[金通委民调]①10月维持不变…11月降息66.7% vs “降息已经结束”

在即将于23日召开的韩国银行金融货币委员会作出基准利率决定之际，全体专家均预测将维持利率不变（年利率2.50%）。这是因为中秋连休后首都圈主要地区出现“恐慌性购房（panic buying）”等现象，推动房价涨势进一步加剧。此外，围绕规模达350亿美元的对美投资问题，韩美之间存在分歧，导致汇率不安加剧，这一点也被视为支撑本月维持利率不变的因素之一。

专家们认为，市场将比以往任何时候都更加关注此次金通委会议后，韩国银行总裁Lee Changyong在记者会上的发言。事实上，对于下一次降息时点，专家意见出现较大分歧。多数人预计在11月，但也有部分观点认为将推迟到明年上半年或下半年。在明年房地产不安仍将持续、出口前景又有所改善的背景下，也有意见认为降息周期实际上已经结束。

8月28日，在首尔中区韩国银行举行的金融货币委员会会议上，韩国银行总裁Lee Changyong 正在敲击议事槌。图片联合采访团提供

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《亚洲经济》自本月14日至17日，针对国内外经济研究机构、证券公司、银行等机构的15名经济专家进行了问卷调查，结果显示，全部15名受访者（100%）都预计本月基准利率将维持在2.50%。其中有10人认为，金融货币委员会委员将一致同意维持利率不变。

被视为核心因素的是因恐慌性购房而进一步升温的房地产市场过热。根据韩国房地产院发布的公寓价格周度走势，10月第二周（以13日为基准）首尔公寓价格暴涨0.54%。本次公寓价格周度数据因中秋连休，将10月第一周合并后以两周累计形式发布。预计将被新纳入调控区域的城东区（1.63%）、广津区（1.49%）、麻浦区（1.29%）等汉江带区域，在最后阶段出现大量“差价投资”（夹带全租的买卖）需求，涨势尤为明显。与首尔同属调控区域和土地交易许可区的京畿道南部热门地区，房价涨幅也在扩大。Kiwoom证券研究员An Yeha表示：“考虑到‘10·15对策’等政府强有力的房地产政策监管力度，韩国银行将从政策协同的角度选择维持利率不变。”Woori金融经营研究所中心长Heo Munjong也预计：“考虑到与首都圈房价相关的金融稳定需要，将会维持利率不变。”

汇率突破1400韩元、波动性大幅提升，也被分析为一大负担。近期在对美投资谈判不确定性以及中美贸易争端重启等多重利空叠加下，韩元对美元汇率再次跃上1400韩元关口。Korea Investment & Securities研究员An Jaegyun指出：“在房地产景气之外，外汇市场也出现金融不安忧虑，进一步降息的名分已经消失。”Kyobo证券研究员Baek Yunmin同样表示：“从基本面来看，韩国银行仍有必要进一步降息，但考虑到金融货币委员会在货币政策立场上更侧重应对家庭负债、汇率等金融稳定风险，对是否进一步降息仍将保持谨慎。”ING银行首席经济学家Kang Minju则判断：“首都圈地区房价反弹、与美国的关税谈判延迟以及韩元走弱等因素，将起到推迟韩国银行降息时点的作用。”

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将下一次降息时点预计在11月的专家共有10人（66.7%），为最多意见。虽然存在必须确认“10·15对策”效果的负担，但从需要提振经济的角度看，对于继续推迟降息也有很大顾虑。

DB证券研究员Moon Hongcheol强调：“短期内，受对美谈判影响，汇率不安仍将持续，核心地区房价也在上涨，因此短期内降息并不容易；但在国内内需令人担忧、物价又保持稳定的情况下，年内仍将继续降息。”iM证券研究员Park Sanghyun也表示：“在房地产市场趋稳后，从提振内需的角度看，仍有必要降息”，“如果通过韩美关税谈判达成协议、实现汇率稳定，11月就会启动降息。”

相反，也有观点认为将推迟到明年上半年（3人）、下半年（1人），甚至认为降息周期已经结束（1人）。高丽大学经济学系教授Kim Jinil指出：“只有在房地产市场得到一定程度的稳定管理后，才可能进一步降息”，“最早也要到明年上半年。”研究员An Jaegyun则表示：“政府很可能会出台进一步的房地产调控措施，但从强化调控的角度看，韩国银行也有可能转向维持利率不变”，“预计好于预期的增长势头至少将持续到明年一季度，基准利率下调的紧迫性已经减弱。如果继续降息，时间点大致会在明年三季度（7月）左右。”

野村证券经济学家Park Jeongwoo则认为，降息周期实际上已经结束。他表示：“房地产市场的不安源于供应不足这一结构性因素，目前以贷款监管为主的需求侧政策只能产生短期效果”，“出口前景有较大可能在明年被上调，因此判断进一步降息的可能性并不高。”他还指出，考虑到以金融稳定为前提的中性利率区间估计在2.5%至2.75%左右，目前2.5%的水平已足以支撑经济复苏。

从首尔南山眺望到的瑞草区和龙山区一带公寓小区景象。联合新闻提供

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预计明年最终利率为2.00%的专家共有7人（46.7%），为最多意见。这意味着他们认为在今年降息一次之后，明年还将再降息一次。Daishin证券研究员Gong Dongrak表示：“今年11月将在反映提振经济的货币宽松基调的背景下实施降息，随后由于明年潜在增长率放缓等因素，中性利率存在下调可能，因此将再降一次息”，“这可以视为某种意义上的‘利率正常化’。”

将明年最终利率视为2.25%的受访者也有5人（33.3%）。Meritz证券研究员Yoon Yeosam指出：“虽然存在美国政策利率下调、韩美关税谈判不确定性等有利于货币政策宽松的因素，但从金融稳定角度看，房地产调控是主要目标”，“在韩美关税谈判达成协议之后，经济增长率有望从明年1%高位提升至2%左右，因此在2.25%的水平上，政策方很可能对进一步降息保持谨慎态度。”他还判断，物价也将高于目标水平，因此在中性利率水平上，对于进一步宽松将保持审慎。

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有11名专家（73.3%）预计，美国联邦储备制度（Fed）将在10月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息。他们认为，在关税引发的通胀忧虑不大之际，就业市场正在快速降温。联邦政府停摆（Shut Down·暂时停工）带来的经济下行风险扩散，以及美国贸易战问题仍在持续，这些因素也在刺激降息必要性。

预计今年美国最终利率（上限）为3.75%的专家有12人（80%）。Moon研究员表示：“预计10月和即将到来的12月将分别再降息0.25个百分点”，“当前就业形势正在恶化，而关税通胀尚未显现，因此已经形成了适合降息的环境。”但他同时指出，由于Fed认为，因人口增速放缓导致的非农就业放缓是一种自然现象，降息节奏将会较为缓和。

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预计明年美国最终利率（上限）为3.25%的专家有8人（53.3%）。Yoon研究员表示：“虽然经济陷入衰退的风险不大，但在明年中期选举前，较之财政政策，对货币政策支持的需求将更加凸显”，“降息将持续到接近中性利率水平、即3%出头的区间。”

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