明年1200亿公司债集中到期
持有现金3239亿，偿债能力有限
项目融资仍在，融资结构多元化在所难免
SK化学近期决定发行规模为2200亿韩元的可交换债券（EB），其背景是公司债接连到期以及短期借款负担加重。通过此次举措，公司的短期流动性暂时得到喘息，但考虑到未来整体借款规模，仅依靠EB存在局限性，被指难以避免通过多元化融资结构并强化资金筹措战略来应对。
根据21日金融监督院电子公告系统信息，SK化学在明年2月有700亿韩元、4月有500亿韩元，2027年1月有700亿韩元、4月有1000亿韩元，2028年1月有1000亿韩元等公司债将陆续到期。以今年上半年为基准，公司债余额为3900亿韩元，其中1198亿韩元被归类为“1年内到期债券”，需在明年上半年之前偿还。
包括公司债在内的合并基准总借款截至6月底达到7743亿韩元。其中短期性借款负担约为5000亿韩元，由3737亿韩元的流动借款、1198亿韩元的1年内到期债券、67亿韩元的长期借款流动化部分构成。今年上半年经营活动现金流中，仅利息支出就达到232亿韩元。
相较之下，同期现金及现金等价物仅为3239亿韩元，被评价为公司自身承担到期债务的余力有限。本次EB的票面利率和到期利率均为0%，并采取到期一次性偿还方式，具有明显的“喘息”性质。业内认为，通过EB筹集的资金有望在明年初公司债到期及短期借款偿还方面发挥缓冲作用。
由于债券持有人自2028年10月起可按季度要求提前赎回，偿还时间点也有可能被提前。在这种情况下，EB到期一次性偿还所带来的效果将被削弱，公司可能面临早于预期的现金流出压力。业内指出，此次EB有助于短期稳定，但若与今后公司债到期时间重叠，在与展期、置换等再融资策略相互交织时，可能反而成为新的负担。
子公司SK Multi Utility规模为6600亿韩元的热电联产项目融资（PF）也是一大变量。作为母公司，SK化学已承诺对不足资金全额出资，并在贷款约定额120%限度内，对股票和股东借款设定了质权。今年上半年就执行了591亿韩元的现金出资。有分析认为，通过EB获取的流动性不仅可用于应对公司债到期，也可作为吸收项目融资风险的缓冲垫。
但若今后在电厂运营过程中出现追加资金需求，仅凭EB可能并不充足。这也是外界认为从长期来看必须实现借款结构多元化并强化资金筹措战略的原因。SK化学相关负责人表示，这是“为实现稳定偿债而制定的财务战略的一环”，并称“将通过强化财务健全性，延续可持续增长”。
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