[点击 e股票]“MNC Solution，营业杠杆效应正开始显现”

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Hanwha投资证券于25日就MNC Solution表示，今年第二季度录得亮眼业绩，营业杠杆效应开始正式显现。

MNC Solution今年第二季度实现销售额974亿韩元，同比增长28.0%，营业利润为134亿韩元，同比增长56.9%，营业利润率（OPM）达到13.8%。尽管国内地面武器维修及制导武器量产扩大，出口占比仍达到48.9%，并叠加了波兰K9、天武、K2，以及埃及K9、阿联酋天弓-II等多样化出口订单。

Hanwha投资证券研究员Bae Sungjo表示：“今年下半年出口占比为50.8%，较上年同期的52.4%有所下降，但OPM改善了5个百分点（8.3%→13.3%），营业杠杆效应正在显现。”他特别指出，今年第二季度出口业务OPM估算为20%，分析认为这得益于国产化率提升以及汇率下跌的共同作用。

未来2~3年内，MNC Solution在间接出口和直接出口两方面都将迎来显著增长。Bae研究员表示：“公司向客户独家供应主要产品，具备较强的价格谈判能力，随着对同一主体的重复出口增多，直接出口（盈利能力提升）的案例将会逐步增加。”实际上，今年5月印度K9自行火炮第二批零部件出口合同（规模105亿韩元）中，公司并非通过Hanwha，而是与印度L&T直接签署了直销出口合同，从中验证了盈利能力改善的效果。

MNC Solution在交货期方面也较海外竞争对手拥有比较优势。目前公司生产的伺服阀、悬挂装置、炮/炮塔驱动装置等产品在欧洲、中东、亚洲均出现供应短缺现象，而MNC Solution在产能和人力供给灵活性方面具有明显强项。Bae研究员表示：“公司近期通过更换性能设备、利用外包加工企业、租赁3处场外试验场等方式，加快了对需求的响应速度，预计年内有望发布与直接出口相关的谅解备忘录（MOU）。”

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近期在俄乌停战谈判议题影响下，防务产业板块股价进入调整阶段，市场评价认为本次调整可被视为买入机会。Bae研究员表示：“年内能否停战仍存在不确定性，即便是局势不稳定的停火，欧洲的再武装情景也不会改变。”另一方面，预计MNC Solution今年全年业绩为：销售额4085亿韩元（同比+44.4%）、营业利润567亿韩元（同比+62.7%，OPM 13.9%），订单储备1.1万亿韩元（同比+15%）。

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