6个月前的担忧成真…首尔房价飙升 文在寅政府时期政策再现[生产性金融大转型]①

#因为房地产问题，已经到了难以实施有效货币政策的地步。必须切断房地产与家庭负债之间的恶性循环链条。（Lee Changyong 韩国银行总裁）

#银行应当摆脱偏重房地产的经营方式，依托自身评估能力，朝着能够对创新性业务进行长期投资的方向前进。（Lee Bokhyun 前金融监督院院长）

今年4月，在首尔中区银行会馆，韩国银行总裁 Lee Changyong、前金融委员会委员长 Kim Byunghwan、前金融监督院院长 Lee Bokhyun 进行了公开讨论。

讨论主题是韩国的房地产信贷集中问题及其解决方案。总揽韩国金融政策的三位最高负责人聚在一处，就同一议题举行公开讨论会，这在以往极为罕见。

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他们一致强调：“韩国金融市场的房地产信贷集中已达到严重程度，是必须解决的课题。”也就是说，在金融圈偏重房地产贷款以追逐收益的过程中，家庭负债激增、房价上涨、两极分化等社会问题不断恶化，对经济的高质量增长也毫无助益。

他们警告称，如果不能解决这一问题，恶性循环将不断重演。自那以后过了6个月，如今以首尔和首都圈为中心出现了房价暴涨现象，经济掌舵者的忧虑已成为现实。

右侧为韩国银行总裁 Lee Changyong，左侧为金融监督院院长 Lee Bokhyun。二人于上月3日在首尔中区银行会馆出席“房地产信贷集中：现状、问题及改进方案”会议时交谈。记者 Cho Yongjun 提供

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李在明政府正是基于这种问题意识，着手对金融市场进行根本性的体质改善。政府提出的核心政策方向就是“生产性金融”。

所谓生产性金融，是指将过度集中于家庭负债和房地产等非生产性领域的韩国金融产业，引导回企业创新、新兴产业投资、结构调整等金融本源职能的政策。该概念最早于2017年文在寅政府时期提出，如今继承文在寅政府的李在明政府再次将这一政策提上日程。

总统室政策室长 Kim Yongbeom 曾表示，自己在2017年担任文在寅政府金融委员会副委员长时，正是从反思“金融是否在履行其本源职能”这一问题出发，引入了“生产性金融”政策。

Kim 室长强调：“在资本主义经济中，金融的核心功能是通过甄别功能，使有限资金流向最需要的地方。如果金融能够适时向富有创意的想法提供资金，就能以此为引子，催生出创新型企业。”

芝加哥大学教授、前印度中央银行总裁 Raghuram Rajan 指出：“金融过度偏重杠杆创造和短期交易，导致新想法无法实现商业化。阻碍资本主义活力的最大罪魁祸首，正是大型金融公司及其高管。”

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在2008年全球金融危机期间担任英国金融服务管理局局长的 Adair Turner 在其著作《在债务泥潭与魔鬼诱惑之间》中主张：“如果缺乏适当监管，市场必然会创造出过多的货币，而这些货币将不是投向新的领域，而是被用于交易房地产等既有资产。”

他强调：“金融派生出的过度债务如果流向房地产投机等非生产性领域，就会损害经济。必须建立制度性装置，使资金不流向金融产品交易，而是流向制造业或服务业等生产性部门。”

我国同样不断被指出，金融过度集中于房地产、首都圈、存款和贷款，未能发挥支撑可持续经济增长的作用。根据金融委员会的数据，截至去年，我国家庭资产中有64%为房地产，远高于经济合作与发展组织（OECD）平均水平52.9%。

去年向国内房地产部门提供的金融圈资金约为4137万亿韩元，其占国内生产总值（GDP）的比重在9年间激增至原来的1.5倍。银行业房地产相关贷款余额从2019年末的1167万亿韩元增加到2024年末的1674万亿韩元。整体贷款中房地产贷款占比也从2020年的66.6%持续上升至2024年的69.6%。金融公司虽然通过以房地产抵押贷款为中心的业务锁定了稳定收益，但其结果是经济增长动能减弱，地方与首都圈差距扩大，因家庭消费萎缩导致民生经济恶化。

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国际清算银行（BIS）在去年的报告中警告称：“韩国的金融资源过度集中于生产率较低的房地产部门，已达到阻碍经济增长的程度。”国际清算银行解释说，一旦民间信贷超过一定水平，对生产性部门的甄别功能就会减弱，积极影响小于消极影响。

报告特别指出，民间信贷中房地产贷款占比越高，生产率越趋放缓，并点名指出，在亚洲国家中，韩国和中国正处于这种负面状况之中。按国际清算银行口径计算，今年一季度末，韩国民间信贷占GDP比重为200.7%，远远超过被视为适当水平的100%。有分析认为，这一水平相当于日本房地产泡沫破灭前的阶段。

韩国银行金融市场局局长 Choi Yonghun 指出：“有限的金融资源过度集中于资本生产率较低的房地产，削弱了其对经济增长的贡献度，由此金融稳定性和金融产业竞争力也同步弱化。”

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在以房地产为中心的金融结构拖累我国经济的情况下，政府最终正式启动了“生产性金融”大转型。李在明政府以政策金融、金融公司、资本市场三大支柱为中心，推进结构性转型。

在政策金融方面，将设立规模达150万亿韩元的国民成长基金，支持高科技企业成长。在金融公司方面，推动制度改革，使银行、保险、证券公司等金融机构能够向更具生产性的领域投入资金。在资本市场方面，将强化风险资本供给功能，严厉打击不公平交易、强化普通股东权益，以恢复市场信任。

金融委员会委员长 Lee Eogwon 在上月19日召开的生产性金融大转型会议上判断称：“韩国潜在增长率已降至1%区间，增长动能日渐减弱。随着全球竞争加剧和通商环境恶化，主力产业竞争力下滑、地区经济低迷的担忧加剧，两极分化进一步深化，弱势群体的困难也在加重。”

他接着强调：“即便在这种形势下，韩国金融仍停留在依赖抵押贷款等轻松赚取利息收益的层面，相关批评不断。作为国家经济‘舵手’的金融部门，必须解决我们面临的问题，引领增长，塑造实现再腾飞的韩国经济未来。”

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