韩投：“日本加息时日元贬值将趋缓…对日元套利平仓的担忧被夸大”

by Cho Seulkina

Published 03 Dec.2025 07:57(KST)

有分析指出，如果日本银行（BOJ）本月上调基准利率，所谓“Takaiichi Trade”所带来的日元贬值压力将有所缓和。近期市场上出现的关于日元套利交易平仓担忧也被评价为过度。

Moon Daun 韩国投资证券研究员在3日发布的《如果BOJ加息》报告中表示：“1日，日本银行总裁 Ueda Kazuo 提到，将在18日至19日召开的会议上，讨论上调基准利率的利与弊。市场将此视为为加息发出的明确信号。”在相关言论公开后，此前在每美元约156日元附近急速走弱的日元汇率随即回落至每美元约154日元。

路透社联合通讯社提供

Moon 研究员指出，Ueda 总裁急于上调基准利率的背景是日元快速走弱。他表示：“去年10月初 Takaiichi Sanae 意外当选自民党总裁后，美元兑日元汇率的上升轨迹（日元贬值）与前首相 Abe Shinzo 当选后相似”，并称“尽管 Takaiichi 的扩张性政策与安倍经济学在方向上相同，但力度有所不同，如今却出现与当时类似的日元走弱走势，存在过度之处”。此前，美元兑日元汇率上行压力持续不减，一度逼近每美元160日元。据分析，Ueda 总裁也提到汇率对通胀的影响正在加大，显示其对日元过度贬值保持警惕。

因此，若日本银行在12月会议上上调基准利率，预计由此引发的“Takaiichi Trade”相关日元贬值压力将得到缓解。Moon 研究员表示：“韩元同样有较大可能摆脱此前因联动日元而承受的贬值压力。”

不过，市场评价认为，日本银行此次加息并不意味着将启动连续加息的可能性较低。其认为，因日元急剧走强而引发的日元套利交易平仓忧虑也属过度。日元套利交易，是指在利率较低的日本以相对低廉的利率借入日元，再投资于高利率国家资产以获取利差收益的策略。Moon 研究员等人否定了市场部分观点，即为平仓这些头寸，投资者会集中抛售资产并一次性大量回购日元的担忧。

Moon 研究员表示：“日本银行很可能在观察经济与通胀走势的同时，关注明年3月至4月劳资年度工资谈判‘春斗’的结果，再寻求下一次加息的时机”，“即便现在因担忧日元过度贬值而提前上调基准利率，在积极的通胀周期真正固化之前，其渐进式加息的基调也不会改变。”过快的加息节奏也将与首相 Takaiichi 的扩张性政策基调相冲突。