“自家股票强制注销，反而不利股价”

by Park Soyeon

Published 17 Sep.2025 07:00(KST)

大韩商会《自有股票强制注销问题研究》报告

有意见指出，如果通过执政党正在推进的第三次《商法》修订案将公司回购股份的注销义务化，反而可能阻碍股价提振，并引发多种副作用。

大韩商工会议所16日通过《公司回购股份注销义务化问题研究》报告，从五个方面指出将回购股份注销义务化存在的问题，并呼吁慎重审议。这五个方面分别是：▲因回购股份减少而与股价提振背道而驰 ▲海外竞争企业多数持有自家股份 ▲阻碍企业重组及业务重整 ▲因资本金减少而限制经营活动 ▲在经营权攻击面前毫无防备地暴露等。

报告分析称，一旦将回购股份注销义务化，企业回购自家股份的动机将被削弱，结果是回购所带来的股价提振效果消失，从而可能对提升股东权益产生负面影响。

多项研究结果显示，公司回购股份后1至5日内的短期股价收益率比市场平均高出1至3.8个百分点；在回购股份公告后6个月及1年的长期收益率也分别比市场平均高出11.2至19.66个百分点、16.4至47.91个百分点。

然而，如果将回购股份的注销义务化，企业在使用层面必然受到限制，回购动机也将随之降低。

Yonsei University商学院教授 Shin Hyunhan 指出：“如果沉迷于因注销带来的股价一次性上涨预期，反而很可能在长期内失去企业通过反复回购股份来提振股价的效果。”

美国、英国、日本市值排名前30位企业的平均回购股份持有比例分别为24.54%、4.93%、5.43%，也高于我国平均水平2.31%。

迄今为止，国内企业也一直根据多样的经营战略来运用回购股份。

据资本市场研究院统计，企业处置回购股份的目的包括：“改善财务结构”（21.2%）、“筹措投资及运营资金”（20.0%）、“发行可交换公司债券”（14.3%）、“战略性结盟”（13.6%）等。

报告以石油化工行业为例指出，持有交叉持股的企业在合并过程中可以取得回购股份，如果必须注销如此取得的回购股份，那么也可能成为当前亟需推进的结构调整的障碍。

还有意见指出，如果连为合并等特定目的而取得的回购股份都必须注销，因资本减少将导致贷款与投资资金筹措困难，甚至出现按企业发展阶段推进其固有业务也无法实现的情况。

报告还表示，在近期第一次、第二次《商法》修订中引入限制大股东表决权的“3%规则”，并通过集中投票制义务化、扩大审计委员分离选任等措施，预计经营权攻击将会增加的背景下，如果将事实上唯一防御手段——回购股份的注销义务化，企业可能在此类威胁面前毫无防备地暴露，令人担忧。