[Why&Next]“动荡四季度”汇率展望：1450韩元 vs 1350韩元分歧缘由

今年第四季度开启的10月，韩元兑美元平均汇率再次升至1400韩元关口。在规模达3500亿美元的对美投资谈判结果仍是关键变量的背景下，专家对年末汇率水平的看法出现分化。

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5日据韩国银行经济统计系统（ECOS）数据显示，本月以来截至中秋连休休市前的2日，按周收盘价计算的韩元兑美元平均汇率为1401.6韩元，时隔6个月重新突破1400韩元关口，上一轮是在4月（1441.9韩元）。这是因为围绕3500亿美元对美投资方式的韩美通商谈判持续陷入僵局，韩元持续承受贬值压力所致。

随着美国联邦储备制度（Fed）重启降息，上月中旬美元指数一度跌至96点，韩元兑美元汇率也跌至1370韩元高位区间。然而此后，主席Jerome Powell等联邦储备制度委员在追加降息节奏方面表露出偏紧缩的“鹰派”立场，美元小幅反弹。美元指数小幅上扬的同时，韩元价值则出现更大幅度下跌。美国总统Donald Trump将韩国对美3500亿美元投资称为“预付现金”，并施压韩国，市场不安情绪随之高涨。

专家认为，本月下旬在庆尚北道庆州举行的亚太经济合作组织（APEC）领导人非正式会议前后，将成为决定后续汇率走势的分水岭。取决于APEC领导人会议上韩美关税谈判能否积极达成协议，年末汇率水平可能回落至1300韩元中段，也可能大幅突破1400韩元。

认为1400韩元关口将持续至年末的一方判断，围绕对美投资的具体协商难以在APEC领导人会议前快速推进。尤其是，如果在内容上无法达成包含货币互换协议、长期分期投资等韩方立场的协议方案，那么1400韩元附近的走势将会延续。韩国政府以在APEC领导人会议期间签署对美投资相关谅解备忘录（MOU）为目标，已向美方提交修改后的备忘录草案，正等待回复。

Daishin证券经济学家Lee Juwon表示：“在韩美关税谈判相关不确定性仍存的情况下，外国投资者对韩国资产的投资情绪受损，这是抬高汇率上限的因素。”他指出：“上月美国虽然重启降息，但市场对追加降息节奏仍存疑虑，欧元区等地区的政治不确定性也依然存在。主要发达国家的财政相关风险可能凸显，这同样会加大汇率波动性。”这位经济学家认为，未来3个月韩元兑美元汇率可能升至1450韩元。

近期韩元相对于美元走弱，还与被称为“海外美股散户”的本国居民海外股票投资者增加、从而改变市场供需结构有关。Woori银行经济学家Min Kyungwon表示：“国内外汇市场的结构性供需环境变化将在第四季度继续延续”，“在反映境内美元实需大幅增加这一点的基础上，维持韩元兑美元汇率上行的判断。”分析认为，外国投资者在韩国股市的净买入扩大，将被海外美股散户对美国股票的净买入所对冲，因此难以像过去那样推动韩元走强。

他指出：“美国3500亿美元现金预付款问题实现的可能性较低，但韩国企业将生产基地迁往海外的趋势，很可能在与韩美关税谈判无关的情况下持续推进。对美投资扩大，将通过增加股权投资的美元实需，以及减少为再投资而进行的出口货款韩元结汇，进而加大韩元贬值压力。”这位经济学家预计，年末韩元兑美元汇率将在1420韩元左右。

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但专家普遍认为，一旦与韩美谈判等相关的不确定性得以消除，汇率大幅回落的可能性较高。如果在APEC领导人会议上，美中关税战出现通过协议收束的局面，这同样将利好风险资产。iM证券研究员Park Sanghyun表示：“若对美投资谈判以反映韩方提出的投资比例等内容的形式达成协议，韩元兑美元汇率有望下跌至1360韩元区间。”

美国联邦政府因暂时停摆（政府关门）引发的美国经济放缓忧虑，也在助推美元走弱。围绕美国预算案的朝野对立加剧，美国联邦政府自本月1日起进入关门状态。Shinhan银行经济学家Baek Seokhyun表示：“此前美国联邦政府关门并不是外汇市场中具有显著影响的变量，但如果总统Trump将其政治化利用，情况就会不同。”他指出，“如果将此作为大规模解雇倾向民主党的公务员的工具，同时通过恶化就业数据、打压消费信心等方式，对联邦储备制度施压要求降息，那么这将成为美元走弱、韩元走强的因素。”

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关于下一任联邦储备制度主席人选的消息，也在强化降息预期，从而可能推动韩元走强。Baek这位经济学家表示：“美国财政部长Scott Bessent本月将对下一任联邦储备制度主席候选人进行面试并筛选最终候选人，随着下一任主席的存在感凸显，将形成推动美元走弱的因素。”Baek预计，第四季度韩元兑美元平均汇率将位于1385韩元附近。

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