[本周关注股]防务股行情中掉队的LIG Nex1，能靠“天弓”把股价推升吗

by Kim Jinyeong

Published 01 Oct.2025 06:50(KST)

主要防务股创历史新高集体拉升 LIG Nex1却波澜不惊
从明年起“天弓-II”等出口占比将大幅提升
无人作战体系构建与无人机体系扩张可期

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今年上半年牵引韩国股市上涨的防务军工股在下半年也继续刷新历史高位，正在稳固成为韩国名副其实的未来增长动力。然而，LIG Nex1在长时间的盘整中未能参与竞争对手们的历史新高行情。市场关注其是否会以自明年起开始本格计入收入的“天弓-II”为跳板，点燃反弹的信号弹。

掉队的防务股LIG Nex1

截至今年8月，韩国防务产业已签订230亿美元（约32万亿韩元）的新出口合同，超过2022年的纪录（173亿美元）。尤其是韩国主要4家防务企业（Hanwha Aerospace、Hyundai Rotem、韩国航空宇宙、LIG Nex1）的防务部门订单储备，从2020年的21.6万亿韩元激增至2025年8月预计的83.9万亿韩元，暴增388%。有评价认为，在全球防务供应链重组过程中，韩国企业的存在感日益凸显。

市场预期迅速反映在股价上。今年以来涨幅超过220%的防务“龙头股”Hanwha Aerospace在本月25日将历史最高价刷新至109.4万韩元，重新夺回“皇帝股”（股价在100万韩元以上）宝座；而在7~8月间徘徊于箱体区间的Hyundai Rotem和韩国航空宇宙也在本月相继创下历史新高。

但LIG Nex1却笑不出来。LIG Nex1在6月23日创下历史高价65万韩元后转而回落，回吐全部涨幅，此后上涨动能减弱，目前较高点回落约22%。虽然在7月受益于被纳入摩根士丹利资本国际（MSCI）韩国指数的预期而出现一轮反弹，但未能突破年内高点。与今年上半年曾以约4991亿韩元的净买入力压三养食品，位列外国人净买入第4名，与Hanwha Aerospace（净买入第2名·5233亿韩元）分庭抗礼的走势形成鲜明对比。

Daishin证券研究员Lee Taehwan表示：“受MSCI指数纳入预期（8月最终确定纳入）等因素推动，股价涨幅相较同业明显偏高，而就目前而言，业绩增长速度确实偏慢。由于销售中出口占比尚不足17%，且下半年仍将持续为未来增长投入经常性开发费用并计提坏账准备，因此对盈利预期有必要保持保守态度。”预计LIG Nex1今年第三季度合并基准销售额为9796亿韩元（同比增长32.3%），营业利润为695亿韩元（同比增长34.0%），低于市场预期（营业利润810亿韩元）。

将成为“天弓-II之年”的2026年

尽管业绩与股价表现不及预期，但证券业界整体上仍以乐观论调为主。自2026年起，中程地对空制导武器体系“天弓-II（M-SAM2）”出口比重有望本格扩大，盈利增长趋势可期；历时4年通过最终测试的制导火箭“Bi-gung”成功出口美国的可能性也备受期待。

被称为韩国版“爱国者”的天弓-II是对天弓性能进行改良的地对空导弹系统，LIG Nex1负责拦截导弹以及交战与作战指挥所的开发和生产。LIG Nex1公告的天弓-II出口订单总额约为82.3亿美元（约12万亿韩元），主要由阿联酋（21.9亿美元）、沙特阿拉伯（32.5亿美元）、伊拉克（27.9亿美元）构成。在今年第二季度累计23.5万亿韩元的订单储备中，出口占比约为55%（12.9万亿韩元）。

BNK投资证券研究员Lee Sanghyun表示：“去年海外销售占比高达23.6%，但随着今年印尼低利润率对讲机业务收尾，该占比降至20%左右，不过盈利能力有望提升。预计到2026年，出口比重将再次扩大至20%出头水平，并有望刷新历史高位。”

NH投资证券研究员Lee Jaekwang表示：“在全球安全威胁上升的背景下，对防空体系的需求预计今后仍将持续增加。如果尚未在实战中验证性能的天弓-II在部署至中东3国（阿联酋、沙特阿拉伯、伊拉克）后，像爱国者那样证明其防空能力，那么天弓-II的需求将比现在急剧增长。”

比起眼前收益，更看重未来成长

LIG Nex1虽然在当前盈利性方面帮助有限，但从长期成长性角度来看，正在推进具有意义的研究开发（Research and Development）投资和并购（Mergers and Acquisitions），这一点也被视为投资亮点。以2022年为例，当时LIG Nex1的研发人员为2007人，截至去年底增至2793人，增加约40%，同期国内研发销售额也扩大逾2倍。按今年第三季度累计基准推算，相关人数已增至3028人。根据2026年政府预算案，国防领域研发预算为5.9万亿韩元，较前一年（5万亿韩元）增加约19.2%，多项研发项目将得以延续。

LIG Nex1还在2023年收购了美国机器人开发企业Ghost Robotics 60%的股权，将业务扩展至无人地面机器人领域。通过Ghost Robotics生产的四足行走机器人“Vision 60”，其全部零部件均实现模块化，被评价为任务切换和维修十分便捷。Yuanta证券研究员Baek Jongmin指出：“这意味着公司正式进入被视为下一代战场环境核心课题的无人化武器体系市场，有望与现有的精确打击体系形成协同效应。”

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公司未来在无人机领域的版图扩张也值得期待。Daishin证券研究员Lee Taehwan表示：“LIG Nex1拥有精确制导武器（Precision Guided Munition）、情报监视侦察（Intelligence, Surveillance and Reconnaissance）、航空电子·电子战（Airborne Early Warning）、指挥控制（Command, Control, Communications, Computers and Intelligence）等尖端武器全领域的核心技术，因此在向无人机及反无人机体系扩展方面抢占了有利位置。凭借出色的导弹技术实力以及基于‘杀伤链’（目标探测-识别-摧毁）构建经验，公司有能力生产出具备高度竞争力的攻击型无人机。”