强制要约收购重启，对股市有何影响

by Jo Siyung

Published 24 Sep.2025 08:02(KST)

Updated 24 Sep.2025 09:08(KST)

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资本市场法修订在即并购先行？
并购概念股东洋生命·Thezonbizon受关注

过高的经营权溢价或将回落
“担忧并购受挫的声音过于夸大”

国会正在就重新引入27年前被废除的强制要约收购制度展开讨论，已提出的《资本市场法》修正案就有5件。近期私募基金（PEF）VIG Partners收购Violl经营权时，自主实施了类似强制要约收购的程序，在制度正式引入前已出现先行动作。市场关注的焦点预计将集中在近期发生控股股东股权交易的企业将如何行动。

市场关注近期正在推进并购的企业

24日，DS投资证券在《强制要约收购再度升温》报告中点名了两家企业：一是Woori Financial Group收购经营权股份的Tongyang Life Insurance，二是私募基金EQT Partners正推进经营权股份收购的Douzone Bizon。

Woori Financial Group从中国大地保险手中收购了Tongyang Life Insurance 75.34%的股权。收购价格为每股1万562韩元，经营权溢价约为53.5%。未来预计将推进与Woori Financial Group旗下另一家保险子公司ABL Life Insurance的合并及100%子公司化。在此过程中，是否向普通股东发出要约收购以及要约收购价格将成为主要争议点。目前Tongyang Life Insurance股价较经营权股权收购价格折价约20%至25%。

关于Douzone Bizon，有媒体报道称，EQT Partners将以每股12万韩元的价格收购31.4%的经营权股份。与经营权收购价格相比，其最新股价同样折价约20%至25%。

被“贱卖”对待的小股东，现在能否得到保护

目前尚未完成法律修订，严格来说，Tongyang Life Insurance小股东还没有可获得保护的途径。持有Tongyang Life Insurance 75%股权的Woori Financial Group可以在相当程度上压低股价，并在该时点按市价（Market value）通过换股等方式收购剩余股份。过去在KB Financial Group收购Hyundai Securities、以及KB Financial Group收购KB Insurance剩余股权等案例中，也曾以较低价格回购小股东股份，当时就引发了相当大的争议。金融控股公司之间的并购（M&A）先例大多如此。

DS投资证券分析师Kim Suhyeon表示：“时代已经变化，《商法》也引入了董事对股东的忠实义务。Woori Financial Group再也不能轻描淡写地处理普通股东问题，同样的逻辑下，Douzone Bizon普通股东获得保护的可能性也比以往大幅提高。”