一个月暴跌30%的比特币…“减半周期论”恐慌加剧[新闻说参]

by Lim Juhyeong

Published 22 Nov.2025 06:00(KST)

Updated 22 Nov.2025 11:56(KST)

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控制比特币流通量的减半周期
此后价格上涨后调整反复上演
现货ETF与DAT企业等变量增多

编者按“说参”是一个新造词，意思是“详细内容请参考说明”。在[新闻说参]栏目中，将对新闻中需要事实核查、需要进一步解释的部分进行重点梳理并作更详细的说明。

比特币价格在上月5日触及12万6270美元高点后，一个月内暴跌逾30%，与股票、国债、黄金等其他资产相比，收益率最为低迷。由于市场对美国下调基准利率的预期减弱，整体风险资产偏好降温是主要原因之一，但也有分析指出，加密货币市场出血格外严重，是因为比特币特有的供应量调节机制——减半周期所致。若套用减半周期理论，可以解读为，比特币在去年减半之后，近期已经结束上涨行情，转入下跌阶段。

调节比特币流通量的减半周期，也主导未来价格

在比特币总发行上限2100万个当中，约1995万个已经被挖出，目前剩余可挖掘的比特币仅约105万个。为促进挖矿活动，比特币会向矿工发放新的比特币作为奖励，但为维持稀缺性，大约每4年挖矿奖励会减半一次，即进入“减半周期”。按照区块链设计，减半将持续到2100年代中期，在整体2100万枚的发行上限被完全挖出之前不断重复。

由于比特币价格几乎每隔约4年在减半到来后会在12至18个月内暴涨、触顶后又转为下跌，因此还出现了所谓“4年周期论”。实际上，2012年第一次减半时，比特币价格从12美元飙升至1100美元，暴涨91倍；第二次减半的2016年从658美元涨至1万9000美元；第三次减半的2020年则从8572美元跃升至6万9000美元。每当减半行情结束，随后都会出现价格约50%至75%的大幅回调。

加密货币市场更趋复杂：“货币供应更关键”

比特币在去年4月迎来第四次减半，从那时到上个月为止，比特币价格翻了一番。这一阶段同样约为18个月，与此前减半后最长上涨周期相吻合。也就是说，如果代入减半周期理论，目前比特币已进入最多可能下跌50%至75%的调整局面。

当然，也有专家对减半周期论持怀疑态度，认为比特币价格围绕减半涨跌只是巧合。加密货币交易所“BitMEX”联合创始人兼Maelstrom基金首席投资官 Arthur Hayes 上月表示：“比特币价格受主要国家货币政策左右。恰巧货币投放扩张的时间点与过去的减半时间重合，于是才产生了减半周期论。”他还称：“实际上，当美国和中国扩大货币供应时，比特币价格就大涨；当货币供应收缩时，比特币价格就大跌。”

美国联邦储备委员会主席 Jerome Powell。路透社联合新闻提供

他表示：“总统 Donald Trump 为了刺激经济，一直向美国联邦储备制度（Federal Reserve System）施压要求扩大货币供应，中国也为防止通货紧缩而不断印钞”，“在这种政策预期下，比特币价格将会上涨。”

市场结构也变得更加复杂。去年1月，美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）批准了比特币现货交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund），就是典型例子。由于比特币交易型开放式指数基金的出现，普通投资者和养老金基金也开始流入比特币市场。此外，像 MicroStrategy 这样直接储备并运作加密货币以获取收益的“数字资产财务（Digital Asset Treasury，DAT）”企业也相继出现。