说要冲击12万韩元三星、50万韩元SK海力士…现在还能买入这两大半导体龙头吗？[实战理财]

市场对半导体的关注炙手可热。因为它们被视为登上前所未有高点的科斯皮上涨主角。半导体“双龙头”三星电子和SK海力士在利好、业绩、资金三重利好推动下双双刷新历史高点。虽然证券业界不断抛出关于半导体超级周期的乐观预期，但对历史性高估值保持警惕的声音也不少。在中美贸易摩擦重新升温的局面下，投资者该如何应对？

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近期急速上扬的科斯皮指数在本月10日突破3600点，改写历史高位。掌舵者正是半导体。将国内主要36只半导体股票打包而成的“KRX半导体”指数自今年9月以来已大涨38.87%，在韩国交易所公布的所有指数中涨幅居首。在此期间，三星电子和SK海力士分别大涨33.86%、54.28%，成为指数上行的主要动力。自上月以来，仅在有价证券市场就净买入11.98万亿韩元的外国投资者，大举买入三星电子8万亿韩元（净买入金额第一）、SK海力士1.82万亿韩元（净买入金额第二），推动了股价走势图的变化。

这种资金“扎堆”半导体的现象，与业绩期待升温密切相关。自今年9月起，D-RAM现货价格大幅上涨，三星电子和SK海力士的业绩预期被持续上调。三星电子今年第三季度营业利润为12.1万亿韩元（暂定值），同比增长31.81%，创下三年多来的最高水平。SK海力士同样有望录得12万亿韩元级别的营业利润，超出市场预期。专家分析称，主要存储器厂商集中扩充服务器用高性能D-RAM产能（CAPA），导致通用型D-RAM供应减少，从而推升了价格。

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Samsung证券研究员Lee Jonguk表示：“随着高带宽存储器（HBM）和通用D-RAM需求同步上升，已经出现了表明D-RAM价格上涨已越过上行拐点的具体迹象。”他据此将今年三星电子的营业利润预估上调6%至34万亿韩元，将SK海力士的营业利润预估上调12%至41万亿韩元。

近期大型信息技术企业（Big Tech）竞相推进数百万亿韩元规模的大型数据中心与半导体合同，也在点燃投资情绪。此前，美国半导体企业AMD与OpenAI签订合同，将向其供应至2029年总计需要6吉瓦电力的人工智能加速器；本月9日又传出消息称，英伟达将向xAI投资20亿美元（约2.8万亿韩元）。作为英伟达和AMD的HBM供应伙伴，SK海力士和三星电子由此被视为迎来重大利好。

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在利好消息接连不断的背景下，证券业界对半导体行业抛出了大量乐观展望。在美国主要人工智能企业加快投资步伐之际，执政进入第二年的韩国政府也预计将把2026年研究开发（R&D）预算较今年增加19%，至35.3万亿韩元，全面开启政策驱动。受半导体超级周期预期提振，CMTX、Green Optical等准备登陆科斯达克的“材料·零部件·设备”（“小而精”供应链企业）也陆续出现。

其中，对半导体“双头马车”三星电子和SK海力士的期待最为高涨。Heungkuk证券研究员Son Injun就三星电子表示：“预计到2026年，其产能（以晶圆投片量计）市占率将达到D-RAM 32%、NAND 30%，将成为存储器超级周期的最大受益企业。”并将目标股价从10万韩元上调至12万韩元。Sangsangin证券研究员Jung Minkyu则就SK海力士指出：“虽然随着年底HBM4量产晶圆投片后，预计以供给驱动的存储器价格上涨周期将引发竞争加剧，但公司有望继续保持技术与良率方面的领先地位。”并将其目标股价从37万韩元上调至50万韩元。

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尽管半导体板块在利好、业绩、资金“三重奏”共振下表现强劲，但对于追高买入，市场上仍不乏警示声音。有观点认为，围绕人工智能的泡沫担忧，加之近期再度升温的中美贸易摩擦风险，可能会成为对估值已承压的半导体板块引发调整的导火索。目前，国内半导体板块12个月预期市净率（PBR）为1.56，已超过2017—2018年半导体“超级周期”（Big Cycle）时期的1.44纪录。

BNK投资证券研究员Kim Seongno表示：“当前半导体估值已达到历史高位。理性的投资者很难不对追高买入感到负担。”他还判断称：“鉴于半导体相对于科斯皮的相对强度已与美国成长股处于同一水平，半导体要持续跑赢科斯皮并不容易。”

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Hana证券研究员Kim Kyunghwan指出：“中方本月9日发布的稀土出口管制，是自今年4月以来力度最大的一次措施，其路径与美国对华实施的半导体管制高度相似。由于双方在半导体与稀土相关领域的对立，叠加各自长期准备及所持名分、新兴制造业培育竞争、与主要国家的利益关系等因素，要达成‘大交易’式的协议难度很高，未来可能反复暴露在不确定性之下。”

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