汇率上升虽是结构性因素…但不必过度担心[聚焦经济政策]

by Jeong Jaehyung

Published 13 Nov.2025 11:15(KST)

韩元兑美元汇率近日升至1460韩元区间，创下6个月来新高。受美国联邦政府暂时停摆结束预期带来的美元走强、日本首相Takaichi Sanae的扩张性财政信息推动日元兑美元汇率上升并与韩元兑美元汇率同步波动、以及将对美关税下调至15%的生效时间公布被推迟等短期因素影响，汇率出现上行。

在汇率中长期走势展望上，结构性因素更为重要，尤其是所谓“西学蚂蚁”的海外股票投资大幅增加，使得海外证券投资规模远超经常项目顺差，对汇率产生了影响。不过，专家分析认为，近期韩元兑美元汇率上涨尚不至于到需要过度担忧的程度。西学蚂蚁的海外投资正在转化为净对外金融资产的急剧增加，从外汇资金层面看，有助于增强稳健性，而且短期外债偿还压力不大，这一点也不同于以往的汇率上升阶段。相反，汇率走高可以抵消美国加征关税带来的出口价格上涨，而国际油价趋稳和半导体超级周期则通过持续的经常项目顺差，对经济形成支撑。

今年1月至8月，海外证券投资比经常项目顺差多出200亿美元

本国居民海外证券投资激增，一方面有净对外资产大幅增加、投资收益（利息·股息）收支改善等积极因素，但另一方面也意味着资本外流，成为推高韩元兑美元汇率的因素。近期持续增加的海外证券投资，正在成为结构性的韩元走弱因素。

仅从今年1月至8月的数据来看，本国居民海外证券投资就达到887亿美元。同一时期经常项目顺差为693亿美元，少于海外证券投资194亿美元。自2020年以来，本国居民海外证券投资年度规模均超过450亿美元，去年更是升至722亿美元。今年若加上9月数据（112亿美元），1月至9月合计将达到998亿美元，预计全年将大幅突破1000亿美元。

此外，企业通过海外子公司获得的收益不汇回国内而留存在海外的“海外子公司留存收益”每年也高达数十亿美元。

海外子公司留存收益（在韩国银行统计中归类为再投资收益收入）在2021年和2022年均超过150亿美元，受2023年企划财政部引入“海外子公司股息收入不计入应税所得制度”的影响，去年降至78亿美元。今年1月至8月为58亿美元，按全年推算预计与去年水平相近。但根据韩国经济研究院在2022年发布的《必须转向来源地课税的六大理由》报告，截至2021年海外关联公司的累计留存盈余为902亿美元，目前估计已超过1000亿美元。

汇率突破1500韩元并非“天塌下来”的大事

近期韩元兑美元汇率升至1400韩元后段，即逼近1500韩元关口，引发市场对汇率上行的担忧。先给出结论，专家认为，目前我国经济状况不同于过去汇率暴涨时期，即1997年外汇危机或全球金融危机时期，因此没有必要过度忧虑。

目前1400韩元区间的汇率，市场已逐渐视为“新常态”。未来情况虽可能变化，但短期内这一趋势预计将延续。

Park Sanghyun iM证券经济学家于本月10日在题为《汇率上升，真的是利空吗？》的报告中表示：“韩元兑美元汇率上升并非会对我国经济或股市等金融市场造成致命打击的重大利空，反而可能成为利好因素。”

从韩元兑美元汇率的长期趋势看，自Trump第一任政府于2017年上台以来，汇率呈趋势性上升。韩元兑美元平均汇率在2016年至2019年为1137韩元，2020年至2023年为1232韩元，而2024年至2025年（10月）则升至1377韩元。美国推行本国优先主义、强化对数字经济和人工智能（AI）主导权，由此加剧的“美国例外主义”现象，以及中国的通缩风险等因素，引发了美元的趋势性走强。

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此外，国内资金扩大海外证券投资正在助推“韩元走弱”这一新常态，而这并非韩国独有的现象，而是美国经济例外主义使其在全球资金流向中扮演“黑洞”角色，吸纳全球资金的结果。净对外资产的急剧增加，从外汇资金角度看，正在强化我国的稳健性。同时，今年第二季度末我国短期外债占对外债务的比重为22.7%，相当于准备资产的40.7%，维持在稳定水平。5年期国债信用违约互换（CDS）溢价在今年9月16日为17.84个基点（1个基点=0.01个百分点），创下自2021年9月以来4年新低。虽然截至本月11日已小幅升至22.32个基点，但与去年底（37.75个基点）相比仍低15.43个基点。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。