[点击e股票]“MLCC供应商占优…三星电机，上调目标价”

Hana证券在3日就三星电机表示，随着以工业及车载应用为中心的多层陶瓷电容器（MLCC）供需趋紧，“进入了可以重新评估估值（股价相对企业价值水平）的区间”，并将目标股价由原先的17.4万韩元上调至24万韩元，投资评级维持“买入”。

当日，Hana证券研究员 Kim Minkyeong 称：“目标股价是将明年预期每股净资产价值（BPS）乘以MLCC供给短缺时期——2018年的平均市净率（PBR）测算得出。”她分析称：“除元件事业部之外，封装及光学解决方案事业部的向上成长可见度也已确认，加之与数据中心相关的稳健营收占比扩大，下行风险将相对有限。”

首先值得关注的是日益稳固的MLCC景气。该研究员表示：“人工智能（AI）服务器的耗电量较普通服务器高出10倍以上，为了稳定电流供应，需要更多高容量、高电压MLCC。在终端需求扩大的背景下，工业及车载用MLCC相较信息技术（IT）用MLCC，尺寸更大且介质层数更多，导致产能损失，供应扩张也将受到限制。”

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MLCC厂商开工率的提升也是利好因素。Kim研究员指出：“包括三星电机在内，能够应对高附加值MLCC需求的主要MLCC厂商，其开工率在下半年已进入90%区间。考虑到AI服务器新品上市、800G网络渗透率提升等因素，明年MLCC供需将更加紧张，市场很可能演变为供给方占优的格局。”

三星电机元件事业部的业务结构变化同样值得关注。Kim研究员预计：“元件事业部今年上半年非IT（Non-IT）营收占比已提升至约50%，明年非IT占比将超过IT。”

关于封装事业部，她表示：“明年通过获取多家AI加速器客户，开工率和盈利能力将得到改善。AI加速器及服务器用FCBGA（倒装芯片球栅阵列）与PC用产品相比，面积扩大逾2倍、层数增加约1.5倍至2倍，虽会造成产能损失，但其平均销售价格（ASP）预计高出10倍以上。”

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此外，Kim研究员补充称：“通过扩大高附加值产品，已确保明年利润增长的可见度，因此下半年股价走势相较其他IT企业将持续相对强势。”

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