汇率高企下制药生物业喜忧参半…业绩两极分化难以避免
韩元兑美元汇率四季度平均1450韩元
受韩元兑美元汇率长期徘徊在1470韩元高位影响，制药·生物板块内部“出口型企业”和“内需型企业”之间的业绩差距正变得更加明显。大多数制药企业需以美元支付原料药、临床费用和全球许可费用，成本负担加重；但以美元计价创收的委托开发生产（CDMO）企业以及具备全球直销结构的生物企业，预计在第四季度将出现更为显著的业绩改善。
据业界11日消息，今年第四季度（10月1日~12月10日）平均韩元兑美元汇率为1450.5韩元，较去年全年平均水平1366.58韩元高出6.1%。在这一高汇率基调持续之下，以出口为中心的韩国制药·生物企业第四季度业绩也有望继续保持上升趋势。
Samsung Biologics持有大量以美元计价的订单合同，被归类为高汇率的典型受益企业。以第三季度为基准，基于最低采购量的订单余额超过102亿美元（约14.9593万亿韩元），分析认为，在韩元兑美元汇率每上升10%的情况下，可带来超过1000亿韩元的营业利润改善效果。预计第四季度将叠加第五工厂产能爬坡（提高开工率）、既有1~4工厂开工率稳定以及汇率效应。证券业对其第四季度一致预期（市场平均预测）为销售额1.19万亿韩元、营业利润5280亿韩元，预计在与Samsung Episholdings进行公司分立之后，Samsung Biologics将首次实现年营业利润2万亿韩元。Kiwoom证券表示：“得益于第四工厂满负荷运转和汇率效应，第三季度业绩超出市场预期”，“第四季度汇率效应也有望成为进一步改善业绩的因素”。
Celltrion集团同样因全球直接销售占比扩大，被评价为最能稳定吸收汇率效应的企业之一。Celltrion继第三季度创下历史最高季度营业利润（3014亿韩元）后，预计第四季度在Remsima SC、Yuflyma、Vegzelma等高毛利产品销售向好与汇率走强的叠加作用下，将实现销售额1.2万亿韩元、营业利润4000亿韩元左右。合并前的Celltrion Healthcare在过去高汇率时期也曾录得数百亿至数千亿韩元规模的汇兑收益，因此有观点认为，本次第四季度库存资产及应收账款的折算收益也很可能对营业外收益改善作出贡献。
SK Biopharm凭借在美国直接销售的癫痫治疗药物Xcopri（cenobamate）稳定创造美元收入，同样是一家受益于高汇率的企业。证券业预计，SK Biopharm第四季度销售额为2018亿韩元，营业利润约为562亿韩元。以生物原料药CDMO为主力业务的ST Pharm，被视为第四季度高汇率效应反映最为显著的企业之一。得益于以寡核苷酸（RNA）CDMO为中心的出口型业务结构，其相当一部分销售额以美元计价，实际第三季度CDMO销售额同比增长92.9%，达到686亿韩元。
相反，原料药进口占比较高的内需型制药企业则预计会因高汇率直接转化为成本率上升而受到冲击。在国内原料药自给率停留在30%区间这一结构性限制下，从中国和印度进口的原料价格将如实反映美元走强带来的影响。以仿制药为主的公司，尤其面临人工成本、物流成本、临床费用等多重上涨，业界甚至警示称，第四季度的成本率负担将较去年进一步扩大。一位业内人士表示：“能够将第四季度高汇率杠杆反映到业绩中的出口型企业与内需型企业之间的业绩差距将变得更加明显。”
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