[初动视角]3500亿美元投资的条件

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韩美在关税谈判中迟迟难以找到突破口。作为最大争点的筹资方式上，美国要求3500亿美元全部以现金投资，而韩国则主张以本金回收风险较低的间接投资方式、即以贷款和担保为主，导致谈判僵局持续拉长。美国还表示，投资去向的决定权和收益分配权都要由美方全部掌握。

要以现金形式投入3500亿美元，几乎是不可能的。3500亿美元相当于我国外汇储备的84%。如果按照美国要求，在Donald Trump总统剩余的3年任期内全部投入这笔资金，那么每年需要超过1160亿美元的外汇资金。而我们每年能够筹措的资金仅在200亿美元水平。即便把外汇储备一次性全部掏给美国，也可能被逼到外汇危机的边缘。外汇储备是为在紧急情况下独立动用以稳定市场的外汇“应急金”，而不是可用作国家间大规模投资手段的资产。目前外汇储备甚至低于国际货币基金组织(IMF)建议的适当水平。

如果能够签署无限额货币互换协议，像动用美元透支账户那样，以韩元作抵押随时借用美元，那又另当别论。也就是说，将原本只在危机时有限供应的美元，在对美投资过程中按需常态化供应。要让这种方式适用于短则几年、长则数十年的投资资金筹措，美国联邦储备制度(Fed)必须突破其法律职责界限，允许以支持投资的方式运用互换协议，并放宽现有1至3个月的短期到期结构，使其可用作长期投资资金来源。美国接受我方这一要求的可能性本就不大，即便答应，仅凭一项货币互换也无法解决所有问题。

如果按照美国的要求，由韩国单方面出资，却被剥夺投资去向决定权和收益分配权，那么签署无限额货币互换就毫无意义。实际上等于花3500亿美元只换回一条无限额货币互换额度。随着资金被投向不确定性极大的项目，本金和利息回收一拖再拖，外汇流动性可能急剧恶化。每当美元流动性出现问题，就不得不一再向美国伸手的局面可能不断重演。归根结底，关键在于，除了开通互换额度外，还必须满足政府所要求的“商业合理性”。如果美国继续坚持全额预付款，最终只能把双方都推向两败俱伤的极端结果。

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谈判僵持不下，对美国也并不有利。在与最大谈判对手中国的贸易战进入长期战阶段的情况下，美国不可能只把全部精力倾注在对韩谈判上；再考虑到即将到来的中期选举政治日程，一边同盟国不断扩大战线、一边让谈判迟迟无果，对美国而言负担很重。考虑到美国也在寻求造船业合作等双方的共同利益，最终在某个节点上，很可能会以在大框架内接受美国要求的形式达成协议。需要的应对策略，是在向Trump总统交出足以作为对内政绩的“牌”的同时，压低现金投入比例，通过合理调整收益分配等细节条款，将实质性损失降到最低。

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