[基金·公积金深度解析]⑥陷入“赤字泥潭”的公务员年金，寻求在稳定性之外兼顾收益性的平衡

by Kwon Hyeonji

Published 10 Nov.2025 06:53(KST)

Updated 10 Nov.2025 09:58(KST)

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基金告急限制资产运用空间
在维持保守基调下启动海外与另类投资
自主管理海外股票并与海外养老基金合作
补充专业投资人才成当务之急

编者按养老金与共济会在资本市场中作为核心参与者早已站稳脚跟。除了承担国民养老保障（养老金）和会员资产增值·福利扩大（共济会）这一基本功能差异外，二者在资产规模、投资战略、组织结构等方面也存在明显区别。本文将对同时作为国内外主要机构投资者“资金源头”的养老金与共济会进行深度剖析。

在公务员养老金基金面临领取人数激增与保险费（缴费）收入停滞这一结构性困境之际，通过基金运用创造收益已上升为核心课题。负责退休公务员养老的公务员养老金公团肩负着稳定筹措养老金财源以及弥补养老金收支赤字的重任，正逐步将此前偏向安全性的“砝码”向收益性移动。在维持长期保守基调的同时，尝试分阶段调整战略。

济州西归浦市的公务员养老金公团大楼。公务员养老金公团提供

危机中虽证明防御力……却陷入结构性赤字之网

成立于1982年的公务员养老金公团，以在职公务员的缴费和国家负担金为财源，运营公务员退休给付及福利事业。由于结构上“领取的养老金多于缴纳的保费”，养老金加入者持续增加，加之老龄化加剧，养老金领取者数量也在快速攀升。

相反，保险费率长期固定，导致养老金财政赤字长期化。由此，2002年便已耗尽基金的公务员养老金，每年都依靠政府财政（税金）弥补赤字。截至去年年底，公务员养老金基金金融资产运用规模为9.7223万亿韩元，与其他国内养老金相比规模明显偏小，可用于投资的资金也十分有限。

[基金·公积金深度解析]⑥陷入“赤字泥潭”的公务员年金，寻求在稳定性之外兼顾收益性的平衡

因此，为降低亏损可能性，公务员养老金一直坚持较其他大型养老金更为侧重安全性的运用基调，长期恪守将债券、股票、另类投资比例维持在1:1:1的保守分散投资原则。这一策略在市场繁荣期转化为相对偏低的收益率。去年，公务员养老金中长期资产（债券·股票·另类投资）收益率为7.5%，明显低于国民养老金的15.0%和私学养老金的11.63%。

但在市场剧烈波动时，保守运用的价值也得以体现。2022年，股票和债券市场双双大跌，全球金融市场被不确定性笼罩之际，公务员养老金录得-6.00%的损失率，较国民养老金（-8.22%）、私学养老金（-7.75%）将损失控制在更低水平，证明了“危机中的防御力”。截至今年8月底，按资产类别划分的投资比重为：债券24.7%、股票28.1%、另类投资15.3%、短期资金31.9%，总体框架仍在维持之中。

转向收益追求型，加强海外股票与另类投资

然而，仅凭防御性运用无法完全应对结构性赤字扩大的难题，公团于是逐步选择向收益追求型投资转型。其核心战略可以概括为提高海外投资及另类投资比重。海外市场相较于国内资产，已被证明在业绩表现和风险分散方面更具优势，因此被锁定为中长期核心战略资产。

最引人注目的变化是引入海外股票直接运用。自2013年开始海外股票投资以来，公团一直依赖外部委托，直至去年6月起开始采用直接运用方式，启动了积极的尝试。这一举措立即显现成效：在新投资额3153亿韩元的基础上，目前实现了28.4%的收益率和335亿韩元的收益，宣告顺利“软着陆”。为实现更加灵活的市场应对和提升运用绩效，公团计划今后持续扩大直接运用比重。

不过，有舆论指出，支撑直接运用扩大的投资环境仍然十分薄弱。公团内部专门负责海外投资的人力规模仅为个位数，直接投资比重越大，工作负担加重及专业性保障方面的忧虑就越大。完善运用组织仍是向收益追求型转型必须优先解决的课题。

通过与海外养老金结成合作关系开展共同投资，抢占全球投资机会并实现投资组合多元化的进程正在加速推进。公团通过共同参与美国教师保险与年金协会（TIAA）的投资资产，利用TIAA在全球项目发掘方面的能力，着力为养老金基金构建适配度高的定制化投资组合。这被评价为在稳定增加海外另类投资资产、并及时获取投资信息方面的关键战略。