi）等海外银行在中期预测上虽各有差异，但普遍认为2026年白银平均价格大概率在40~65美元区间运行。

对于铜价，普遍观点认为明年仍有较大概率延续强势。高盛预计，2026年铜价将维持在每吨约1.14万美元水平，原因在于供应端不稳定以及基础设施投资扩大。美国银行（Bank of America，BofA）则预测，明年铜价可能升至每吨约1.175万美元。

在铂金市场方面，市场预期2026年供应短缺格局仍将延续，价格存在进一步上涨空间。Heraeus 预计，2026年铂金价格将在每盎司1300~1800美元区间，这一预测反映了截至2025年的累积供应缺口以及汽车催化转换器等工业需求持续存在的现实。

钯金预计在2026年仍将依托工业需求维持相对稳定的价格区间。纽约贵金属商 Bullion Exchanges 预测，短期内钯金供应将继续偏紧，因此预计明年钯金价格将在每盎司1300~1600美元水平。但该机构同时补充称，若电动汽车普及加速与主要生产国供应受阻叠加，钯金价格有可能升至每盎司1800美元以上。