五大建筑公司“粮仓”装满、“成本率”受控…“去住宅化”趋势明显[建筑业三季度成绩单]

今年三季度，国内五大建筑公司的业绩走势呈现出“订单储备增加”“成本率下降”“建筑（含住宅）销售占比缩减”的鲜明特征。风险收缩与盈利能力改善同步出现，行业体质正在改善。展望明年，有观点认为，以大型企业为中心的关联公司工程承接扩大将拉动业绩，同时也有分析指出，韩元高汇率可能成为一大变数。

预计明年大企业建筑公司的自有工程量将大幅增加。照片为平泽高德产业园区内的三星电子平泽园区。三星电子提供

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根据18日金融监督院电子公告系统上近日披露的各公司三季度报告，三星物产建筑部门、现代建设、DL E&C、大宇建设、GS建设等施工能力评估排名前五的大型建筑公司，今年截至三季度累计订单储备总额为266.3万亿韩元。较去年同期的233万亿韩元增加14.3%（33.3万亿韩元）。订单储备是今后可转化为销售收入的基础工程量，相当于“锁定未来业绩的仓库”。

订单储备增幅最大的是DL E&C，从21.3万亿韩元增至27.1万亿韩元，增长27.2%。其次是三星物产，增长25.8%（从23.6万亿韩元增至29.7万亿韩元）。GS建设（13.9%）、现代建设（11.0%）、大宇建设（9.0%）依次呈现增长势头。

作为盈利能力核心指标的成本率（成本占销售收入的比重）也全面改善。这得益于在工程造价大幅上涨的2021—2022年开工的低利润项目比重大幅下降。尤其是GS建设，以较去年同期下降3.9个百分点的87.9%成本率，表现最为突出。BNK投资证券研究员Lee Seonil评价称：“GS建设包括建筑和住宅在内的所有部门的盈利能力都已恢复正常。”

DL E&C的成本率为86.5%，较去年同期下降2.5个百分点。大宇建设（91.3%，下降2.1个百分点）、三星物产（88.1%，下降0.9个百分点）、现代建设（95.0%，下降0.8个百分点）也均成功改善了成本率。五大建筑公司的平均成本率由去年三季度的91.8%降至今年三季度的89.7%。

住宅销售占比也有所下降。除大宇建设外，其余4家公司建筑（含住宅）销售占比均有所减少。iM证券研究员Bae Seho分析称，这是由于行业景气低迷、建筑业重大安全事故风险以及房地产监管趋严所致。

三星物产建筑销售占比较去年同期下降12.3个百分点，降至66.6%。GS建设下降12.1个百分点，降至63.4%。现代建设（55.6%，下降9.6个百分点）和DL E&C（52.3%，下降7.2个百分点）的占比也有所下降。同一时期，大宇建设建筑销售占比则上升0.7个百分点至65.9%，是该领域占比唯一上升的建筑公司。

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今年三季度业绩报告是今年最后一次正式业绩发布。关于明年业绩，关联公司工程（内部订单）扩大会成为主要利好。Shinyoung证券研究员Park Sera表示：“韩美关税协商之后，三星、现代汽车、SK等主要集团相继公布了大规模国内投资计划，此前被推迟的三星电子平泽5厂（P5）也正式开工建设。预计三星物产、Samsung E&A等大型企业的高科技工程订单将进一步扩大。”随着集团内部工程量有望增加，舆论认为，大企业旗下建筑公司将受益。正在筹备首次公开募股（首次公开发行股票）的SK ecoplant也被视为典型受益企业。

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相对而言，高汇率正成为潜在风险。建筑业受汇率影响通常小于其他行业，但在原材料价格上升的背景下，工程造价和房屋预售价格很可能随之上涨。一家大型建筑公司相关人士表示：“就材料采购合同而言，多数以年度为单位签订，短期内影响不大，但如果高汇率持续，明年工程造价可能比当前趋势涨得更高。大型建筑公司海外业务较多，且进行汇率对冲，冲击相对较小，但无法做到这一点的中小建筑公司可能会面临较大压力。”

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