韩国央行：“房地产引发的家庭负债累积对消费的影响”
10年间民间消费结构性放缓1.6个百分点…25%源自房地产贷款影响
因本息偿还负担和较弱财富效应所致
“对家庭负债管理需积极应对，并在未来持续推进”
有分析指出，过度膨胀的家庭负债每年大约会把我国的民间消费拉低0.4个百分点。过去10多年间，民间消费结构性放缓了1.6个百分点，其中约25%源于房地产贷款等因素。偿还本息的负担以及住房资产难以变现的局限，结果限制了家庭消费。有意见认为，应当与金融当局协同，在长期视角下持续而一致地推进家庭负债管理方针。
30日，韩国银行通过《核心议题——房地产引发的家庭负债累积对消费的影响》报告表示：“过去10年间（2013~2024年），我国家庭负债占国内生产总值（GDP）比重以房地产相关贷款为中心上升了13.8个百分点”，“分析结果显示，如此过度累积的家庭负债，自2013年以来每年使民间消费增速放缓0.4~0.44个百分点。”该报告由调查局结构分析组次长 Kim Chanwoo 等人撰写。
首先，利用宏观变量进行估算的结果显示，自2013年以来，增加的家庭负债将年均民间消费增速限制在0.44个百分点。家庭负债一方面具有“缓解流动性约束的效果”，另一方面又产生“本息负担效应”，在这两种相反影响中，负面影响被更为清晰地验证。Kim 次长表示：“尤其是家庭负债占GDP比重越上升，本息负担越加重，对消费的负面影响也被分析为同步扩大。”
为进行更精细的估算，利用家庭层面数据进行分析发现，与住房相关的贷款每增加1%，对应家庭的消费平均减少0.21%。将其折算为最近10年家庭负债的增速（扣除名义GDP增速部分），约为0.4个百分点。我国民间消费增速在同一时期结构性放缓了1.6个百分点，其中0.4~0.44个百分点可归因于家庭负债。报告指出，如果家庭负债占GDP比重能维持在2012年的水平（80.2%），那么以去年为基准，民间消费水平本应比实际水平高出4.9~5.4%。
报告指出，家庭负债从结构上抑制消费的背景中，首要原因是“本息负担”的增加。我国的本息偿付负担（总债务偿付比，DSR）在最近10年间上升了1.6个百分点，上升速度在挪威之后位居第二。对DSR决定结构进行分析后发现，与其说是利率，不如说是家庭负债规模的增加，对本息负担的上升产生了更大影响。报告指出，考虑到住房抵押贷款（房贷）期限较长，本息偿还负担将在相当长一段时间内持续。Kim 次长表示：“近期由于贷款额度缩减等因素，本金偿还负担加重，家庭消费可能受到进一步制约。”
住房资产难以变现所带来的“较弱财富效应”也是抑制消费的因素之一。估算结果显示，我国住房价格对消费的财富效应约为0.02%，低于主要国家的0.03~0.23%。报告指出，这一现象源于住房资产可变现的金融产品不足这一结构性局限，以及即便住房价格上涨，家庭仍为购置更高等级地段住房、为减轻子女未来居住成本而不增加消费的特性。
此外，报告还指出，实物部门与消费的联动性偏低，以及投向非住宅商铺、办公公寓等领域的贷款，由于空置率上升导致收益性恶化，反而恶化了家庭现金流等因素，也是原因之一。换言之，资金滞留在金融体系内部，可能正在抑制消费。
Kim 次长指出：“家庭负债问题与其说会像急性心肌梗死那样引发突发性危机，不如说更像动脉硬化，正在逐步压缩消费。”但他同时强调：“通过政策当局之间的协同与积极应对，近期家庭负债占GDP比重已转为下降趋势”，“今后若能在长期视角下持续保持一致的应对，针对消费的结构性约束也有望逐步减弱。”
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