Hana证券：“牛市中主导行业不变”
KOSPI指数正呈现史无前例的上涨势头。这一轮强势牛市的特点之一，是主导行业并未发生变化。通常只有在突如其来的系统性危机导致指数暴跌、随后开启新的指数上升周期的过程中，主导行业才会发生更替。
27日，Hana证券在《2026年展望：谁将成为主导行业与主导个股》报告中，将明年韩国股市的主导行业锁定为半导体、造船、机械、二次电池、能源、医疗保健、国防军工以及信息技术硬件等。
主导行业引领利润增长
回顾海内外股市历史，经历了这样的演变：1990年代由科技板块主导→科技泡沫破裂（危机）→2000年代由投资板块主导→全球金融危机→2010年代由消费品板块主导→国际油价暴跌、中国经济放缓、美联储收紧货币政策（危机）→进入2020年代后再次由科技板块主导。推动牛市的主导行业有一个共同点，即引领该时代的盈利增长。
以美国股市为例，随着不同时代主导个股的更替，市值第一名的公司发生变化，指数也随之上行。就标准普尔500指数而言，1990年代市值第一从GE变为微软，2000年代从微软变为埃克森美孚，2010年代从埃克森美孚变为苹果，2025年则从苹果变为英伟达。
韩美两国均由半导体与IT硬件领涨
Hana证券策略师 Lee Jaeman 表示：“不同时代的主导股虽然不同，但主导股的诞生、成长与消亡呈现出相似轨迹。”他分析称：“主导股诞生于以高投资增速为基础、销售额快速增长的阶段，在营业利润率上升并不断刷新历史新高时进入成长阶段，而当营业利润率开始转为下滑时便步入消亡阶段。”
基于上述分析，Hana证券提出，2026年在美国标准普尔500指数中权重有望提升的行业包括半导体、软件、媒体、技术与硬件、多元化金融以及制药与生物。韩国KOSPI指数方面，由于与前述标准普尔500指数中权重提升行业在销售与营业利润率方面的关联度较高，同时结合KOSPI内部净利润占比和市值占比的变化，筛选出了半导体、造船、机械、二次电池、能源、医疗保健、国防军工以及信息技术硬件等行业。
Hana证券将明年的主导个股分为两大类别。第一类是依托充裕现金开展投资、且投资能够带来销售增长并具备较高投资回报率的企业。标准普尔500指数中包括微软、AMD、卡特彼勒、GE Vernova、纽蒙特矿业、Intuitive Surgical、特斯拉等；在KOSPI中则包括三星电子、Hanwha Aerospace、Celltrion、三星SDS、Doosan Bobcat、LG Innotek等。
第二类是在较强价格转嫁能力的支撑下，营业利润率持续刷新历史新高，同时在利润率上升阶段盈利增量较大的企业。标准普尔500指数中包括英伟达、Alphabet、艾伯维、GE、菲利普莫里斯、RTX、Uber等；在KOSPI中则包括SK hynix、HD Hyundai Heavy Industries、Hanwha Ocean、Hyundai Rotem、HD Hyundai Electric、Korea Aerospace Industries等。
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