为稳定韩元汇率…请求国民年金将海外投资外汇对冲10%延长期限

by Jo Youjin

Published 25 Nov.2025 11:00(KST)

Updated 25 Nov.2025 13:35(KST)

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年末到期“战略性外汇对冲”比例被请求暂时上调延长
外汇市场大户国民年金海外投资额超越外汇储备
若最大限度执行将向市场供应520亿美元

作为稳定韩元汇率对策的一环，政府已请求将国民年金海外投资资产的外汇对冲比例上调至最高10%。若国民年金对海外投资资产在最大限度内实施外汇对冲，预计可向市场供应约521亿美元。鉴于作为公募投资机构的国民年金在汇率波动性上具有较大影响力，政府认为，国民年金应通过对海外投资资产进行外汇对冲，发挥美元供给方的作用。

据25日相关部门消息，企划财政部已要求国民年金及其主管部门保健福祉部，将战略性外汇对冲比例10%的上调方案延长至明年。政府相关人士表示：“这是将原定于今年年底到期的临时战略性外汇对冲比例调整期延长至明年”，并称“将根据国民年金的决定，另外协商与韩国银行外汇互换协议的延长及额度扩大等事项”。

国民年金计划将把包含该议案的基金运用计划变更案提交基金运用实务评价委员会审议后，再由最高决策机构基金运用委员会进行最终讨论并作出决定。前一日，企划财政部与国民年金、保健福祉部及韩国银行召开四方协商机制首次会议，讨论利用国民年金海外投资来稳定外汇市场的方案。政府认为，国民年金的海外投资可能增加美元需求、刺激汇率上升，因此有必要在一定程度上为外汇市场稳定作出贡献。

根据企划财政部的请求，国民年金在2022年首次在运用指引中增设条款，将战略性外汇对冲比例从原先的0%规定为可根据市场情况在限定期间内最高上调至10%，但至今尚无正式确认的启动案例。自2018年以来，国民年金一直坚持对海外资产采取100%汇率敞口策略，即不积极对冲汇率波动，而是着重于最大化海外资产收益率。目前，国民年金的汇率风险管理仅用于在既有5%上限内进行“战术性”外汇敞口管理。如果再叠加10%上限的战略性外汇对冲，则最多可在15%限度内实施汇率对冲。

战略性外汇对冲，是指当韩元汇率在“一定期间”内低于国民年金“预先设定的基准”时，提前卖出所持有的海外资产。市场认为，触发战略性外汇对冲的条件大致在1480韩元上下。一旦国民年金对海外投资资产实施最大限度的外汇对冲，预计可向外汇市场额外供应高达521亿美元（按8月底持有资产约77万亿韩元计算）。考虑到国内外汇市场上韩元兑美元日均成交量（包括无本金交割远期）约为300亿至500亿美元，这一规模相当可观。

外汇当局之所以向国民年金寻求在汇率稳定方面的协助，是因为国民年金已在外汇市场中确立了“大玩家”的地位。截至今年8月底，国民年金投资于海外股票、债券等海外资产的规模已达771.31万亿韩元。这一规模超过我国外汇储备4288.2亿美元（约632万亿韩元，按9月底数据）的水平。国民年金全部金融资产中，海外投资占比为58.34%，且每年都在持续提高海外投资比重。

政府启动与国民年金之间为稳定外汇市场而建立的紧急协同机制，背景也在于此。政府所关注的韩元兑美元汇率心理防线在1480韩元一线。前一日，韩元兑美元汇率在盘中交易中较前一交易日上涨1.5韩元，收于1477.1韩元，逼近1480韩元关口。韩元价值已跌至今年4月9日（1481.1韩元）以来的最低水平。若考虑购买力，韩元实际价值（实际有效汇率）截至上月底为89.09（以2020年=100），跌至金融危机时期2009年8月底（88.88）以来16年2个月的最低点。外汇当局认为，除全球利率基调变化等外部变量外，本国居民海外投资增加也加剧了韩元走弱。