[实战理财]“Bubblelon”AI股票，值得投资吗

以英伟达为首、此前一路高歌猛进的人工智能（AI）相关美国股票涨势开始放缓。上月 Sam Altman 关于“AI 泡沫”的发言、麻省理工学院（MIT）有关“AI 成果不足”的报告，以及近期中国宣布“AI 半导体芯片独立”的消息接连而至，利空不断。

令海外散户投资者忧心的 AI 概念股未来将走向何方？证券市场专家表示，围绕 AI 的担忧被夸大，而且美中之间的“AI 脱钩”早已在预料之中，建议从中长期视角看待 AI 相关股票。

把时间拨回到去年6月。高盛称，“尽管有巨额投资，AI 仍未抵达其真正需要的领域”，提出了“泡沫论”。在深度科技领域进行了大量投资的风险投资公司红杉资本（Sequoia Capital）也表示，“大型科技企业的投资成本与预期营收之间的差距正不断拉大”。当时 AI 概念股股价曾短暂受挫。

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一年多后的上月，似曾相识的一幕再次上演。打造 ChatGPT 的 OpenAI 首席执行官 Sam Altman 在采访中表示，“与20多年前的互联网泡沫类似”，话音刚落，美国股市中的“壮丽七侠”（Magnificent 7，即苹果、英伟达、微软、亚马逊、Alphabet、Meta、特斯拉）股价便大幅下跌。

随后，MIT 旗下 NANDA（Networked Agents And Decentralized Architecture，联网智能体与去中心化架构）在报告中评价称，“企业在生成式 AI 上投资了300亿至400亿美元，但其中95%尚未取得任何成果”。市场一度陷入“AI 泡沫论”的情绪之中。

但后来证明，Altman 的采访以及 MIT 报告都被误读了。韩国投资证券分析师 Jung Hoyoon 表示：“与需要大规模资本和基础设施的巨型语言模型（LLM）不同，应用程序开发的进入门槛相对较低。Sam Altman 在采访中是以此为背景，警示那种只有三四名开发者和一个想法的初创公司却能获得数亿美元投资，AI 产业正在出现泡沫。”

MIT 报告的核心也并非“AI 应用成效低”，而是提出如果利用用户数量不断增加的“代理型 AI（Agentic AI）”，就可以克服生成式 AI 的局限。所谓代理型 AI，无需在每次使用时都向其提供用户意图的完整语境，而是通过与用户的交互自行学习，从而提升工作效率。

本月初，《华尔街日报》报道称，“中国阿里巴巴正在测试 AI 芯片，以取代英伟达 H20”。今年年初，中国的“DeepSeek”在 LLM 领域展现出卓越的效率，令市场震惊；如今在原本由美国独占鳌头的芯片领域，中国也宣布发起挑战，再次给市场带来冲击。

此前7月底，中国政府指出英伟达 H20 存在安全风险，要求中国企业在采购时保持谨慎。与此同时，中国正引导北京、上海等地公共数据中心将超过一半的半导体采购自本土企业。

华为、寒武纪等中国企业生产的半导体性能不及英伟达，耗电量也更高。但中国一方面打造计算负载更低的 LLM，另一方面通过大规模可再生能源投资满足电力需求，正在构建不同于美国的独立 AI 生态系统。对此，投资银行伯恩斯坦（Bernstein）预测，中国 AI 芯片市场国产化比例将从2023年的17%，上升至今年的46%，并在2027年升至55%。

尽管中国在 AI 软件和硬件领域向美国发起挑战，但不少观点认为，最终赢家仍将是美国。美国依然向通用人工智能（AGI）投入了更多资源，因为通过 AGI 可以在研发（R&D）、经济增长、安全等领域取得压倒性的国家竞争优势。相反，AI 相关基础设施相对薄弱的中国，则更倾向于集中力量发展能够立竿见影的代理型 AI。

短期来看，由于“DeepSeek 时刻”凸显了中国试图追赶美国的态势，美国 AI 概念股的走势有所放缓，但主流分析认为，从长期看仍将呈现上行趋势。KB证券分析师 Kim Ilhyuk 表示：“只要市场对美国无法实现 AGI 的担忧没有显著升温，只要尚未形成‘不如转而以优化策略追求代理型 AI 更好’的评价，美国的竞争优势将在相当一段时间内持续，从而为 AI 概念股的高估值提供支撑。”

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过去3年几乎停滞不前的韩国 AI 产业，如今腾飞的前景也正逐步显现。尤其是在 Lee Jaemyung 政府提出“跻身 AI 三大强国”的目标背景下，韩国本土股市中的相关概念股也正受到关注。

随着“国家人工智能战略委员会”的正式成立，此前分散的图形处理器（GPU）供应、自主基础模型开发、产业专用 AI 推广项目等将被纳入同一体系进行管理，政策执行力有望得到强化。未来将陆续公布具体的 AI 行动计划，并推进制造、医疗等产业专用 AI 招标，以及国家 AI 计算中心第三轮招标等执行任务。即“治理结构（国家 AI 战略委）→总体规划（AI 行动计划）→执行任务（专用 AI 及计算中心招标）”的体系将全面启动。

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在投资策略方面，可以分为直接受益企业和间接受益板块两条路径。韩国投资证券分析师 Park Kihun 分析称：“直接受益者包括获得云基础设施供应的 Naver、Kakao、NHN，以及参与国家级 AI 基础模型开发团队的 SK Telecom、NCSoft、LG 集团股等；一旦国家 AI 计算中心和产业专用 AI 招标全面展开，预计将参与其中的 Samsung SDS、Saltlux、Lunit、Konantechnology、Synapsoft 等公司也值得重点关注。”

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